助力稳增长 国开行含权政策债发行重新开闸

　　利率低、认购多。时隔逾10年，国家开发银行22日再发含权政策性金融债（不含具有次级性质的债券），受到投资人的欢迎。

　　在业内人士看来，国开行此举丰富了债券市场可投资产品，有助于更好满足“合意资产少”“不确定性多”环境下的机构投资需求；在金融发力稳经济的宏观背景下，增强了对基础设施等项目建设的支持力度。机构预期，未来此类产品的发行将会适度“提量”“扩面”。

　　抢购：投标倍数高于6

　　市场人士透露，6月22日上午，国开行公开招标发行的两期固定利率双向选择权债券双双获得超6倍有效认购，且发行利率水平较低，反映出投资机构对于这两期债券的浓厚兴趣。

　　据相关发行文件，国开行此次发行的是该行2022年第十八期金融债券（22国开18）和第十九期金融债券（22国开19），均为固定利率债券，按年付息，期限分别为3+2年、5+5年，发行量各不超过30亿元。按计划，两期债券于6月22日公开招标，6月24日缴款并起息，6月28日起上市。

　　有别于国开行近期发行的其他政策性金融债，上述两期债券均为含权债，设置了发行人票面利率调整权和投资人回售选择权。具体而言，在22国开18存续期第3年末、22国开19存续期第5年末，发行人有权行使票面利率调整权，投资人有权行使回售选择权。

　　“此次22国开18、22国开19的中标利率分别为2.49%、2.70%，全场投标倍数分别为6.84、6.46。”前述市场人士称，目前市场上3年期、5年期国开债收益率大致在2.6%、2.76%，与之相比，此次发行的两期国开债利率还要低一些，且投标倍数较高，反映出机构参与意愿较强，需求较好。

　　稀缺：迎合旺盛需求

　　据了解，这是时隔逾10年，国开行首次发行此类含权金融债。在业内人士看来，供给的稀缺，可能是其获得投资者欢迎的重要原因之一，尤其是在当前债券投资机构或多或少面临“缺资产”困扰的情况下。

　　据中金公司固收研究团队梳理，国开行于2001年12月首次发行附带回售条款的含权债，2001年至2011年期间共发行可回售债券26次，涉及债券25只，合计发行规模4853.9亿元。Wind数据显示，此前国开行最后一次发行的含回售权债券是11国开61，发行于2011年12月，期限为3+7年，与此次发行的两只债券一样，设有发行人票面利率调整权和投资人回售选择权。

　　“国开行重启可回售债券发行，是发挥其债券银行优势，积极推动债券市场创新的体现。”该研究团队认为，对于债券市场而言，国开行此举的积极意义在于，丰富了债券投资品种，为投资者提供了更多样的产品选择，还提供了对冲未来利率上行风险的工具。

　　前述市场人士称，当前债券市场正面临合意资产少、不确定性增多的局面，此次含权国开债重新开闸，迎合了投资人对稳健投资品的旺盛需求，面临较好市场环境。

　　“未来我国债券市场品种将得到进一步丰富，投资者的债券投资策略也将更为多元化，债券市场将迎来新的高速发展期。”中金公司固收研究团队称。

　　信号：政策性金融发力

　　政策性金融历来是稳信贷、稳经济的一股重要力量。当前，在金融聚焦稳增长、发力稳信贷的大背景下，一些业内人士指出，此次国开行重启含权债发行还具有较强的现实意义和积极信号。

　　6月1日召开的国务院常务会议指出，对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度，并建立重点项目清单对接机制。

　　据光大证券首席银行业分析师王一峰观察，在2008年以来的数轮经济波动中，政策性金融均扮演了“顺隐于市、逆托于市”的角色。当经济承压时，政策性金融会通过加大对“两基一支”领域的信贷投放，来实现稳信用、促投资的作用。

　　“历史上，当政策性银行信贷额度明显扩大时，均起到了宽信用的效果。”天风证券首席固收分析师孙彬彬称，此次调整的8000亿元信贷额度，约相当于2021年开发性、政策性银行新增人民币贷款总额的48.5%。

　　发行文件显示，此次两期国开债的所筹资金均可用于支持棚户区改造、城市基础设施等项目建设。

　　而对于政策性银行新增信贷的资金来源问题，机构人士认为，发债是主要手段之一。有观点预计，未来政策性金融债供应可能有所增多，这一过程将更具创新性和多样性，有利于满足不同投资需求的含权债券或持续出炉。