引 言
圣诞节假期将至，农产品(行情000061,买入)市场阴云再起，本周美豆带头跳水连收五阴，加上周边商品市场整体下挫影响，国内油脂纷纷脱离周初创下的年内高位，目前较周初高位累计跌幅逾4%，粕类亦未能幸免，目前较周初高位累计跌幅逾2.1%，难道国内油粕市场的好日子已经结束了？
美豆“四面受敌”，再度失守1000美分大关
对于美豆而言，虽然有出口数据撑腰，据USDA数据显示12月15日止当周美国2016-17年度大豆出口销售净增逾181万吨，高于市场110-140万吨的预估，较之前四周均值增加9%。却不料竞争对手频频放大招，气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC)称阿根廷中部产区及时且有利的降雨缓解了当地作物的生长压力，还有农业集团也称巴西天气近来大体良好，本周巴西大豆主产区开始收割大豆，预期收割将在圣诞节后加速，可能令巴西向市场供应大豆的时间较前几个年度大幅提前。阿根廷久旱逢甘霖，巴西早豆收割也拉开序幕，南美丰产在望，农业咨询机构Safras &MerCAdo上周五称，鉴于田间作物长势良好，将巴西2016/17年度大豆产量预估上调至1.061亿吨，高于其在10月份时预估的1.035亿吨。另外一家农业咨询机构France Junior也预估巴西大豆2016/17年度大豆产量将达到1.0472亿吨纪录高位，其在10月报告中预估大豆产量为1.0412亿吨。而在2016年的最后一个月，美联储果然实施了年内仅有的一次加息，但同时伴随着对明年将加息三次的暗示，比预期更加激进的声明刺激美元指数飙升至14年高位，众所周知，美元上涨通常会削弱以美元定价的商品竞争力，“四面受敌”下的美豆难扭乾坤，受到很大冲击，再度失守1000美分大关，截止周五交投最活跃的3月大豆合约下跌6.50美分或0.5%，收报于每蒲式耳997.50美分，盘中低见997美分，为11月18日来最低价，该合约本周连收五阴，累计跌幅逾4.7%，为五个月来最大单周跌幅。
“黑色系”商品深陷暴跌泥潭 抛售狂潮席卷国内期市
临近年末资金面普遍偏紧，市场有出货回笼资金行为，年末商品市场风险偏好下行，大量热钱流出期货市场，周五文华商品指数日净流出资金达17亿元，其中油脂链日净流出资金6.2亿，成为“重灾区”，化工板块流出6.1亿紧随其后，在此背景下的国内商品继续大面积下挫，其中黑色系继续惨遭抛售，继前一天大幅下挫后，螺纹1705再度呈现低开低走态势，跌破3000元大关，触及逾三周低位2966元，最终报2984元，跌4.05%，领跌商品期市，焦煤、焦炭、热卷暴跌逾3%，化工板块也是整体走软，PP、沥青、甲醇跌逾2%，周边市场市场整体受挫，农产品也是未能幸免，三大油脂跌幅均逾2%，其中连豆油1705合约跌破6900元大关，最终收于6,890元，较前一日跌170元，较周初高点暴跌458元。粕类也紧随其后，其中连豆粕1705合约跌至2800关口附近，最终收于2803元，较前一日跌19元，较周初高点大跌133元。
正是受以上利空因素拖累，今日（即周五）国内豆油现货价格跌势加剧，沿海一级豆油主流价降低至7190-7400元/吨一线，较前一日跌50-180元/吨，较周初高点大跌150-280元/吨，正如我们前几天的预期，因此前涨幅过大，本轮回调幅度大于预期；43蛋白豆粕价格主流价也降低至3460-3650元/吨一线，较前一日跌20-50元/吨，较周初高点大跌40-240元/吨不等。
雾霾散去之后，北方此前受影响停机的各油厂基本已恢复正常生产，目前广东除中储粮、中粮停机，预计月底恢复开机外，其它油厂均处于正常开机中，国内油厂总体开机率仍处于较高水平，但大部分油厂豆粕供应量仍不大，按计划提货，即限量提货，大多油厂1月底前货源已预售完，暂无出货压力。而油脂仍处于春节前的备货旺季阶段，国内豆油库存逐渐下滑，据我们统计，目前国内豆油商业库存总量90.5万吨，较上月同期降12.14%，较去年同期降7.32%，且随着节前备货旺季持续，预计接下来豆油库存还会进一步下降。另外，随着发往中国棕榈油船开始增加，12月份棕榈油到港量将放大至50万吨，但当前国内棕榈油库存仍处于低位，今日全国港口棕榈油库存量27.15万吨，较上月同期的24.05万吨增3.81万吨，增幅16.11%，但仍远低于5年平均库存为69.3万吨，预计棕榈油库存紧张局面缓解仍需时间。由此可见，目前国内油粕基本面还处于相对偏紧状态，这将对其市场构成利好支撑。
后市展望
综合来看，近几日美豆持续下挫且跌幅大于预期，且年前资金回笼令近期工业品期货持续大跌，波及农产品板块，这向国内油脂市场施压，同时12-1月大豆到港或近1700万吨，其中12月份国内各港口进口大豆预报到港139船889.95万吨，高于11月份的783.05万吨，1月份大豆到港量预计也将达到800万吨，多数油厂开机率超高，这也或令国内油脂市场承压。只不过，当前处包装油备货旺季，豆油及棕油库存处于低位，以及美元加息令人民币大贬值提升进口成本，出于成本因素考虑，油厂挺价意愿普遍较强，使得油脂现货跌幅小于期货。期货盘面跌幅已经较大，下周或有技术反弹修正的可能，鉴于基本面及宏观经济形势尚好，油脂中长线震荡上行趋势或仍未改变。但近阶段再度大涨难度加大，或出现反复震荡。
豆粕方面
因国内豆粕现货价格相对偏高，而杂粕此前涨幅落后于豆粕，豆粕已经拉大了与棉粕、菜粕等杂粕的价差，而后期基差点价成本较低，使得市场上的豆粕价格呈近高远低态势，买家采购高价现货的积极性较低，国内豆粕现货价格近阶段或将以震荡回调为主，而供应紧张暂限制现货跌速，短线仍可能跟盘有所反复，不过一旦后续供应紧张慢慢缓解后，届时国内豆粕现货价下行压力或将相应放大。
