遵循价值规律 勿好了伤疤忘了痛

　　这一周里，各部门紧急行动，维稳“大招”陆续推出：21家证券公司出资至少1200亿元购买蓝筹ETF，直接为市场增加“弹药”；央行为中国金融证券公司提供流动性支持，增强其稳定市场能力；暂停新股IPO发行，改善市场资金供求关系，限制中证500指数期货客户单向开仓交易数量；公安部会同证监会严查恶意做空者等等，可谓使出了十八般武艺。除此之外，市场各方也携手采取行动，以实际行动维护市场稳定。

　　监管层推出的所有政策和市场参与者自发采取的行动都集中指向一点：提升市场信心。在过去的一周里，因恐慌和被动去杠杆相互作用引起的市场巨大波动远远超出了人们的预期，由于市场波动过于激烈，传统的调节手段和普通力度的措施已经无法截断信心缺失与市场抛售之间的恶性循环，为了避免股市下跌触发系统性金融风险，及时采取非常规手段，阻止市场负反馈，稳定市场情绪，已经别无选择。可以相信，随着一系列前期措施累积效应的发挥和此次维稳“大招”的推出，投资者恐慌心理将得到消除，市场信心将因此恢复，一场可能爆发的危机将得以遏制。

　　虽然我们有信心市场终将恢复到理性和平稳的运行轨道上来，但这次股市巨震的教训是极其深刻的，一系列迫不得已维稳政策的推出产生一定程度的后遗症也是难以避免的。

　　我们从股市暴涨暴跌中得到的最大教训就是，发展股市一定要遵循价值规律。此次股指连续三周大幅下跌，虽然有杠杆因素导致的“踩踏效应”，但事故的风险源头仍然是股价脱离价值，市场暴跌反映的是价值规律对市场过度投机行为的惩罚。不可否认的是，在此轮股市大幅下跌之前，A股部分板块在持续疯狂投机推动下已经出现了较大泡沫，部分个股泡沫达到了相当惊人的程度。泡沫膨胀并不会立即破裂，市场可能在一定时间段之内维持着暂时的平衡，但这种平衡是钢丝上的平衡，任何外在力量的轻微变动都有可能打破这种危险的平衡，导致市场突然出现重大事故。从市场运行规律看，这种平衡被打破完全是随机的、难以预测的，它从根本上超出了市场自身和监管者的认识能力。

　　经过这次市场大跌，一些投资者遭受了重大损失，市场主流机构也面临着巨大的风险压力。痛定思痛，得到的第一条教训就是应该尊重市场规律，对价格与价值之间的关系，要有常识心，要有敬畏心。要认识到任何推动股市脱离价值中枢的行为都是危险的，任何可能导致股价严重脱离基本面的行为都不应该进入政策考虑范围。如果把这次股市巨大波动的责任一股脑地归结为“杠杆”和对杠杆的监管这些技术层面的东西，只能说对这次事故的认识还相当肤浅，这样的认识是很难让人从这次事故中汲取应有教训的。

　　必须认识到，监管层出手维稳股市是为了消除投资者的恐慌情绪、稳定市场，而不是代为投资者判断投资风险。如果市场还像原来那样，认为这是政府在为自己不负责任的投资行为背书，那只能说我们对市场与政策关系的认识还停留在多年前的水平上，这是非常不应该的。唯有投资者对此问题有充分的反省，取得认识上的进步，此次股市维稳的后续负面效应才能最小化。

　　从另一个角度看，经过此轮大跌之后，部分股票的风险收益上升，部分股票股价降低之后具有比以前更好的投资价值。未来行情分化难免，投资者不应该好了伤疤忘了痛，再度追逐概念题材，而应该踏踏实实地进行价值投资。只有这样，才可以降低个人的投资风险，同时也有利于整个市场持续健康发展。如此，才能算是没有“浪费”这次股市危机。