逻辑起点相同 人民币与大宗商品齐升

　　2020年6月以来，在贸易顺差、经济数据相对较好等因素支撑下，人民币进入升值通道，近日人民币兑美元即期汇率创逾三年新高。与此同时，以美元计价的国际大宗商品价格也持续上行，CRB商品指数连续刷新多年以来高点。

　　分析人士表示，从中、美货币政策的角度考虑，未来中美利差可能下降，人民币汇率升值步伐料将减缓或出现震荡走弱趋势，在这个过程中，建议关注三方面的投资机会。

　　有利于降低进口成本

　　今年以来，人民币汇率和大宗商品价格呈现同步上涨的趋势，分析人士认为，其逻辑起点是相同的。

　　“中国经济在疫情之后迅速企稳回升，进口大量大宗原材料，经过国内生产、加工后，通过出口满足国外需求。国内市场对大宗商品的需求推动大宗商品价格上涨，净出口增量推升人民币汇率。”方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森对中国证券报记者表示。

　　从人民币汇率波动对大宗商品市场的影响来看，美尔雅期货首席经济学家原涛对中国证券报记者分析，考虑到资源禀赋的因素，我国一些大宗原材料如原油、铁矿石及部分农产品的对外进口依存度比较高。在以美元结算为主导的国际大宗商品贸易格局中，汇率变动直接影响的是我国企业进口综合成本（即商品价格、运输保险成本及汇兑损益）。在人民币对美元汇率升值趋势下，结算支付时会降低进口综合成本。

　　海关总署最新公布的数据显示，11月我国大豆、成品油、铜矿砂及其精矿、未锻轧铜及铜材、钢材和煤及褐煤等商品进口量均环比大幅增长。这一现象是否与今年以来人民币汇率升值有关？

　　“11月商品进口量上升主要还是受到国内供需条件影响，人民币升值的影响很小。”李彦森表示，这主要和国内电力供应缺口下降、企业生产端改善、原材料补库增加有关，从PMI等其他数据也可以印证这一点。他认为，国庆假期导致的10月到11月进口大宗商品原材料价格季节性波动是造成环比数据增加的一个重要原因；从同比数据看，多数大宗商品原材料进口量均明显低于去年同期。

　　关注三方面投资机会

　　从人民币汇率走势看，分析人士认为，今年以来人民币总体保持上行趋势，不过中美长端利差下降和美元指数走高两方面因素也抑制了上涨步伐。因此，人民币汇率升值速度较去年下半年有所放缓。

　　展望未来，李彦森认为，短期内人民币汇率可能仍将继续震荡上行。展望2022年，预计外需回落风险上升，贸易顺差支撑减弱。在美联储货币紧缩影响下，美元指数可能继续走高或维持高位。结合我国央行中性偏宽松的货币政策来看，中美利差仍可能下降。因此，人民币汇率升值步伐料将放缓或出现震荡走弱趋势。

　　“一方面，美联储已经在逐步收紧量化宽松的货币政策，人民币与美元在金融市场的无风险利差在缩减。从无风险收益角度看，人民币对美元的优势在降低，强势人民币的基础有所松动。另一方面，观察国内企业与银行之间的远期结售汇数据发现，此轮结售汇的顺差高峰已过。结合产业链背景分析，人民币不具备持续升值的空间有限。”原涛说。

　　从投资角度看，李彦森建议关注三方面投资机会：适度投资国内贵金属，关注以国内供应链为主的消费品股票，做多进口大宗商品的内外价差。