信托业压通道、提费率 2019合规通道仍有空间

　　后通道时代

　　资管产品多层嵌套，不仅增加了产品的复杂程度，导致底层资产不清，也拉长了资金链条，抬高了社会融资成本。大量分级产品的嵌入，还导致杠杆成倍聚集，加剧市场波动。2018年5月，正式落地的资管新规要求，消除多层嵌套并限制通道业务。

　　在资管新规的约束下，过去的2018年，被视为通道业务的事务管理类信托、券商单一资管计划、基金子公司单一资管计划规模大幅下降，去通道取得明显成效。这些资管机构也面临转型压力，主动管理被视为方向之一。在“后通道时代”，逃避监管的通道业务仍将被压减，不过合规的通道业务仍为监管所鼓励。正如央行行长易纲2018年末在清华演讲时所说：“影子银行是必要补充，但要依法依规经营。”

　　2019年仍可以做通道业务，但是力度不会像2017年那么大。未来信托通道结构会进一步优化，但不是用贷款功能监管套利，而是在合规前提下发挥信托服务功能，如SPV、财富管理等。

　　回过头看，“压通道”确实是2018年信托业的关键词之一。

　　2017年下半年以后，部分地方银监局加强了通道业务的监管力度，但由于券商、基金子公司通道业务被挤压，信托通道增长势头仍旧明显。2018年初至4月，监管要求进一步去通道，5月至8月，通道业务基本处于暂停状态，受此影响通道费率攀升。

　　信托等非标融资的快速萎缩，带动了社会融资规模增速放缓，宏观政策在年中也经历了一番讨论。“根据支持实体经济的需要，8月监管要求有所放松，但未来2-3年去通道的大方向不会变。”一位信托公司负责人称。

　　据最新监管要求，监管套利、违法违规提供便利的事务管理类信托业务被严控，但支持信托公司开展符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托业务。

　　“现在可以做通道，但是力度不会像2017年那么大。”一位信托经理认为，“2019年适当做一些通道业务，冲点规模。未来通道业务可能不会太多，主动管理项目越来越多，占比会有提升。”

　　通道费率快速攀升

　　刚进入2018年，信托从业者便明白了一个事实：压通道将成为全年关键词。

　　先是监管层下发55号文规范银信通道业务。接近监管层的人士称，2018年信托业的外部环境关键是“压”，就是压通道。很快中信信托带头承诺压缩银信通道，多家信托公司迅速跟进。4月的信托监管会议召开再次强调控通道，月底资管新规正式下发抑制通道业务。

　　在严控通道的背景下，信托资产规模以“每季度万亿”的速度下降。2018年初信托资产规模超26万亿，一季度末降至“25万亿级”，二季度末降至“24万亿级”，三季度末再度降为“23万亿级”。以事务管理类信托业务为例，三季度末该类业务规模为13.61万亿，较年初下降2.03万亿，年内延续下滑态势；占比为58.82%，相比年初下降0.8个百分点。

　　与此同时，通道费率快速攀升。据21世纪经济报道记者了解，2018年7月时主流通道费率在4‰-5‰，高者可达8‰。更为严峻的是，部分委托人即便愿意出上述价格，可能也找不到通道。而2017年时，主流费率在1.5‰左右。

　　由于信托贷款规模的快速下滑带动了社融增速下降，引发了市场对金融支持实体经济的担忧。年中过后，信托通道有所放松。“4月底资管新规出来后，5月左右公司停了所有通道，之后监管又出了一个细则，口径较以往放松了一些，10月份可以开始做了。” 前述信托经理对21世纪经济报道记者表示。

　　2018年8月初，监管窗口指导部分信托公司等金融机构，在符合资管新规和执行细则的条件下加快项目投放。8月17日，银保监会信托部下发37号文，要求对事务管理类信托业务要区别对待、严把信托目的、信托资产来源及用途的合法合规性，支持信托公司开展符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托业务。

　　资深信托研究员袁吉伟称，近年信托通道业务萎缩，主要还在于资管新规对通道业务提出了新要求，一方面是资管新规禁止提供绕监管的通道业务，相关合规要求提升；另一方面，资管新规下银行理财面临较大的整改压力，过往银行理财资金、银行表内资金是最主要的通道委托人，现在这方面受限很大，萎缩较明显。未来理财子公司成立后，与银行有关的相关通道业务萎缩会更显著。

　　21世纪经济报道记者了解到，多家公司的全年信托规模均为下降，部分公司还实现了超目标下降。“今年公司规模压缩达标了，压了一千多亿，之前的目标是700亿。一方面我们主动降通道，另一方面监管对于委托人为银行的业务查得比较紧，所以主动管理业务上的没有预期好。”一位信托公司信托业务负责人称。

　　强化服务信托

　　目前，根据新的监管要求，通道业务可以合规开展。受此影响，通道费率有所下行。“现在又慢慢降下来，大概在千二左右。”前述信托经理称。这一费率仍比2017年高。

　　袁吉伟认为，信托的优势在于非标业务中的贷款功能，这是其他资管机构所不具备的，因此部分非标业务的通道还是需要通过信托。此外，信托交易结构设计多样，也是其他资管业务所不具备的；信托在财产权等领域的优势仍较为突出，能够提供有价值的服务。

　　尽管信托通道存在优势，但袁吉伟认为，通道业务是监管差异的产物，随着资管行业统一监管后，通道业务需求趋势性下降不可避免。未来信托公司需要增加信托业务附加值，提高转化水平，发挥信托服务优势，建立服务平台。

　　“未来信托通道结构会进一步优化，不是用贷款功能监管套利，而是在合规前提下发挥信托服务功能，如SPV、财富管理等。如果把这些看做通道业务，那么这种通道也跟之前的通道业务是完全不同的。”前述信托公司负责人称。

　　前述信托经理提及，现在一些业务会包装为主动业务，这类业务所有环节都跟主动管理项目一样，要做尽调、后续管理等，风险由信托公司承担，也按主动管理上报，不同之处就是资金和资产是委托人的。“一般主动管理费率1-2个百分点，但这种项目收费低，只有千分之五到千分之八。不过如果出风险可能比较麻烦，因此很多时候是基于对交易对手的信任。”

　　近期召开的信托业年会上，银保监会副主席黄洪要求，我国信托业的未来发展要坚持七个方面，其中便包括“信托业务要坚持发展具有直接融资特点的资金信托，发展以受托管理为特点的服务信托，发展体现社会责任的公益(慈善)信托”。

　　一位信托公司财富人士认为，由于监管等方面原因，未来通道不是主流，以后信托公司的能力将体现在主动管理上。“如果做通道，就是真正事务管理的通道，不是给银行做监管套利。说白了，未来就两个方向，要么去做主动管理，要么就是做资产证券化SPV、家族信托等事务管理类信托，涉嫌监管套利的业务可能业务越来越少。”