新三板投研大咖展望2022北交所市场机会

　　银泰证券张可亮：制度更加完善 公司加速扩容

　　银泰证券股转业务部总经理 张可亮

　　2022年可以说是北交所第一个完整的会计年度，所以特别值得期待。我认为今年北交所会有几方面重要的改变需要市场各方积极关注：

　　一、北交所将会快速扩容。

　　北交所的设立为广大优质的新三板挂牌企业打开了向上的空间。一方面，目前还在创新层、基础层的企业，只要今年符合北交所的申报条件，就会有大量企业申报北交所；另一方面，很多未挂牌的“专精特新”企业，看到北交所的吸引力，也会先挂牌，然后等待符合条件申报北交所。

　　为什么北交所能吸引这么多的中小企业呢？有以下几大原因：一是中国有着众多的优质中小企业，他们希望通过上市进行股权融资的愿望极为迫切；二是国家政策层面也在积极发展普惠金融，支持这些优质的专精特新企业上市融资；三是宏观层面上，为了对冲疫情所带来的经济下行压力，也需要用资本的手段支持“专精特新”企业发展。所以不管是从政策面还是市场面来讲，今年北交所市场迅速扩容应该可以预期的，预计今年新增的北交所上市公司超过200家，总数达到300家左右。

　　二、私募、公募、券商等机构投资者将会逐步进入北交所，成为重要的投资主体。

　　公募基金等A股投资机构以往更聚焦于沪深市场，在沪深市场有着成熟的投资逻辑和投资策略，对新三板市场及北交所上市公司并没有足够的认知和了解。北交所设立后，投资机构都在积极研究、筹备，除了设立8只北交所主题基金之外，目前还有不少机构在积极调研上市公司和筹备相应的基金，准备参与这个市场。随着年报行情的来临，以及北交所上市公司增多，北交所市场的流动性、交易量都会明显提升。

　　三、北交所的市场制度建设将更加完善。

　　可转债、混合做市等成熟交易所所具有的融资品种或制度安排都可能在北交所逐步推出；北交所与新三板基础层、创新层之间的衔接会更加顺畅，或许会增加从基础层到创新层的调层次数，以提高整个市场的运转效率。

　　力量资本朱为绎：2022年布局北交所三个方向

　　力量资本董事长 朱为绎

　　2022年北交所有望实现快速扩容，上市公司的数量或将达到100家，明年将超过200家。预计5年左右，北交所上市公司数量会达到1000家左右。

　　按照这样的增长速度。加上北交所可能在今年推出一系列制度，未来五六年都是北交所和新三板投资非常重要的红利阶段。

　　最近我走访了一些准备挂牌新三板的企业，这些企业原来一直想去创业板，但现在券商、企业都看到了北交所的机会，所以这些企业的目标变成了北交所。部分企业大概会在今年4月申报挂牌新三板，一年左右就会上北交所。对我们投资机构来讲，除了参与北交所的战略配售、定向增发和大宗交易之外，我们可能会将更多的资金配置在新三板或者准备要挂牌新三板的企业中去。

　　现在北交所市场已经具备资本市场的有效性，也就是说，沪深市场原来的投资策略，未来都会同样在北交所市场出现。

　　接下去，力量资本在北交所的布局有三个方向：一是15亿元市值以下的股票，因为这些股票有很强烈的做大的愿望；二是蓝筹股未来的表现值得期待，因为北交所公司到了100家以后，很可能会推出相关指数，基金公司也会推出相应的指数ETF基金；三是关注2021年三季报、年报增长，流通市值较低、流通股比较小的股票，这些次新股在年报披露后应该会发布高送转预案，这将是比较大的投资机会。

　　关于新三板投资，还是要看成长性，看现金流。我比较重视的一个指标就是现金流，经营现金流量是否为正，是否定期分红，通过这些指标来判断这家企业是否造假以及有没有发展前景。

　　此外，北交所今后可以使用的投资工具还非常多，2022年，我们期待可以推出混合做市、融资融券、北交所指数等。

　　安信证券诸海滨：“专精特新”赋能北交所

　　安信证券新三板首席分析师 诸海滨

　　2021年11月15日北交所开市后，市场迎来了良性变化：流动性得到较大提升，年化换手率最高达506%；公司信息披露质量大幅改善；上市公司形成了10亿元、30亿元、50亿元、100亿元以上市值分布集群；带动区域经济发展，北交所企业整体分布较广，已覆盖了多达23个省份。

　　2022年，北交所在制度上值得期待，更多专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的创新型企业，尤其是专精特新“小巨人”企业将大量涌入北交所，他们的估值还偏低，有待被市场挖掘。

　　北交所具备四大特色制度

　　同时估值仍具优势

　　由于北交所具备四大特色制度，可以吸引长期投资者：一是先保荐后直投的制度，二是“战略配售+绿鞋特色优势”的发行制度，三是差异化税收优惠制度，四是转板制度。

　　目前，北交所上市公司总体估值仍低。从2021年前三季度业绩看，北交所上市企业营收和净利润增速高于沪深主要板块，表现出较好的成长性。当前北交所公司PE-TTM整体为38倍，和科创板的62倍及创业板的89倍相比，估值仍具备较大差距。尤其“专精特新”等优质标的估值尚未体现，16家北交所专精特新“小巨人”公司平均PE-TTM为37倍。另外，基础层——创新层——北交所层层递进的市场模式使得整个新三板市场拥有相对更长的产业链，随着北交所的成立，市场对标的挖掘在逐渐前移，但由于基数庞大，北交所后备力量丰富。以申报北交所必要条件的创新层为例，在剔除负面行业清单上的公司后，有460家公司初步符合财务标准。

　　“专精特新”赋能北交所

　　“专精特新”是具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的企业，而专精特新“小巨人”企业则是其中的佼佼者，它们专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优。

　　我们认为专精特新企业各自的主营业务中有独特的技术和专利，成为产业链中不可或缺的一部分。“制造强国”“补链强链”或有望成为市场下一阶段长期主线，而专精特新“小巨人”公司的技术水平与创新能力获得高度认可，值得进一步挖掘。目前，在新三板挂牌和北交所上市的国家级专精特新“小巨人”企业共有371家（其中北交所上市公司16家、新三板创新层132家、基础层223家），合计市值2478亿元（其中53家公司无交易），市值平均数为6.68亿元，中位数为3.38亿元。市值上，北交所“专精特新”企业目前以10亿元市值以下为主。体量规模上，则以1亿元营收和1000万元归母净利润为主，但已产生部分10亿元营收和1亿元归母净利润以上的企业。

　　哪些潜力公司待寻

　　2022年，在投资方面，我们建议关注北交所和新三板中既有成长性价值、现金流又稳健的公司，具体而言从体量规模、成长能力、盈利能力、研发投入、现金流五个维度进行考虑。