新规落地展现多层新意

　　2020年12月31日，沪深交易所分别发布退市新规，史上第五轮退市制度改革落地。观察人士认为，本次退市制度改革开出市场化、多元化、法治化、强化投资者保护四剂“良方”，僵尸企业、空壳公司“久拖不退”问题将得到有效解决，常态化退市机制料加速形成。

　　改革是一个渐进的过程。资本市场建立30年来，退市法律制度逐步完善。尽管如此，我国上市公司“退市难”饱受市场诟病，主动退市、市场交易类强制退市案例更为少见。只有上市公司有进有出、优胜劣汰，资本市场才能保持“流水不腐、户枢不蠹”的状态。2020年11月，经中央全面深化改革委员会会议审议通过，《健全上市公司退市机制实施方案》成为实施第五次退市制度改革的关键。沪深交易所此次发布退市新规，则标志着上市公司退市步入新阶段。

　　首先，上市公司退市将步入结构合理新阶段。一方面，顺应实施注册制大趋势，新退市标准不再重点针对连续亏损公司，但对丧失持续经营能力的僵尸企业、空壳公司的退市刚性增强，将有效解决“久拖不退”问题。另一方面，重大违法退市指标体系将更加完善，欺诈发行、通过财务造假规避退市标准的公司，将被坚决出清。

　　其次，上市公司退市将步入多元退出新阶段。本轮退市制度改革明确提出拓宽多元化退出渠道的改革思路。借鉴国际经验，主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出途径将进一步丰富，强制退市制度安排将逐步完善。

　　再者，上市公司退市将步入强化监管新阶段。要解决退市“刚性”不足问题，强化退市监管力度是重要保障。一方面，在新证券法背景下，本轮退市制度改革强化法治保障，坚持应退尽退，对严重违法违规、严重扰乱市场秩序的公司坚决出清，对相关责任人严肃追责。另一方面，监管部门还将加大对退市风险公司的非现场监管和现场检查力度，加大督促会计师事务所等中介机构勤勉尽责，切实履行好资本市场“看门人”的责任。

　　此外，上市公司退市将步入加强投资者保护、凝聚合力新阶段。在退市制度落地过程中，立体化追责体系将与投保制度配套相结合，监管部门将综合利用诚信档案、监管措施等多种工具，在尽量减小投资者损失前提下对各类违法违规行为进行立体化追责，“退得下”“退得稳”的新局面即将开启。监管部门更加注重央地合作，完善退市通报、沟通机制，加强与地方政府等有关方面信息共享和监管合作。“十四五”规划建议中明确提出的建立常态化退市机制，有利于凝聚各方合力。地方政府将更好地发挥维稳主体责任，稳妥处置退市相关风险。

　　作为一项系统性工程，退市制度改革不可能一蹴而就。市场各方应凝聚共识，提高包容度，多一份理解与支持。可以期待，退市制度改革仍将循序渐进推进，常态化退市机制将进一步完善，有进有出、优胜劣汰的资本市场生态将加速成形。