年初以来铁矿石合约连续上涨，并在5月份再次开启了新一轮的上涨。经过长时间的上行，铁矿石指数价格已从490元涨至720元以上，涨幅超过45%。铁矿石成为了期货市场乃至投资市场中最亮眼的商品。背后的推手正是铁矿石供应的紧张、钢材生产消费的旺盛。
供应增加“举步维艰”
今年以来，巴西溃坝事件成为铁矿石供应端的最大变数，事故发生后淡水河谷公司陆续停产部分矿区，已停产的矿区年产量总和约为9000万吨，铁矿石合约价格迎来第一波上涨。市场原本认为澳大利亚矿企将在高利润刺激下，提高产量，消除巴西溃坝事件的产量影响，但一季度一场飓风刮走了澳矿增加产量的希望。力拓、必和必拓、FMG三大矿企陆续下调了年度发运目标，澳矿增加产量成了一场泡影。而国产矿今年虽有所增加，但从当前的产能利用率状况看，产量增加的空间有限。
供应的增加只能寄希望于Vale公司矿区的复产。目前最有复产希望的Brucutu矿区处理进展不断反复：4月16日，Vale官方称州法院已批准Brucutu矿区重新运营，5月6日，Vale称Brucutu铁矿矿场恢复运营的裁决结果被上级法院驳回，5月20日，有消息称Brucutu矿区1000万吨干选产能将于近期开始复产。虽然处理进展不断反复，但从2月份至今，Vale关停的产区无任何复产，这段时间累积的供应减量已经给全球铁矿市场造成不小影响。加上澳洲巴西发运量同比去年也下滑明显，今年的矿石供应短缺或成定局。
钢材消费淡季不淡，钢材产量屡创新高
今年以来，唐山、邯郸、临汾政府陆续发布了限产政策，其中唐山限产影响最大。单看唐山市的政策，唐山市政府在今年1月发布了关于征求《唐山市重点行业2019年第二至第三季度错峰生产实施方案》意见的通知，要求二三季度市内的钢厂分为两个区域轮流限产。经测算，5、6、7月的限产压力较4、8、9月更大。4月下旬，唐山市政府发布关于唐山市5月份全市大气污染防治强化管控方案的通知，加强了5月的限产力度。测算下来，5月的粗钢及生铁产量日均影响量在12.97万吨以上，同比4月大幅增加。
然而唐山限产的影响却远低于预期，5月份五大钢材产量超过了4月，再创新高，而钢材的消费也并不像往年一样在五月转淡，继续保持强劲的消费势头。旺盛的钢铁产量与消费带动了铁矿石的需求，铁矿石现货期货价格始终坚挺。
钢厂厂内库存不足
钢厂天然害怕铁矿石价格高企，因此不少钢厂选择转入观望态度并按需采购，但钢材的高产量形成对铁矿石的“刚需”，推动着钢厂铁矿石库存的稳步下降，钢厂铁矿石库存可用天数从30天下降至24天。库存如此低的情况下，钢厂为保生产不得不进行集中补库或是及时按需采购，这对铁矿石价格形成了强有力的支撑。
铁矿石合约仍有上涨基础，价格超百美元或成新常态
我们认为，随着巴西淡水河谷公司旗下矿区停产时间的不断增加，铁矿石供应量的缺口将不断显现，虽然在高利润驱动下，各国矿企都在竭力提高产量，但铁矿石供应端仍会出现较大的缺口。预计6月钢材产量将会延续5月的趋势，铁矿石消费一定程度上将保持稳定。而6月的港口库存，仍将是以下降为主，降幅有望超过5月，至1.2亿吨附近。
需要关注的风险主要有唐山限产政策变化、Vale各矿区的复产进度与国际贸易局势的演变。而巴西Brucutu矿区的数次“狼来了”，使得复产消息对预期的影响越来越小。6月份钢材价格也需要充分关注，随着钢材终端市场淡季雨季来临，钢材库存或会出现由降转平的拐点，对钢价的信心或会动摇。若钢价下跌将对矿价上行形成阻力。
总体而言，铁矿石价格在供应紧张的本年度仍有上涨的基础，价格超过一百美元将会成为新常态。期货上可长期持正套策略，以时间换取空间消化供需矛盾。期权方面可考虑卖出看跌期权。期现方面，6月、7月可择机买套保等待基差收缩。
