财富传奇泯灭 牛途路上难觅“油王”

　　5月初以来，国内油脂油料期货开启大涨行情，截至11月19日，油脂期货指数创2013年4月以来新高。业内人士表示，供应减少及天气扰动等因素是本轮油脂期货牛市的基础。不过，该产业套保套利已经形成了非常成熟的模式，期货投资者也愈发理性，已经鲜有依托单边行情的财富神话。企业在价格波动中也转换了理念，以追求平稳收益为主。

　　“油王”“粕王”难再现

　　尽管油脂期货指数创出了近7年多以来新高，但令人纳罕的是，在这轮大涨中，未出现惊人的财富神话。而以往的显著单边行情常常伴随着赚取惊人收益的传奇故事。

　　“油脂行业越来越成熟，期货市场机构投资者越来越多，那种一轮行情赚几个亿的财富神话很难出现了。”一位业内人士告诉中国证券报记者，期货是零和博弈，现在期货投资者越来越成熟，专业的机构投资者越来越多，很少犯低级错误了。因此，造就期货“神话人物”的时代已经过去了。尤其是在油脂油料这些期现货结合得比较好的品种上，很难见到“油王”“粕王”的传奇故事。

　　文华财经数据显示，截至11月19日收盘，豆油、菜油、棕榈油期货主力合约日内分别涨2.15%、1.08%、2.64%：豆油、菜油、棕榈油期货主力合约分别较今年以来低点上涨了49.5%、56%、58.5%；昨日盘中分别创2013年4月中旬、2012年12月下旬、2013年3月中旬以来新高。2019年，豆油、菜油、棕榈油期货主力合约涨幅分别为38.95%、22.86%、60.95%。

　　油企受价格波动影响不大

　　方正中期期货研究员朱瑶向中国证券报记者表示，本轮油脂期货大涨主要是受内外两方面因素影响。从外部因素来看，美国、巴西大豆库存量显著下滑，从而推升外盘美豆期货价格大幅攀升。从国内来看，豆油供需格局有所收紧。虽然国内本年度加大了进口力度，但国家同时对进口大豆和豆油进行储备，供给量仍然偏紧。而国内菜籽油价格却因菜籽进口受限居高不下，菜籽油和豆油之间过高的价差使得更多下游消费转向豆油，这使得豆油供需格局愈发偏紧，从而推动国内油脂期货大幅上行。

　　“当前，拉尼娜天气模式愈加强烈。拉尼娜可能导致南美地区干旱，从而不利于巴西和阿根廷大豆生产，市场对此有所担忧。”银河期货油脂油料研究员刘博闻对中国证券报记者表示，国内油脂期货大涨的背后，除了收储因素，与疫情对供需的冲击也有密切关系。第一轮疫情抬头后，海外各国生物柴油消费超预期，二次疫情并未对实际油脂需求造成不利影响。另外，海外疫情导致棕榈油主产地马来西亚劳工短缺，从而令棕榈油产量持续低于预期。

　　从股票、期货联动的角度来看，朱瑶表示，油脂油料价格波动对相关企业的盈利状况影响有限。在油脂价格上行的同时原料价格也在上行，在当前油脂市场，企业大多选择套期保值来锁定利润。油脂油料企业更多是偏向于周期性的产业，但随着期货市场参与度的增加，利润本身并不会受到太大波动。企业的收益更多在于本身管理和成本的掌控、市场占有率的变化以及深加工产品的附加产值之上，因此不能以油脂价格波动来判定股票价格的走势。

　　多头行情有望持续

　　展望后市，朱瑶分析，随着全球疫情趋于缓和，植物油消费将有所恢复。同时预期原油价格未来也将大幅回升，从而提升植物油工业需求前景。预计短期内植物油价格仍将保持上行。另外，如果在拉尼娜气候的影响下阿根廷大豆出现较大幅度减产，那么植物油价格仍会出现一波显著的拉升行情，否则会开启震荡调整走势，因此需等待基本面的进一步变化。

　　朱瑶说：“相关企业将难以凭借油脂价格的一时波动获得永久的利润增长，二者之间并未有实质上的关联。”

　　刘博闻也认为，在国内外库存偏紧以及中国加大对农产品收储力度的背景下，预计油脂油料期货价格整体仍将维持强势。如果后市拉尼娜现象对大豆产量造成不利影响的话，不排除价格再上一个台阶。

　　“就目前而言，油脂油料价格的强势格局或将持续至明年二季度。后期随着国内收储的兑现以及2021年新作的种植，届时才有可能转变当前这种紧张的供需情况。”刘博闻说。