政策组合拳提振信心 A股估值有望迎修复

  日前，伴随着三大金融部委政策“组合拳”释放积极信号，以及市值管理指引、并购重组意见等配套政策落地，投资者信心得到有力修复，A股市场明显反弹，短期市场活跃程度显著提升。9月24日以来，三大指数连续三个交易日大幅收涨，上证指数收复3000点，A股市场成交额也相继超过9000亿元、一万亿元，创四个月以来的新高。

  机构人士预计，后续增量政策举措仍然可期。同时，在政策加码、海外流动性改善的背景下，未来一段时间，A股市场估值中枢有望抬升。

  上证指数站上3000点

  9月26日，A股市场延续反弹态势。截至当日收盘，上证指数强势收复3000点大关，收报3000.95点，当日上涨3.61%；深证成指和创业板指分别大涨4.44%、4.42%。A股市场成交额再度突破万亿元。

  此前的两个交易日，A股市场迎来显著反弹。9月24日，上证指数飙涨4.15%，创2020年7月以来单日最大涨幅。深证成指、创业板指和北证50指数分别大涨4.36%、5.54%、3.23%，全市场超5100只个股收涨。A股市场当日成交额超过9700亿元，创下4个月以来的新高。

  9月25日，三大指数再度收涨，盘中上证指数、深证成指、创业板指均一度涨逾3%。截至当日收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.16%、1.21%、1.62%。A股市场当日成交额突破万亿元，较上一交易日继续放量，为5月6日以来的首次。

  行业方面，在24日、25日两个交易日内，31个申万一级行业指数悉数收涨。钢铁、非银金融、煤炭、银行板块两日涨幅居各行业前列，均涨逾8%。大金融板块表现亮眼，具体来看，申万银行板块42只成份股悉数飘红，其中郑州银行、华夏银行、浦发银行等9只个股两日涨逾10%；非银板块中五矿资本、天风证券、国海证券等7只个股两日涨约20%，瑞达期货、东方财富、太平洋、新华保险等27只个股涨逾10%。此外，港股保险板块也表现出不错的涨势。

  多领域重磅政策释放积极信号

  9月24日，在国新办发布会上，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会宣布多项即将出台的重磅政策，涉及降准，降息，下调存量房贷利率，创设证券、基金、保险公司互换便利，创设股票回购、增持再贷款，推动中长期资金入市等各方面。

  证监会主席吴清在发布会上表示，证监会将重点抓好“三个突出”，即突出增强资本市场内在稳定性，突出服务实体经济回升向好和经济高质量发展，突出保护中小投资者合法权益，加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系，聚焦服务新质生产力等重点领域，多措并举活跃并购重组市场，坚决打击财务造假、操纵市场等违法违规行为。

  “三大金融部委以矩阵式组合拳方式支持高质量发展，分别以‘真金白银’的资金支持和‘治本强基’的制度建设为抓手，对实体经济、房地产市场和资本市场三大领域集中施策。”中信建投研究团队表示，降准降息与下调存量房贷利率，促进银行长期流动性资金释放，有望带动居民消费增长。五项房地产金融政策齐聚发力，后续仍需关注政策执行效果和落地情况；人民银行历史上首次创设股票市场货币政策工具，包括非银金融机构互换便利和股票回购再贷款，对资本市场的活跃程度和市场表现形成强有力的支撑。

  此外，关于资本市场并购重组以及市值管理相关细化举措也随之落地，进一步助力改善投资者预期。24日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，内容包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合，进一步提高监管包容度，提升重组市场交易效率，提升中介机构服务水平，依法加强监管六方面内容。同日，证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，要求长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明等。

  “证监会先后落地市值管理指引、上市公司并购重组意见等文件，延续了此前资本市场改革‘1+N’的政策思想。一方面，文件重点针对主要指数成份股公司和长期破净公司做出要求，考虑到目前长期破净公司市值占比超过20%，预计相关公司市值管理动作或继续加快；另一方面，文件重点支持新质生产力、产业整合等方向，并强调优化支付、定价包容度等配套政策。”中信证券研究团队表示。

  渤海证券表示，系列举措的落地，为未来一段时期A股流动性环境的变化指明了方向，对提升A股的估值预期具有积极正面作用。

  展望后市，后续增量措施仍然可以期待。广发证券首席经济学家郭磊认为，后续政策依然有空间：地产政策方面，一线城市进一步因城施策具有较大弹性；财政政策方面，空间包括加快既有的政策资源落地节奏等；消费政策方面，还可以对服务类消费扩大支持力度。

  中信证券认为，耐心资本的培育壮大与新质生产力发展密切相关，既促进产业长期持续发展，又利于稳定资本市场预期。预计后续将针对大力发展权益类公募基金、完善“长钱长投”制度环境、持续改善资本市场生态三方面发力。

  市场估值中枢有望抬升

  在稳增长稳预期政策进一步加码、美联储降息预期增强的背景下，投资机构普遍认为，海内外积极因素正在累积，未来一段时间，市场悲观情绪将得到缓解，A股市场估值中枢有望抬升。

  “9月A股市场转为边际回升，反弹有望延续。”中金公司表示，一方面，9月美联储降息预期抬升，全球资金迎来再配置，或利好中国资产。另一方面，结合当前经济及市场环境，稳增长稳预期政策有望进一步加码。在此背景下，积极政策信号出现有望提振投资者情绪，预计反弹仍将持续，趋势性企稳还需要关注后续上市公司基本面预期变化。

  海通证券也表示，国内政策发力与海外流动性的改善或推动股市中枢抬升。近期A股市场从破净率、风险溢价、股债收益比等多个指标来看，市场风险偏好和情绪已经处在大的底部区域。目前海外流动性环境已经改善，海内外积极因素叠加之下或推动A股市场指数中枢有所抬升。行业层面，中国优势制造或成中期主线。

  民生证券策略团队表示，当实物消耗恢复的预期遇上当下资本市场政策组合拳，市场反弹将会延续。今年以来的主线资产被市场悲观情绪拖累的状况将得到有效缓解，实物资产、央国企和金融三者的共振更值得期待。在其看来，以上证50和沪深300为代表的宽基指数的估值修复已经开始。

  渤海证券表示，未来股市流动性面临反转过程，其政策落地进展将影响行情的发展节奏，A股市场将在监管、金融机构和产业资本的合力推动下，迎来估值的持续修复。（记者 罗逸姝）