警示录|乐视败局
回望A股从“弱冠”到“而立”的10年，有一家公司不得不提——它浮夸而又深刻，它华丽而又残破，它成功而又失败，它是——乐视网。
2020年7月21日，乐视网被摘牌。自此，昔日喧嚣的乐视网股吧一天比一天沉寂，寥寥几个帖子谈着与乐视或有关或无关的消息，已无人记得这里曾是全市场最炙热的沸点。2010年至2020年，乐视网用10年时间，在A股市场划出了一道陡峭的弧线，留下万千人无法忘却的记忆，刻下属于一个时代的烙印。
站在资本市场成立30年的时点回望，恰好跨过10年的乐视网，不仅是一家昙花一现的公司，它和它的掌舵人贾跃亭，影响着数以万计的员工、数以十万计的上下游人员、数以百万计的投资者、数以千亿计的资本流动，像一块投入水中的坚硬石头，巨大的水花涟漪甚至影响了整个时代的产业观念和价值浪潮。
反思为了更好地前行。读懂乐视、读懂那个波澜壮阔的时代，可以让我们在规范的道路上走得更稳。在世界经济发展历史长河中，而立之年的A股还很年轻，有冲劲，有激情，有莽撞，有不安，有曲折，更有成长。乐视网更像是一个成长的烦恼，记住烦恼，终有成长。
开创
虽然七大生态灰飞烟灭，但贾跃亭最看重的三大赛道几乎全都压对了，在线视频、移动终端、新能源汽车都成为万亿级市场。有人感叹，贾跃亭如果把钱拿去买网飞、苹果、特斯拉，那他可能是当代巴菲特。
美国东部时间2020年11月13日，美股成交额前十的股票里，有五个是中国企业——蔚来汽车、阿里巴巴、拼多多、理想汽车、小鹏汽车，其中三家是造车新势力。当天，排名第一的蔚来汽车成交额达到274亿美元（约合1809亿元人民币），是苹果、亚马逊、微软成交额的总和。
这是属于中国造车新势力的高光时刻。此前数月，中国新能源汽车“三剑客”——蔚来、理想、小鹏在美股大放异彩，市值均突破千亿元人民币。蔚来更是年度涨幅超过10倍，市值超过3000亿元人民币，力压上汽、广汽等传统车企。
狂飙的股价刺激着神经。许久没在微博上发声的贾跃亭高调转发FaradayFuture（法拉第未来，简称“FF”）关于关键技术的评价——在关键技术上，FF的电动汽车专利组合与特斯拉不相上下，并配发评论：“产品和技术创新力是下一代汽车产业变革的核心价值和驱动力，FF会继续集中资源专注投入，持续为行业发挥引领作用。”
底下评论一阵戏谑，调侃贾跃亭下周回国机票买了没。
把时针拨回到5年前。彼时，病榻上的贾跃亭构造其天马行空的“See计划”——将完全自主研发，打造最好的互联网智能电动汽车，建立汽车互联网生态系统，使中国汽车产业弯道颠覆欧美日韩传统巨头。
那时，几乎没有人对“最好”“颠覆”有一丝丝怀疑。特斯拉市值不过百亿美元，新上市的Tesla Model S P85依然是有钱人的玩具；李斌（蔚来汽车创始人、董事长）终于忍不了北京的雾霾，决定自己做一台有着天空颜色的汽车，寓意“蔚蓝色天空到来”；李想（理想汽车创始人、董事长）问了自己一个问题——“我可能会在有生之年再造一个丰田，还有什么事比这个更刺激的”，然后转身离开汽车之家。
新能源汽车仅是贾跃亭走在所有人前头的一个案例，更加广为人知的还有在线视频——乐视网和移动终端“乐视手机”，贾跃亭在这两项业务上甚至一度接近成功。
捧着5、6英寸的手机，刷着短视频、影视剧，如今已是再普通不过的场景。可在10年前，当iPhone4刚给人们启蒙什么叫大屏高清时，贾跃亭就开始畅想网络付费发行电影了。
2011年3月10日，贾跃亭在微博上写道：网络付费发行将成为电影第二大发行渠道。这是贾跃亭的第一条微博。
那是视频网站草长莺飞的时代。2005年，Youtube在美国成立，土豆、优酷也相继成立。前方微茫，可如何到达，无人知晓。
