通惠期货：四季度LLDPE有望走强

　　国内产能投放后延

　　环保因素影响，废塑料进口减少需求迎来旺季

　　库存处于中等位置，边际量减少四季度有望走强

　　风险点：

　　1．原油大幅走弱

　　2．国内装置投放提前

　　一、LLDPE近期市场表现LLDPE主力周/日K线

　　数据来源：文华财经，通惠期货研发部

　　下半年以来，由于供给侧改革叠加环保检查推升工业品价格，加上美国哈维飓风事件煽风点火，燃爆行情。供给侧改革在塑料行业上来说，体现在对于中国对外宣布进口废塑料的管制，市场产生塑料的供应将减少的预期。加上二季度末，历经数月，国内主要生产商将年初近百万吨的库存降至一个相对低位水平，证明塑料的消费情况佳，下游利润较好。

　　但在9月份，在塑料逐渐到达前期历史高位时，价格遇到较大阻力，套利商手中的存货接近饱和，加上泰国等地新投产两套聚乙烯装置，加重了市场对于进口压力的担忧，使得行情迅速回落，造成了金九不旺的局面。

　　二、新增产能投放不及预期

　　全球来看，新增PE产能原本计划主要集中在印度、北美，由于美国哈维飓风影响，预计新增产能投放速度放缓。

　　国内新增产能上半年主要有江苏斯尔邦30万吨LD装置（但预计后续转产EVA）、中天合创25万吨LD装置。神华宁煤装置9月12日试车成功，目前停车待料。青海煤业30万吨PE、中海壳牌油化工40万吨HD及30万吨LLD、久泰能源25万吨全密度等装置预计推迟到2017年四季度或者2018年。

　　国内生产商开工率稳定，三季度维持在95%的开工高位，部分煤企开工率达到110%，基本满负荷运行。

　　利润情况较差的部分MTO外采甲醇装置由于甲醇原料价格，选择检修、停车。

　　数据来源：wind，通惠期货研发部

　　三、废塑料进口减少

　　中国已于7月17日向世界贸易组织提出，截止2017年底，中国将禁止进口4类共24个品类的固体废物，包括生活源废塑料、钒渣、未分类的废纸及废纺织品，明确提出到2017年底，中国将禁止部分固体废物的进口。废塑料进口收紧的相应配套措施陆续落地，根据目前环保局公布的进口许可证数据来看，核定进口量较16年出现较大比例的缩水，1-11批次，PE废塑料核定量仅有223.47万吨，较去年同期325.83万吨减少了31.4%，第12批次的批文推迟发放。

　　数据来源：wind，通惠期货研发部

　　四、下游需求尚可，棚膜开工率逐步上升

　　双十一、双十二购物节，包装膜消费依然有旺季预期。农膜开工率可以看到正处于上扬的走势，目前并未到达开工率高位。前期原料价格高位，下游接受度不高，加上环保及安全检查对于中小型包装膜厂等企业生产影响巨大，需求有后置可能。

　　数据来源：卓创资讯，通惠期货研发部

　　五、库存消化速度良好

　　数据来源：wind，通惠期货研发部

　　十一前，石化企业降价去库存，节后我们了解到库存由节前的68万吨累积至83万吨，节后，石化库存降至77万吨，下游接受度尚可。港口库存中等。

　　六、总结

　　市场供应：全球来看，新增产能集中在美国等地，受飓风影响，产能投放延后；国内新增产能投研也延后；石化库存国庆节后边际减少，港口库存处于中等位置，压力不大。受到环保因素影响，废旧塑料进口的减少是可预见且长期性的，从总的供应来看，压力不大。

　　下游需求：双11、双12对包装膜需求有一定的提振预期；进入第四季度，农膜进入需求旺季，开工率预计提升，有拉动需求的作用。

　　第四季度，LLDPE总体而言，供应压力不大，但需求有转好预期，我们看好LLDPE1801合约单边向上。

　　七、交易计划

　　LLDPE单边向上交易策略

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