白糖期货+期权——看这家公司如何应对疫情“黑天鹅”

　　中证网讯（记者 张枕河）今年春节后，国内大宗商品迎来一轮普跌行情，在此背景下，企业生产经营也遇到了一定压力，此时，期货衍生品的风险管理功能发挥了有效作用。

　　日前，记者通过对生产企业深入了解到，在抗“疫”过程中，企业自救行动各不相同，但能够有效做到锁定收益、规避风险的，大部分都有一个共同点——有效运用期货衍生品工具，好伙计科技有限公司就是其中之一。

　　该公司交易经理麦家亮告诉记者，在春节后，面对疫情给公司生产经营带来的风险，公司及时运用白糖期货期权进行套期保值，截至目前，已有效为公司锁定了超过了200万元的收益，期货和期权的组合交易策略，帮助公司降低了大量的资金运用成本，衍生更多交易策略；接下来，公司还会更加注重运用期货期权衍生品工具，来规避公司生产经营所遇到的风险。

　　“黑天鹅”令市场忐忑不安

　　今年2月3日，股票和期货市场同步开盘。当日，国内大宗商品市场迎来了普跌行情，部分期货品种更是跌出阶段性新低，白糖期价则相对表现稳定，其原因在于节前国际市场走高促使郑糖价格相对表现坚挺，但即便如此，当日郑糖期价仍呈现出低开反弹的行情。

　　“当日郑糖期价低开了超200点，不过在随后的5分钟，超出市场预期出现反弹。”麦家亮对节后首日郑糖走势印象深刻，日内波动100点左右已经算是呈现出较大行情了，但日内波动200点的行情并不常见。

　　节后首周，郑糖主力合约2005走势反复，在周初低点5300元/吨的情况下，周内最高涨至5820元/吨。

　　麦家亮表示，春节期间，暴发的疫情使市场恐慌情绪高涨，外盘原糖价格回落相对有限，保持较好的上涨趋势，主要由于白糖主产国此前出现了较为严重的干旱，产量有大幅下调的预期。而国内生产企业在春节后响应号召，延迟复工，期货和股票市场推迟了开盘，虽然现货市场报价在停市期间保持稳定，但成交却大幅减少，这为开盘后期价波动提供了基础。2月3日恢复开盘后，白糖跟随其他商品出现大幅跳空低开。

　　“在这种情况下，以贸易加工为主的生产企业，面临着巨大的价格波动风险，资金一度面临紧张的局面。”麦家亮说，作为中间环节，上游原料价格大幅波动，下游需求端复工时间不确定，这给公司带来了两难的选择：如果停工，原料价格波动风险难以承受；如果复工，下游需求端存在不确定性。

　　他说，在现货端风险加剧下，期货价格也有所波动。“虽然如此，但套期保值账户资金则相对波动不大，缘于运用了期货和期权组合策略，使资金运用成本最低，锁定收益最大化。”

　　期货期权双保险弥补现货亏损

　　好伙计科技有限公司经营业务是粮油米面贸易，其中白糖每年贸易量在10万吨左右。记者了解到，春节期间由于物流、需求和供应等因素，该公司需要大量备货存货，这就占用了较高的资金成本，一旦价格波动带来的风险是公司难以承受的。今年年初，公司大概有1万吨的白糖贸易量，对应在郑州白糖主力合约的持仓为1000手左右，总计300万元左右保证金，而面对节后价格的剧烈波动，如果没有采用有效的交易策略，其期价波动风险也不能小觑。

　　不过，通过对麦家亮的介绍，他似乎并不担心价格波动风险。“节后首日，郑糖主力合约最大波动区间有400点，首周最大波动有500点，但对公司的资金影响并不大。主要在于我们运用了期货和期权双组合套保工具。”他说，截至目前，整体锁定收益已超过了200万元，有效弥补了这段时间在现货市场的风险。

　　据了解，麦家亮所在的公司复产复工分两步走：一是中后台所属员工在2月初已经陆续恢复上班了，但整体还未完全处于工作状态；二是前段销售和交易部门，在家办公不影响工作外，目前也已陆续复工。节后至今，公司的生产经营受到了一定的影响。

　　“其实节前已经在期货上做了套保策略，但因为春节期间保证金要上调，且有了白糖期权工具，因此，节前通过买入白糖2005合约对应的平值5800和5700浅实期权组合，来进一步提高资金的使用效率。”麦家亮说，同时，为了规避假期价格下跌风险，还买入了虚值5600的看跌期权进行对冲，这样形成了期货多头加期权双买的组合，策略制定的出发点是以一个保险策略进行优化。

　　麦家亮表示，由于前期做了对应的组合策略，回避了价格大幅下跌的风险，同时节约了资金成本，腾出了更多流动性，基于此，所以在面对白糖价格波动风险时并不担心，尤其是在期货价格从5300元/吨止跌反弹阶段，又适当增加了期货多头头寸，同时将5600的看跌期权转换到5300的平值和5200的虚值看跌期权上作为风险保护，以防市场恐慌进一步蔓延，这在后期价格波动时锁定了更多的收益，因此，目前对于白糖期现货价格的波动并不在意。

　　“期货收益率与现货收益率呈线性关系，而期权则是非线性关系。”麦家亮说，通过对期货和期权的组合运用，可以衍生出更多锁定收益、规避风险的组合策略，因此，期货与期权组合运用才能发挥出更好的效果。接下来，公司还会更加注重对期货期权的运用，从这次实践中可以看出，生产企业运用衍生品风险管理工具，在抗“疫”中确实发挥出难以替代的作用。