从1970年代开始编制以来，美元指数共出现过三轮强势周期。当前这第三轮强美元周期最早始于2011年8月，起步阶段的点位为78.0，目前为止的高点出现在5年之后2016年12月的103.3，升幅达32.4%。如果从历史经验来推测，本轮强势美元周期已接近尾声。2019年美元指数将冲高回落，在2020年有可能回到90以下，重新进入弱势状态。
2019年美元指数冲高回落的概率非常高。可能只有风险因素，或者说避险需求才会为强势美元带来阶段性的支撑。过去7年，强势美元带来的最直接影响是压制其他国家货币汇率，特别是新兴市场货币。
人民币汇率的贬值压力始于2014年，略晚于本轮强势美元的启动。笔者认为，当前人民币汇率的贬值预期和贬值压力与美元的走强有密切关系，毕竟这轮美元走强是堪比上世纪80年代和90年代两轮强势美元的大周期。预计2019年美元指数冲高回落，人民币汇率则可能前低后高，逐步企稳回升。人民币汇率的波动率将进一步上升，以6.72为中枢，在±6%的区间内波动。
笔者的研究发现，美元有效汇率的强弱会对国际投资者购买中国债券资产的积极性产生明显的影响，这个影响有6个月左右的时滞。美元有效汇率从2015年第三季度开始的高位回落，对于国际资本从2016年第二季度回到中国债券市场，逐步加大购债规模是重要的推动因素。反之，2018年年初以来美元有效汇率开始反弹，滞后6个月，境外机构购债规模在9月回落到51亿元，11月更是出现333亿元的净减持，与6月高位时的净增持1104亿元形成鲜明对比。
展望2019年，随美元指数冲高回落，流入包括中国在内新兴经济体的国际资本有望在第四季度筑底回升。简单观察相关性，强美元对于资产价格的负面影响关系比较稳定的包括黄金价格和MSCI新兴市场股票价格指数。2019年将有机会检验，如果美元转趋弱势，反向的相关关系是否也能够成立。（文章更多内容详见2019年1月9日本报观点与观察版）
