光大张旭：7月LPR没变化在情理之中

　　中证网讯（记者 彭扬）中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。光大证券固定收益首席分析师张旭对此表示，7月LPR没有变化在情理之中。

　　“人民银行在不改变政策取向、不搞‘大水漫灌’的同时，打出了一套降低银行资金成本的‘组合拳’。”张旭解释，例如，6月1日，利率自律机制召开工作会议，审议通过了优化存款利率自律管理方案；7月9日，人民银行宣布全面降准，释放零成本的长期资金约1万亿元；7月15日，在降准实施的同时，央行善意地通过MLF投放中期流动性1000亿元，进一步稳定了市场的预期。“组合拳”是有力的，政策效果是明显的，本次降准可直接为金融机构节约资金成本每年约130亿元。

　　张旭认为，政策效果体现到LPR的变化上需要一段时间，7月LPR没有变化也在情理之中。比如，从降准实施至今仅有5日时间，这5日内所累计节约的资金成本还不够“厚实”。可预见的是，随着时间的推移，政策效果将更加充分地得以显现。

　　从另一角度看，张旭表示，为增强LPR变动的方向性和指导性，改革后的LPR形成机制中设置了“双五”阈值：其一是各报价行以5bp为步长报价；其二是交易中心在处理报价的过程中，向5bp的整倍数就近取整得出LPR。因此，7月LPR没有降低很有可能是因为报价的变动尚未触发阈值。

　　张旭强调，在观测货币政策效果时，应当更加关注实际利率的变化。MLF利率是中期的政策利率，LPR是贷款市场的基准利率，无论是对MLF利率的调节，还是对LPR的引导，其目的都是促进综合融资成本稳中有降。“尽管前一段时间LPR没有变化，但这并不妨碍实际贷款利率的进一步降低。比如说，上半年制造业贷款合同利率为4.13%，比上年同期低25bp；小微企业新发贷款合同利率5.18%，比2019年同期低106bp。”他说。

　　张旭表示，随着时间的推移，现有政策的红利将得到更为充分传导。预计未来一段时间内央行仍将充分考虑金融机构对短中长期资金的需求，保持流动性合理充裕。因此，LPR下降可以期待，实际贷款利率的进一步降低更是主旋律。