资金投放加量释暖意 8月央行料“补水”

　　7月29日和30日两天，央行均开展了300亿元7天期逆回购操作。临近月末，公开市场逆回购操作适时放量，表明了央行维护月末流动性稳定的态度。市场人士预计，8月流动性供应缺口将达万亿元，地方债发行提速等因素影响可能加大，在7月降准之后，后续仍需要央行通过公开市场操作等方式进行“补水”。

　　月末央行逆回购交易放量

　　7月29日，央行以利率招标方式开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在2.20%。这是自7月以来，央行首次加量开展逆回购操作。7月30日，央行再度开展300亿元7天期逆回购操作，表明了稳定月末流动性的态度。

　　6月24日至6月30日，为维护流动性平稳跨过半年关，央行曾连续5个工作日开展300亿元逆回购操作。7月1日至7月28日期间，央行维持了每个工作日开展100亿元逆回购的“惯例”。7月15日，全面降准落地释放1万亿元长期资金的同时，央行开展了1000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作。

　　光大证券固定收益首席分析师张旭表示，公开市场操作加量投放显示央行充分考虑了金融机构对资金的需求，保持流动性合理充裕，稳定了市场预期。同时，操作利率并没有降低，这体现了稳健货币政策取向并没有发生改变。事实上，在月末等资金偏紧的时点加大投放力度是常规操作，预计后续央行仍将引导7天期回购利率DR007等市场利率围绕公开市场操作利率波动。

　　8月流动性存较大缺口

　　展望8月资金面，专家认为，7月央行降准仍不足以填补8月流动性缺口，在政府债券供给增加等因素影响下，央行还需要进行一定的“补水”。

　　天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，从目前数据看，8月将有7000亿元MLF到期，另有约8500亿元的政府债净融资，虽然有7月降准释放的部分流动性支持，但央行还需进行一定操作以维持流动性合理充裕。

　　光大证券银行业首席分析师王一峰预计，8月基础货币缺口在5500亿元至6000亿元，当月MLF到期7000亿元，合计缺口达到1.25万亿元至1.3万亿元。

　　“8月政府债净融资额可能接近1万亿元，从最近10年来看，也属于相对罕见的量级。”中信证券固定收益首席分析师明明称，考虑到8月政府债净融资规模较大，财政存款可能增加2000亿元左右，将对资金面造成一定影响。

　　“补水”方案或三选一

　　王一峰认为，针对8月基础货币供应缺口，央行“补水”的方式大致有三种可能。一是小幅缩量续做MLF、放量开展逆回购操作，MLF续做规模或维持在5000亿元至7000亿元。二是加大再贷款、再贴现量，并缩量开展MLF操作。三是再度降准，最乐观的情形是在8月份再度降准0.5个百分点，释放约1万亿元资金，同时缩量开展或不开展MLF操作。

　　不过，有市场人士认为，在经济基本面无明显变化情况下，央行连续两个月降准的可能性很小。

　　孙彬彬表示，货币环境是否更宽松取决于未来基本面的情况。目前来看，当前经济恢复的基础并不稳固，距离去年四季度的表现仍有差距。同时，国内外疫情反复，经济复苏的不确定性仍存。7月降准后，MLF与LPR利率都没有调整，可能是基本面尚好，不需要降低相应利率予以对冲。不过，未来即使没有降准，LPR降低的可能性也仍然存在。