专精特新成色足 聪明资金跑步入场创新层公司

　　据中国证券报记者不完全统计，目前新三板市场共有工信部认定的专精特新“小巨人”企业382家，其中139家为创新层公司，占比达36%。

　　根据规定，平移现有新三板精选层公司之后，北交所新增上市公司将由符合条件的创新层公司产生。考虑到创新层公司在精选层挂牌后估值会得到较大提升，不少机构深挖具备精选层挂牌潜力的创新层公司。Choice数据显示，近3个交易日（9月3日-9月7日），创新层做市指数飙涨20.35%，更有10家创新层做市公司股价翻倍。

　　储备充足

　　日前，北交所就首批业务规则公开征求意见，包括上市规则、交易规则和会员管理规则。根据相关规定，发行人在全国股转系统（即新三板）连续挂牌满12个月的创新层公司可申请到北交所上市。但有几个前置条件。例如，发行人最近一年期末净资产不低于5000万元，公开发行后公司股本总额不少于3000万元等。在此基础上，发行人可以参考四套“财务-市值”的上市标准，包括预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

　　北交所相关业务负责人介绍，不管是创新层还是基础层，符合四套标准中财务条件的挂牌公司数量目前比较充足。

　　全国股转公司网站显示，截至9月7日，创新层公司数量为1249家，占比为17.13%。整体看，创新层公司蓄力发展，经营业绩稳中有增。Choice数据显示，1249家创新层公司上半年合计实现营业收入3287.10亿元，同比增长32%，合计盈利167.12亿元，同比增长37%。

　　上半年，599家创新层公司营业收入超过1亿元，其中306家公司超过2亿元；147家创新层公司盈利超过3000万元，其中盈利介于1500万-3000万元的创新层公司有232家。

　　从研发投入角度看，Choice数据显示，2019年-2020年研发投入合计超过5000万元的创新层公司有137家。

　　市场人士认为，创新层公司是新三板市场的中坚力量，发挥着“承上启下”的作用。新三板改革各项措施落地实施以来，市场功能日趋完善，市场生态逐步恢复，为创新层公司提供了多元渐进的融资发展路径，呈现出积极向好的发展态势。

　　专精特新

　　据了解，北交所的一项重要使命是进一步提升资本市场服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。“培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。”这是北交所要实现的“三个目标”之一。

　　通过不断改革探索，新三板已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台，汇聚了一大批“小而美”的优质中小企业。据中国证券报记者不完全统计，目前共有783家有新三板挂牌履历的公司（含子公司）入围了工信部的“专精特新”小巨人企业名单。其中，目前处于挂牌状态的公司有382家，精选层、创新层、基础层分别为13家、139家、230家。

　　从行业分布看，在上述382家挂牌公司中，来自专用设备制造业、通用设备制造业、电气机械和器材制造业这三个行业的公司数量居前，分别有49家、41家和36家。紧随其后是计算机、通信和其他电子设备制造业（35家），软件和信息技术服务业（33家），化学原料和化学制品制造业（23家），医药制造业（22家），汽车制造业（21家）等。

　　小巨人企业整体业绩亮眼。Choice数据显示，382家“专精特新”小巨人企业上半年合计实现营业收入496.54亿元，同比增长39%，较同期创新层高出7个百分点；合计盈利48.46亿元，同比增长47%，较同期创新层高出10个百分点。

　　从规模看，在上述382家专精特新“小巨人”企业中，上半年营业收入超过1亿元的公司有159家，占比42%，其中56家公司超过2亿元；98家公司同期盈利超过1500万元，占比26%，其中有32家公司超过3000万元。中国证券报记者注意到，众多专精特新“小巨人”企业在细分市场表现突出。例如，创新层公司商客通主营业务为企业智能语音门户系统SaaS平台。半年报显示，公司在线付费独立企业客户超15万家，是国内用户规模最大的企业级SaaS平台之一。

　　灵活应对

　　随着新三板改革全面深化推进，尤其是精选层的设立，新三板市场生态大幅改善。投融两端活跃度得到提升。在此背景下，不少投资者调整了布局思路。

　　金长川资本董事长刘平安告诉中国证券报记者，“精选层推出以来，我们把参与精选层公司的战略配售作为基金产品的一个投资新方向。这种策略也是基于PE（私募股权投资）思维进行的价值挖掘，而不是二级市场的短期投资。”

　　刘平安表示，“北交所成立后，预计相关公司的估值和流动性都会得到进一步提升。但我们的投资逻辑不会发生根本性改变，依然坚持价值投资，助推优质创新型企业成长，并获取长期价值回报。”

　　“我们会把研究方向和资金仓位前移，重点放在创新层，甚至基础层。”北京南山投资创始人周运南说。指南基金董事长王军国则表示，“我们主要围绕两个维度进行投资。拥有长期增长前景以及持久护城河的优质企业具有一定的稀缺性，通过对大量新三板公司的长期跟踪与观察，寻找此类超级明星企业，投资并长期持有。同时，对基础层、创新层市场中的专精特新中小企业进行重点布局，后续登陆北交所，实现业绩成长+估值提升。”

　　力量资本总经理朱为绎坦言，精选层设立之后，其所在机构的投资精力主要放在参与精选层公司的战略配售及大宗交易上，北交所开市后，还会沿着这个思路布局，“一些创新层的机会我们也会参与。”

　　值得一提的是，去年以来，创新层公司整体股东数量持续增加。Choice数据显示，2019年-2020年及2021年上半年各期期末，1238家可比创新层公司的股东户数合计分别为12.21万户、18.98万户、19.95万户。