有过海外求学经历的古永铿和在外企工作过的王微，自然倾向于学习Youtube，即内容来自用户自行上传。在黄土地上摸爬滚打过的贾跃亭很快发现自己不善此道，他判断：当技术进步只是改变了视频的承载方式，当带宽不再是问题，用户自然会为优质资源付费。
日后在贾跃亭人生中有着重要位置的王诚在2005年出了一本书，名为《通信文化浪潮》。在绪论中，王诚借一位法国记者的消息评论表达自己的观点：“在因特网时代，只要谁买下文化，谁就可以控制时代。”
当乐视网兴冲冲闯入资本市场时，几乎没有人注意到它，零星的关注还是聚焦在其上市是否存在问题。2008年、2009年，乐视网分别实现营收7360.71万元、1.46亿元，实现归母净利润3025.38万元、4447万元。虽然在彼时的视频网站中烧钱仍是主流，处于第一梯队的优酷、土豆都无法盈利，但排名靠后的乐视网却率先盈利，令业内颇为不解。华兴资本创始人包凡甚至感叹：“一个排名第十七的视频网站，却有业内第一的财务指标，变戏法啊！”
“上市之初的乐视网，更像是技术领域的小公司，外界并不了解他们。”一位多年跟踪乐视网的媒体人向记者表示，上市后不久，乐视网召开媒体见面会，贾跃亭亲自出席并主动与每位嘉宾攀谈、交流。“那时大家没觉得有多么稀奇，因为乐视网真的太小了。”
震荡
在上市的前5年，乐视网股价实现了最大超过35倍的上涨。在后面的5年，又几乎回吐了全部涨幅，下跌幅度超过99%。
精准地选中在线视频、移动终端、新能源汽车三大产业，贾跃亭堪称战略大师，而乐视跌宕起伏的命运也源于此：起风时，宏大的战略更容易被相信，没人会计较付诸实施的可能性，战略越大，市值越大；风停了，战略及其背后的信任坍塌，不仅令泡沫破裂，原本存在的基础也被反噬归零。
2012年11月初，股价低迷了两年多的乐视网宣布，公司的超级电视项目获得创新工场投资。
那时，贾跃亭的生态梦已经显露雏形，只是表述还比较谨慎。他说，乐视致新相对于传统家电企业的优势是，提供给用户的不仅仅是一台智能电视硬件产品，而是打造了“平台+内容+终端+应用”一整套生态系统，为用户提供极致体验的完整价值链。
为乐视致新引入创新工场后的1个月内，乐视网股价持续下跌，但最终在2012年12月3日触底反弹，自此开启了数十倍涨幅的大牛股之旅。
一位曾经长期、多次买入乐视网的投资者告诉记者，在他的印象中，乐视网的上涨分为两段。第一段是2012年到2014年，那时乐视网涉足电视表现良好，业绩节节攀升，股价也涨势如虹，在这一过程中，乐视网的涨幅达到5倍。
“在当时，乐视电视的玩法标新立异，硬件不赚钱，通过付费内容、广告收入及应用分成来赚钱，让大屏电视的购买门槛直接腰斩，哪个消费者会拒绝？”该投资者告诉记者，自己买了一台，因为觉得太划算了。这种“降维”打击，很快让乐视电视在行业内站稳脚跟。而终端大量铺货，又让乐视网的会员大幅扩容，反过来提升了乐视网的行业名次。
新颖的商业模式、广阔的市场空间、持续不断的增长能力，还有原本的互联网架构，让乐视网迅速赢得市场的认可。上述投资者表示，那时去乐视网是很开心的，公司上下都是奋斗的年轻人，看得人欢欣鼓舞。
乐视网股价并没有一口气涨到天上去。2014年，贾跃亭抱病滞留境外迟迟不归，公司股价也因此沉寂了一年。直至当年11月26日，在境外滞留数月的贾跃亭通过微博确认其已回到北京，住院进一步治疗，乐视网扫清阴霾，股价重新快速上扬，也就是前述投资者提到的第二段。
彼时，A股正处于牛市之中，贾跃亭很快在牛市中找到了自己的新节奏——天马行空的“See计划”、网罗娱乐明星的超级手机、引入明星机构的乐视体育，在短短半年内横空出世。
