2018年，国内因去杠杆引起信用显著收缩，经济回落压力重新加大。以4月开始的降准为标志，国内货币政策逐渐边际转松。与此同时，外部的扰动增加，给资本市场带来经济压力加大的担忧。伴随美国持续加息、国内政策逐渐转松、美元指数偏强，人民币重回贬值趋势。自6月15日至今，美元兑人民币升值约8.5%。因此，有必要分析明年美元指数的走势和人民币汇率的变化，笔者认为，美元指数将在未来走弱，人民币汇率将稳定，大概率在6.5-7的区间波动。
在内部结构转型、外需偏弱的背景下，市场多数观点认为人民币仍然面临较大的贬值压力。在今年人民币贬值的预期之下，美元兑人民币汇率数次逼近“7”的关口。人民币是否会“破7”成为了市场普遍关心的话题。笔者认为，人民币汇率在较长的一段时间会保持相对稳定，大概率不会“破7”，未来会区间稳定。
随着美国经济的强劲复苏以及美元指数的走强，人民币汇率被动地承受了较大压力。市场很多人认为人民币贬值有利于刺激出口、拉动经济，“稳汇率”的必要性受到质疑。但是笔者分析了目前国内外的形势，认为人民币汇率稳定对于稳定市场预期有重要意义，并且人民币有稳定的基础。
首先，“稳汇率”对于市场预期的稳定非常重要。人民币汇率一旦贬值，突破市场心理关口，很有可能激发市场的恐慌情绪。历史的经验表明，市场预期是很难控制的，并有预期自我实现的特点，如果等到市场预期被突破时再进行调节，往往需要更大的代价。
其次，人民币对美元已经贬值较多，继续贬值对企业弊大于利。市场有大部分观点认为，人民币贬值利好出口行业，应该主动加大贬值。实际上，中国经济结构逐渐发生改变，经济已经并非主要由出口拉动，贬值是利弊同存的。通过过去9次的人民币贬值期的经验发现，几乎没有哪个时期经济是真正因为贬值而拉动回升的。人民币如果继续贬值，则对我国需要进口原材料的生产商或企业十分不利。而且放任人民币贬值，也将使我国出口型企业过于依赖价格优势，缺乏提高产品质量、增强核心竞争力的动力。
因此，人民币贬值利弊同存，一味的单边变化并非好事，必然存在一个利弊临界点，哪怕是一个模糊的临界点，现在应该就在这个临界点上。既然人民币稳定有其必要性，那么汇率有没有稳定的基础？笔者从基本面及工具两个维度分析，得到的答案是肯定的。
一是与2016年，即上一个人民币贬值周期相比，人民币目前的基本面相对更好。二是美元指数势头难继，人民币被动贬值压力将缓解。今年人民币兑美元的贬值，主要原因在于美元的升值。三是我国外汇储备依然充足，有足够的能力对汇率进行调节。四是我国货币政策灵活，政策工具较多。
通过以上分析，笔者认为，“稳汇率”既有其必要性，也有其可行性。近期决策层频频发声，强调不会依靠贬值来刺激出口，人民币汇率会维持相对稳定。有政策面和基本面的双重保障，人民币再贬值的空间不大，美元兑人民币大概率不会“破7”，预计美元兑人民币汇率未来将在6.5-7之间浮动。（本文更多内容详见12月1日中国证券报前沿视点版）
