去年12月新增信贷偏弱 市场看好信贷蓄势开门红

　　1月12日，人民银行发布的2021年12月金融统计数据显示，当月人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1234亿元，社融增量2.37万元，同样低于市场预期。12月末，广义货币（M2）同比增长9%，增速为去年4月以来新高。

　　虽然12月信贷社融增长偏弱，但市场普遍认为今年1月信贷和社融增速有望同步加快。进入1月以来，票据利率大幅跳升，显示银行放贷显著加速，预计2022年1月信贷“开门红”特征将更为明显。

　　信贷开门红可期

　　去年12月，人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1234亿元。分项来看，12月仅票据融资和非银金融机构贷款环比多增，其他各类贷款均现环比少增；同比方面，直接对标实体经济有效融资需求的企业中长期贷款同比少增2107亿，对标房地产市场需求的居民中长期贷款同比少增834亿。

　　民生银行首席研究员温彬分析，从结构上看，企业部门贷款比去年同期多增，其中票据融资多增规模较大，体现了部分企业的融资需求仍然偏弱。但到今年1月份，银行加大信贷投放力度，新增人民币贷款规模有望较快增长，票据强、信贷弱的局面会得到改善。从全年来看，去年新增人民币贷款19.95万亿元，同比多增3150亿元，体现了金融加大对实体经济的支持力度。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为， 去年12月央行再度降准、1年期LPR报价下调接踵而至，政策发力“宽信用”意图明显，但当月信贷增长仍弱，且信贷结构短期化特征加剧，主要原因有以下方面：一是从稳增长政策动员落地到实际见效需要一段时间，企业信贷需求难以快速改善，制约企业中长期贷款放量。二是在经济下行压力较大、房地产领域信用风险持续暴露的情况下，银行风险规避情绪浓烈，更愿意采用风险较小的票据融资方式达到贷款额度要求，特别是通过票据满足中小企业信贷投放的考核指标。另外时值年末，部分银行可能会为下一年初“开门红”预留合意项目。

　　虽然去年12月信贷增长偏弱，但市场普遍认为存在为“开门红”预留额度的因素。“进入1月以来，票据利率大幅跳升，显示银行放贷显著加速，预计2022年1月信贷‘开门红’特征将更为明显。”王青表示。

　　光大证券首席固定收益分析师张旭也认为，过去的若干年已经历了多轮“宽信用”或“稳信用”，每一轮最终都取得了较好的成果。当前不少政策和变化都有助于提高银行放贷的意愿、稳定信贷总量的增长。在12月全面降准、LPR“降息”，以及支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等结构性货币政策的助力下，今年信贷“开门红”的特征可能会更为鲜明。

　　降息预期存分歧

　　12月末，M2同比增长9%，增速比上月末高0.5个百分点，为去年4月以来的新高。分析人士认为，M2增速回升，一方面是因为央行于去年12月15日降准0.5个百分点，有助于提高货币乘数，从而加强货币派生效应；另一方面是财政加大支出力度起到加大货币投放作用。

　　值得注意的是，随着1月至今DR007利率持续低位运行，有市场人士预计央行降息概率正在加大。浙商证券首席经济学家李超表示，一季度央行降息具有其必要性，其核心在于降成本，在企业贷款融资成本环比走高，PPI仍处高位的情况下，当前降成本诉求仍高，降低政策利率进一步引导LPR下行存在一定必要性。本周至下周一的公开市场操作及MLF续作时间点均有降息窗口。

　　不过，对于全面降准之后是否会短期内再度降息，市场亦有不同观点。光大证券首席固定收益分析师张旭认为降息预期可能落空。一方面，去年12月20日LPR利率已经下降，当前MLF降息的迫切性已不大。另外，央行在去年12月开展了包括降准在内的一系列操作，均有利于“稳信用”“稳经济”，此时应观察其效果，而非急于再度降息，这样才是“稳字当头”。