乘风“粕”浪二十载 产融结合益处多

　　2000年7月17日，大连商品交易所（简称“大商所”）豆粕期货挂牌上市，迄今已满20年。

　　2015年以来，我国豆粕期货成交量已连续5年位居全球农产品期货期权第一位。

　　业内人士对中国证券报记者表示，豆粕期货价格已成为现货定价基准和风向标。目前豆粕期货市场涵盖行业链条各类主体，参与方交易专业化程度也达到很高水平，产融发展一体化，“产融结合”的逻辑已深入人心。　　

　　全球农产品成交首位

　　豆粕是我国期货市场清理整顿后推出的首个期货品种，经过持续培育，至今已成为大商所市场规模最大、产业客户参与最广泛、市场功能发挥充分的代表性品种，有力奠定和提升了大商所在国际农产品及商品衍生品市场的地位和影响力。

　　据美国期货业协会（FIA）统计，2007年至今，我国豆粕期货成交量在全球农产品期货期权排名中有9年位居榜首，特别是2015年以来，我国豆粕期货成交量已连续5年位居全球农产品期货期权第一位。

　　从成交数据看，今年上半年大商所豆粕期货成交量为1.5亿手，成交额为4.1万亿元，日均持仓量为250.3万手；上半年成交量和日均持仓量在大商所各上市品种中均排名首位。另外，上半年豆粕期货单位客户日均持仓量占比也达到60.5%。在市场稳健运行、产业客户和跨国粮商广泛参与背景下，豆粕期货已成为国内豆粕现货贸易定价基准和现货市场风向标，大商所油脂油料板块也成为大商所积极参与现代市场体系建设、推动农业现代化的重要依托。

　　路易达孚集团全球副总裁周学军对记者表示，20年来，豆粕现货市场规模已经突破8000万吨/年，豆粕期货市场参与主体也更加丰富多样，包括了油脂油料、饲料、养殖等产业链企业，以及各类机构、个人投资者。

　　在盛达期货总经理崔景士看来，过去多年来，豆粕期货一直是中国期货市场最成功的品种之一：交易活跃、持仓量大、市场化程度高、与全球供需联动紧密，并且是农产品中产业企业最早开展基差交易的品种之一。

　　衍生品市场日趋成熟

　　“豆粕期货从上市到成长为全球成交量第一大农产品期货的过程，既是中国蛋白消费结构转型升级的过程，也是期货市场服务实体经济持续完善，工具日益齐备，从场内标准化到场外衍生工具、产品和服务逐步丰富的过程。”大连商品交易所相关负责人在7月17日举办的盛达期货农产品钱江高峰论坛上表示。

　　豆粕期货上市以来，大商所紧紧围绕实体经济需求，对豆粕期货合约规则进行了多项首创性创新，进一步完善了油脂油料衍生品市场。2004年7月，大商所围绕豆粕期货首次建立交割厂库制度，进一步适应了实体企业的需求，提高了交割的便利性；2013年12月，大商所推出仓单串换业务，使得大型企业集团仓储物流的优势能够充分发挥，同时还降低了中小企业交割成本。2006年10月，大商所和马来西亚衍生产品交易所合作共同举办首届国际油脂油料大会，当前该活动已经成为国内油脂油料行业最具知名度和影响力的盛会。2017年3月豆粕期货期权上市，结束了中国商品期货市场只有期货、没有期权的历史。2019年9月，华夏基金旗下华夏饲料豆粕期货ETF成立，成为除贵金属外的国内首只商品期货ETF。

　　在周学军看来，豆粕期货市场在国内发展日益成熟，其与后来上市的豆油期货合约一起，成为大豆进口和压榨企业风险管理的有效工具。“相信国内期货市场的发展也有助于中国农产品市场与国际市场有效链接，推动农产品市场进一步开放和国际化。成熟的期货市场对平衡、调节市场供需具有重要意义，对于稳定市场供应、保障粮食安全同样至关重要。”周学军表示。

　　上述负责人表示，下一步大商所将全面推进多元开放国际一流衍生品交易所建设，努力为油脂油料行业提供更高水平的服务。一是进一步研究推进油脂油料衍生品市场对外开放，进一步提升大商所价格的国际代表性和国际影响力。二是加快油脂油料期权品种完善步伐，加快推进豆油、棕榈油期权品种研发，为产业企业提供更加丰富的避险工具。三是进一步提升油脂油料衍生品市场效率。根据产业变化，适时通过调整品种交割质量标准和交割升贴水措施，让相关合约更加贴近大豆来源地变化的实际情况。四是进一步研究扩大仓单交易的品种范围，逐步引入更多油脂油料品种的仓单交易。

　　产融结合日益紧密

　　豆粕期货经过20年发展，其价格发现和规避风险的市场功能得到有效发挥，推动油脂油料行业产融结合日益紧密。

　　路易达孚集团自豆粕期货挂牌上市起便开始参与期货交易，对豆粕期货20年发展历程感受颇深。周学军对记者表示，2004年大豆行情“巨震”，许多压榨厂和饲料厂亏损严重，曾引发压榨行业“大洗牌”。自2005年起，压榨行业逐渐吸取教训，认识到套期保值的重要性，参与期货交易热情高涨，在国内期货市场交易规模整体下降的情况下，当年豆粕期货交易量同比增长50%，后来豆粕期货便逐渐发展成为全球最大的农产品期货品种。看到这样的变化，我们感到非常欣喜。

　　“自2007年5月起，我们在华北市场和华东市场同时开展豆粕基差贸易。当时，国内的豆粕贸易以一口价交易为主，这决定了当时的豆粕市场以近月现货销售为主，3个月以上远期交货的豆粕因为一口价风险巨大而少有人涉足。通过推广基差贸易，市场买方在价格形成中的参与度得到提高，豆粕远期合约交易更为活跃。目前豆粕期货市场中参与主体广泛，专业化程度也不断提高，‘期货价格+基差’也已经成为豆粕现货交易的主流报价方式，这极大地帮助了饲料、养殖等行业的实体企业降低价格风险，对稳定中国食品价格发挥了重要作用。”周学军说道。

　　海大集团参与豆粕期货市场交易也有16年时间。1999年，海大还是只有几个人的作坊式小厂。如今，海大集团成功跻身中国饲料行业前十强企业、农牧企业前三名。而这背后，与集团对期货工具的科学运用与认知息息相关。从2003年“试水”期市小战告捷，到2006年开始搭建套保团队，规范操作。海大集团采购中心副总经理姚望对记者表示，豆粕期货一方面是有效的风险管理工具，另一方面为饲料企业远期采购提供了重要渠道。未来企业将会继续坚持期现结合，利用期货工具为生产经营护航。

　　展望豆粕期货的未来，崔景士说：“近年来我国居民肉蛋奶消费正在升级换代，在这一历史进程中，作为最大和最佳蛋白来源的豆粕需求量必将持续增长。在服务实体经济方面，豆粕期货必将更好地发挥保驾护航作用。”