华创证券张瑜：CPI将延续温和回升态势 对未来利润增长不必悲观

　　中证网讯（记者 连润）国家统计局9月9日发布数据显示，8月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.6%，环比上涨0.4%。1—8月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。

　　华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师张瑜表示，8月份，CPI稳步回升，同比涨幅有所扩大，环比继续上涨。

　　张瑜表示，从同比来看，8月，CPI上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，较今年二季度扩大0.3个百分点，延续稳步回升的趋势。其中，食品价格由上月持平转为上涨2.8%，家庭日用杂品、室内装饰品和中药材价格等核心商品价格同比涨幅在1.1%—6.9%之间，医疗服务、教育服务和家庭服务价格分别同比上涨1.9%、1.7%和1.6%。

　　从环比来看，CPI上涨0.4%。其中，受高温多雨天气、生猪行业供需格局持续优化等因素的影响，鲜菜、猪肉、鲜果和鸡蛋价格分别环比上涨18.1%、7.3%、3.8%和3.3%，带动食品价格上涨3.4%，涨幅比上个月扩大2.2个百分点；国际油价调整，带动国内汽油价格环比下降3%；临近开学，暑期出游需求有所回落，飞机票和旅游价格分别季节性环比下降5.1%和0.7%。

　　数据显示，8月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.8%，环比下降0.7%。1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降1.9%。

　　张瑜表示，8月份，除高耗能行业的价格下跌之外，PPI行业中也不乏亮点，比如部分技术密集型行业价格环比上涨，飞机制造价格环比上涨2.1%，工业机器人制造价格环比上涨0.8%，计算机整机制造价格环比上涨0.4%；酒饮料和精制茶、纺服、文体娱乐用品制造、农副食品加工等下游非耐用品消费行业的价格整体也保持平稳态势。

　　展望未来走势，张瑜表示，CPI将延续温和回升态势，同比涨幅在今年四季度有望逐步升至1%以上，明年中枢可能进一步回升至1.5%左右。

　　“CPI稳步回升的支撑在于，一是我国经济运行总体平稳，延续向好态势，总需求继续修复将有利于带动居民收入和预期的改善。二是7月份中央政治局会议强调要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策着力点更多地转向惠民生、促消费，随着增加居民收入、增强消费能力和意愿各项政策的贯彻落实，CPI回升趋势将进一步得到巩固。”张瑜说。

　　PPI方面，张瑜表示，PPI同比也将从今年四季度开始逐季回升，有望在明年下半年转正。

　　张瑜分析，PPI筑底企稳的核心在于经济供需格局将继续优化和改善。需求端，广义财政和消费等领域的积极宏观政策取向有助于托举总需求继续巩固向好；供给端，政治局会议提出，防止“内卷式”恶性竞争、畅通落后低效产能退出机制，叠加节能降碳方案逐步落地，总供给将逐步优化，工业产能利用率或趋于回升。从技术层面来看，后续翘尾因素的上行也有助于PPI同比读数回升。

　　“在中观行业层面，已经可以观察到部分典型行业供需格局的改善。”张瑜表示，今年上半年相比去年下半年，黑色金属冶炼加工、油气开采业、通用设备制造、纺织等行业的产能利用率的历史分位数有所回升，而资本性支出与折旧摊销之比的历史分位数则在下降，均呈现出改善的趋势。虽然目前这些行业对PPI有一定的拖累，但后续来看，未来的供给压力将趋于下降，有利于价格企稳回升。

　　张瑜认为，对资本市场而言，在后续物价水平温和回升尤其是PPI筑底企稳的背景下，名义GDP增速将大体保持平稳态势，工业企业利润和A股净利润的增速基本上锚定名义GDP增速，从这一视角来看，就利润增长的预期而言不必悲观。