精选层“股王”连城数控估值大涨引热议

　　得益于光伏行业景气回升，且背靠第一大客户隆基股份，连城数控在精选层挂牌后一路高歌猛进，成为精选层首只“百元股”后，股价继续上涨，滚动PE达到60倍。

　　“连城的估值已经赶上晶盛机电（63倍），就算转板也没什么套利空间，只能挣业绩提升的钱。”一位新三板投资人士说。也有投资者表示，对比上机数控、北方华创等光伏、半导体设备厂商，其估值并不算太高。

　　值得注意的是，因自身财务安排，连城数控实控人、董事长李春安近期减持隆基股份获得巨额资金。

　　背靠全球单晶硅龙头企业

　　1月12日，连城数控收报118.98元/股，系44只精选层股票中唯一的百元股，总市值137亿元。连城数控公开发行价为37.89元/股，战略投资者和持有至今的“打新”资金已浮盈214%。

　　连城数控受市场追捧与光伏行业景气度回升有关。公司为光伏及半导体行业客户提供单晶炉、线切设备、磨床、硅片处理设备和氩气回收装置等产品。其中，单晶炉和线切设备是公司的拳头产品。

　　背靠全球单晶硅龙头，伴随其扩产拿到大量订单。2017年至2019年，连城数控来自隆基股份的营业收入分别为6.06亿元、8.78亿元和6.60亿元，占比分别为69.12%、83.40%和67.84%。国信证券认为，根据隆基股份在银川、腾冲、楚雄、曲靖等地硅棒及硅片新产能的配套建设情况，预计其2020年、2021年硅片产能将分别增加33GW和30GW，届时总产能将达105GW，为2019年的2.5倍。

　　随着技术进步、产业规模持续扩大，国内光伏系统投资成本和度电成本近十年来下降幅度超过90%。2018年起，已有光伏发电项目中标价格低于当地燃煤标杆上网电价，2021年实现“平价上网”成为行业普遍预期。

　　国信证券指出，当光伏发电摆脱对政策补贴的依赖，成为具有成本竞争力的可持续电源，替代煤电等传统化石能源电力的巨量市场将真正打开，整体产业链将迎来成长爆发期。招股书显示，根据连城数控光伏切割设备单位产能和单晶自动化流水线配置方案，建设1GW单晶硅片产能需要配置100台单晶炉（10MW/台）、2台单晶截断机、6台单晶开方机、8台磨床和16台金刚线切片机。采用三年移动加权平均法估计2021年和2022年单晶硅（非铸锭）新增产能增速分别为51.13%和58.62%，对应新增产能分别为113.2GW和171.2GW。专家预计，2020年至2022年单晶炉年均需求量为11947台，不含税单价为120万元/台，年均市场规模为143.36亿元；单晶截断机年均需求量为1911台，不含税单价为180万元/台，年均市场规模为34.40亿元。

　　谁是竞争对手

　　国信证券指出，公司财务情况预期将符合科创板5项标准中的至少3项、创业板的全部3项标准，且在指标绝对额方面远超上市要求。此外，公司不涉及分拆上市。

　　对比A股公司，连城数控可比上市公司包括晶盛机电、上机数控、北方华创等。截至1月12日收盘，前述三家公司的总市值分别为473亿元、386亿元和1024亿元，滚动市盈率分别为68倍、103倍和246倍。

　　据了解，晶盛机电与连城数控业务相似度较高，主要在单晶炉、磨床、截断机等产品领域形成竞争。上机数控是连城数控在线切设备方面的主要竞争对手。北方华创是隆基股份单晶炉设备的另一主要供应商，但光伏类产品并非其主要业务。

　　晶盛机电主要产品为各类晶体硅生长设备，包括单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉等。其他产品包括光伏智能化设备、硅棒截断机、切磨一体机、蓝宝石材料等。上机数控已形成覆盖开方、截断、磨面、滚圆、倒角、切片等用于光伏硅片生产的全套产品线，并积极布局蓝宝石、新一代半导体专用设备领域。值得一提的是，连城数控拟投资开展涉及石墨热场及蓝宝石等相关领域的新业务。

　　从收入利润指标看，连城数控与晶盛机电还有不小差距。以2020年前三季度为例，晶盛机电实现营业收入24.85亿元，同比增长23.81%，盈利5.24亿元，同比增长11%；连城数控实现营业收入8.38亿元，同比增长48.32%，盈利1.56亿元，同比增长73.06%；上机数控实现营业收入19.47亿元，同比增长317.44%，盈利3.43亿元，同比增长125.56%。

　　就券商给出的2020年-2022年盈利预期而言，上述三家公司增速可观。中信建投预计晶盛机电分别盈利8.26亿元、11.07亿元和13.77亿元，浙商证券预计上机数控分别盈利5.8亿元、17.2亿元和29.8亿元，国信证券预计连城数控分别盈利3.30亿元、6.05亿元和7.39亿元。“光伏行业成长性强、确定性高。”国信证券认为。

　　加大半导体业务投入

　　连城数控拟通过开拓新客户、丰富产品线及进入新领域以降低关联交易，包括加大半导体设备领域的投入等。目前，连城数控正在研发和生产的单晶炉分为光伏单晶炉和半导体单晶炉。

　　通过对半导体领域的持续研发投入，连城数控已开发出多型号的单晶炉和切片机。2017年-2019年，公司的半导体类产品主营业务收入分别为2592.53万元、5116.39万元和1650.51万元，占各期主营业务收入总额分别为3.01%、5.06%和1.75%。其中，已实现销售额的半导体类产品包括8英寸半导体炉、24英寸半导体单晶炉和24英寸半导体切片机。

　　当前，连城数控半导体级产品大部分通过子公司连城晶体在境外销售，客户包括安森美半导体、环球晶圆、富士精工株式会社等，2019年也对境内客户金瑞泓科技实现了销售。由于半导体级硅产品品质指标远高于光伏级硅产品，半导体级设备在工艺、技术指标、配件等方面的要求更高，售价也高于光伏级设备。

　　2017年-2019年，连城数控销售的8英寸单晶炉单价分别为518.51万元/台、699.65万元/台和410.95万元/台，同期对隆基股份销售的太阳能级单晶炉单价大致为75万元-80万元/台。2018年，连城数控完成2台24英寸半导体单晶炉销售，销售单价为495.70万元/台。而目前市场上进口同类12英寸单晶炉的售价普遍在2000万-3000万元/台。

　　连城数控表示，近年来，一系列鼓励半导体行业尤其是集成电路发展的政策出台。为抓住发展机遇，公司已在中国半导体产业聚集地无锡设厂，并建立研发中心，致力于半导体级线切设备及单晶炉的研发和制造。

　　西南证券认为，近几年，国内规划多个大硅片建设项目，总投资超过千亿元，预计60%-70%用于设备采购，对应570亿元-800亿元的设备需求。其中，晶体炉采购额预计在140亿元-150亿元。