如果将彼时股价走势与上面的密集发布会相比照，不难发现，几乎每一次发布会前后，乐视网股价总会迎来一波上涨。自2014年12月至2015年5月13日，乐视网股价这一阶段最大涨幅超过500%。一位对乐视网颇为看好的投资者认为，乐视以互联网思维催生的设想，给市场以巨大想象空间。资本市场本身就是看重预期的，一旦上述设想实现，股价再翻一番都没有问题。
猛烈的上涨是震撼，猛烈的爆雷更是震撼。2015年5月27日，上海证券报曾以《乐视网百亿减持的资本闭环》为题，解构贾跃亭“运作+暴涨+减持+反哺”系列运作，直指其最终的支持资金来自A股套现。
然而，贾跃亭高位套现后，仅短暂地将部分资金借给上市公司，至今仍未按照约定的补贴计划给乐视网。
牵一发而动全身。乐视网很快出现了资金链问题。2016年11月，仍在高歌猛进的乐视手机供应链出现资金问题，波及的供应商及代理商约有数十家，涉及的货款金额有数十亿元。同期，低调的乐视金融浮出水面，其背后庞大的融资项目，与“乐视生态”众多供应商有千丝万缕的联系，令人担忧其资金状况。同时，随着光环不再，乐视网的股价开始下跌，贾跃亭昔日为了融资而进行了大额质押，成了悬在头上的达摩克利斯之剑。
很快，绷不住的贾跃亭选择引入战投。2017年1月，乐视网宣布，贾跃亭山西老乡孙宏斌执掌的融创斥资150亿元投资乐视网及乐视相关主体，助阵的还有华夏人寿以及乐然投资，三方合计投资额超过168亿元，其中上市公司及其控股子公司合计将获得资金约71亿元。
看似巨额的168亿元，其实远远解决不了乐视的资金链问题。把乐视翻了个底朝天的孙宏斌后来对媒体说：“我特别佩服老贾，就这么点钱，想干这么大的事情。”他还说，贾跃亭和乐视团队值得信任，唯一缺的就是钱。
当初相信贾跃亭的孙宏斌，最终认赌服输。融创的入股并未给乐视带来转机，贾跃亭的财产被冻结。最终，贾跃亭在2017年7月4日晚间，登上了去往美国的飞机，至今未归。
贾跃亭不告而别，孙宏斌不愿深陷，本已困难重重的乐视网，再也没有扭转乾坤的可能。2018年1月24日，停牌许久的乐视网复牌，迎接它的是11个一字跌停，贾跃亭的股权质押也就此爆仓。作为“白衣骑士”的融创，决定在退市整理期前夜，以零元清仓所有持股。
乐视网的经营更是进入了垃圾时间。2017年，亏损138.78亿元；2018年，亏损40.96亿元；2019年，亏损112.79亿元。退市时，乐视网的归母权益为-152.82亿元。
今年7月21日，乐视网摘牌退市，剧终人散。
反思
如果告诉一位入市两三年的新手股民，2015年中国互联网的四巨头是“BATL”（百度、阿里、腾讯和乐视），肯定会收获一个“开什么玩笑”的白眼，就像2015年预测特斯拉市值会问鼎全球车企一样。
评价一个人、一家公司的是非成败，人们总喜欢将原因归于其自身，可如果把时间拉长，却总能发现，在时代浪潮中，一人之功过太渺小，造就英雄的终是时势。
2014年9月，阿里赴美上市，创造历史上最大IPO纪录。人们开始意识到，中国已不再是西方商业逻辑的实践地，而是能创造独特辉煌的梦想田。
“互联网+”成了神州大地最火的词句，三百六十行，行行触网，行行跨界。人们无比相信，梦想改变世界，一个创意获得百万美元投资的故事在中关村的咖啡馆中口口相传。人们崇尚创新，渴望以此获得商业上的成功。
在此浪潮中，贾跃亭是佼佼者之一，他懂得人们期待用互联网改造生活，他深谙产业生态打造和资本运作，他明白投资者期待A股走出更多比肩BAT的公司。
