大手笔并购频现 “A并A”热度延续

　　烽火电子7月14日发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式向陕西长岭电气有限责任公司、陕西金创和信投资有限公司、陕西电子信息集团有限公司购买陕西长岭电子科技有限责任公司98.3950%股权。至此，7月以来，已有25家上市公司披露重大重组事件公告。

　　中国证券报记者梳理发现，今年以来，“A并A”、百亿元大手笔收购不断涌现，“分拆+借壳”等新型并购重组交易接踵而至，并购重组效率和质量有所提升，上市公司整合步伐加快。

　　专家认为，有关部门强化事中事后监管，并购重组生态不断优化，市场也日趋理性。优质标的通过并购重组实现证券化意愿增强，预计未来将有更多企业通过并购重组获得跨越式发展。

　　“大手笔”收购不断

　　近期，国企央企上市公司并购重组活跃，“大手笔”并购不断。其中，兖矿能源、紫光股份、陆家嘴并购涉及金额均突破百亿元。

　　“国资领衔‘大手笔’收购过程中，政策持续优化完善发挥着重要催化剂作用。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

　　国资委6月召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，强调央企要主动运用并购重组手段促进资产和业务布局优化完善，提升国有资源运营配置效率。

　　中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索认为，本次会议有望推动央企上市公司更多运用并购重组等资本运作手段促进资产和业务布局的优化完善，以提升国有资源的运营配置效率。相关领域的推进也有助于进一步加强提升中国资本市场服务实体经济的能力。

　　在一系列鼓励央企并购重组信号下，国资上市公司并购重组步伐明显加快。7月以来，多家公司披露相关并购重组计划。如凯盛科技发布公告称，拟以约1.5亿元收购凯盛基材70%股权以及太湖石英100%股权；中色股份表示，拟吸收合并全资子公司赤峰红烨投资有限公司；中船科技重大资产重组也获上交所并购重组委通过。

　　“近年来，国企、央企以资本市场深化改革为契机，主动运用并购重组手段促进资产和业务布局优化完善。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，国企、央企本身体量较大，能够开展更大规模的并购交易，在专业化整合过程中进一步提升国有资源运营配置效率。

　　“A并A”案例增多

　　“A并A”也是近年来并购市场的一大亮点。今年以来，建发股份收购美凯龙、山东黄金收购银泰黄金、神州数码收购山石网科等“A并A”案例不断涌现。

　　以建发股份收购美凯龙为例，建发股份表示，通过本次交易，上市公司将持有美凯龙控股权。交易完成后，上市公司将新增家居商场服务等业务。本次交易将助力为上市公司提供新的利润增长点，并与现有业务形成协同支持，有利于提升上市公司的持续盈利能力和综合竞争能力，符合上市公司全体股东的利益。

　　“‘A并A’的底层逻辑是通过产业并购实现协同效应。”联储证券认为，随着全面注册制深入推进，二级市场股价越来越能反映上市公司真实资产及产业价值，具有一定市场竞争力、资产质量不错的中小市值上市公司成为很好的并购标的，“A并A”正成为常态。

　　值得一提的是，“分拆+借壳”等新型并购重组交易接踵而至。继中国能建年初已完成分拆所属子公司易普力重组上市，成为首例A股“分拆+借壳”的案例后，首单民企“分拆+借壳”呼之欲出。

　　7月4日，大连热电发布公告称，公司拟以发行股份方式购买恒力石化、江苏恒力化纤合计持有的康辉新材全部股份，并募集配套资金。交易完成后，恒力石化旗下的康辉新材将借壳大连热电实现分拆上市。

　　有投行人士表示，从交易方案设计来看，将原有股东资产剥离，新股东注入资产以及配套募集资金等步骤属于重组常规操作。不过，此前资本市场没有民企分拆借壳国资的先例。

　　政策提供保障

　　并购重组市场保持活跃，与注册制改革稳步推进有关。

　　全面注册制下，重大资产重组审核事项可预期性增强。今年以来，乐凯新材、陆家嘴、招商蛇口等十余家公司的并购重组事项获审批通过。

　　“全面注册制下，实施并购交易的时间和结果可预期性大大增强。整个并购重组过程把决定权交给市场、交给企业，有利于交易双方做出合理的商业判断。”华泰联合证券并购业务负责人劳志明表示。

　　此外，监管部门强化并购重组事中事后监管，严厉打击操控业绩、虚假披露等违法行为，为发挥资本市场并购重组“主渠道”作用提供法治保障。

　　“有关部门强化事中事后监管，并购重组生态不断优化，市场也日趋理性。”允泰资本首席经济学家付立春说，此前常见的蹭热点、炒概念、“三高”并购大幅减少，“壳价值”进一步缩水，围绕主业转型升级的市场化并购案例明显增多。优质标的通过并购重组实现证券化意愿增强，可以预期，未来将有更多企业通过并购重组获得跨越式发展。