乐视网以视频起家，依照贾跃亭的梦想，公司意图打造一个超级产业链闭环，并因此进入了一个又一个烧钱的行业，扩张为拥有三大体系、横跨七个行业，涉及上百家公司和附属实体的大型集团。而在公司最需要钱的时候，贾跃亭套现离场，百亿资金至今下落不明，乐视犹如一个疯狂转动的链条，一环损坏，整链崩塌。
在贾跃亭的对外发言中，“闭环”“生态”无疑是出现频率最高的词。生态构建向来是讲究闭环的，即把整个价值链掌握在自己的手中，因为只有这样，公司才能获取最多的用户与收益。
贾跃亭把视频网站、电视、手机连接起来，正是希望把整个价值链拿下，可用户不愿付费，电视、手机亏钱卖，乐视的资金窟窿谁来补？
答案，就是一度疯狂的A股市场。
在众人皆醉的大牛市，面对超过1700亿元市值的乐视网，贾跃亭出奇地冷静，抛出定增募资75亿元的方案同时，宣布拟减持不超过1.48亿股股份。按照彼时市价计算，减持金额超过百亿元，套现所得全部免息借给上市公司。
就是这份公告，让曾经热爱乐视网的“乐迷”分为两派，赞成者认为贾跃亭在帮助上市公司，反对者感觉自己被欺骗了。“那时我对贾跃亭开始失望，并在后面逐渐卖出了股票。”上述投资者回忆起当时情景，“那时很不甘心，但现在再看，真是万幸。”
浪潮之中，无人能独善其身，而这正是浪潮的魅力。只有对未来不切实际的期待，才会催生出狂热的时代。上世纪90年代初的日本，2000年前后的纳斯达克泡沫，都兴起了一批现象级的公司，其中当然泥沙俱下，而浪潮本身，却深刻改变了世界。
从更宏大的角度来看，浪潮从未停歇，只是向着更加成熟的方向前行。
创新深入人心，人们不再唯商业模式至上，硬科技才是创新的真正归属，越来越多的人涌向更难攀登的科技高峰，竖起一座座中国科技的丰碑。
率先实现5G商用，5G基站数超过60万个，用户数突破1.1亿；新能源汽车总保有量超过400万辆，占全球50%以上；新型显示产业2019年销售超过3000亿元，产业规模居全球第一……过去5年，中国的一系列新兴产业傲立全球。
科创板的设立更是大大激发了全民科技创新的热情。作为为科技创新量身定制的新“赛道”，科创板已经吸引了200家企业挂牌。这些企业集中于新一代信息技术、生物医药、高端装备等战略性新兴产业，绝大多数拥有关键核心技术和突出科技创新能力，凸显科创板“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”的定位。
当前中国经济正向高质量发展转变，新旧动能转化趋势不断增强。以科创板企业为代表的“新势力”深耕研发，孕育着破土而出的科技红利、蕴藏着中国经济转型升级的密码、激发着中国经济破浪前行的新动力。
回望乐视，愿贾跃亭在某一个时间，踏上回国的路。
记住乐视，梦想不再是口号，而是行稳致远的动力。
挥别乐视，拥抱更加璀璨耀眼的创新光芒。
乐视网上市这10年
2017年 亏损 138.78亿元
2018年 亏损 40.96亿元
2019年 亏损 112.79亿元
2010年8月12日
发行价 29.20元 开盘价 49.44元 收盘价 42.96元
2012年11月
乐视网宣布 公司超级电视项目获创新工场投资
2014年12月至2015年5月13日
天马行空的“See计划”、网罗娱乐明星的超级手机、引入明星机构的乐视体育，在短短半年内横空出世
2014年11月底
贾跃亭 回国
2016年11月
乐视手机供应链 出现资金问题
2017年1月
乐视网宣布，贾跃亭山西老乡孙宏斌执掌的融创斥资150亿元投资乐视网及乐视相关主体，助阵的还有华夏人寿以及乐然投资，三方合计投资额超过168亿元
2018年1月24日
停牌9个多月的乐视网复牌，迎来11个跌停
2020年7月21日
乐视网摘牌退市，剧终人散
