含权贸易助力聚丙烯产业强化风险管理

　　今年2月以来，聚丙烯（PP）期货市场价格震荡下跌，现货价格也跟随下跌。业内人士认为，由于2023年聚丙烯迎来史上最大“扩能潮”，市场进入去产能周期。机构人士建议，有效利用衍生品工具尤其是期权工具，增加贸易的可行性，渡过产业扩能周期。

　　PP进入去产能周期

　　“山东地区有新能源汽车厂家吗？我厂能生产电容膜，可目前找不到客户。”一位石化企业销售人员表示，目前PP产品库存积压较多，急需开拓新能源汽车客户。

　　PP是一种提炼于石油的热塑性塑料，在生活中扮演着重要的角色，常见的一次性塑料餐盒、食品包装袋等都含有PP成分。此外，PP还广泛应用于汽车、家电塑料零件及纺织品行业。

　　2023年多家巨头在原先的基础上增大投入，业内人士普遍认为，PP迎来史上最大“扩能潮”。“国内PP今年计划新增产能630万吨，同比增长18.6%。PP下游开工弱于往年，成品库存去化难题困扰市场。”国信期货能化分析师贺维表示，面对市场供需错配，企业需在激烈竞争中突破重围。PP未来重点在出口市场。“塑料制品需求整体疲弱，但出口市场保持韧性。2023年1-4月，塑料制品出口342.4亿美元，同比增长4.4%。”

　　在面对市场变化时，有一些山东企业已经迈出步伐。“我已经在越南招聘了销售人员，也在9月的塑料展会预订了展位。”一位山东企业的高管说。

　　贺维建议，企业可参与套期保值规避价格下跌风险，以渡过产业扩能周期。

　　大型贸易商积极转型

　　近两年，大宗商品价格波动加剧，实体企业管理市场风险意识不断提高。目前，风险管理提供的组合服务中热度最高的产品当数含权贸易。“现阶段，对于大部分中小企业而言，建立全套衍生品交易团队对风险进行专业化管理并不现实。”业内人士认为，含权贸易可能会成为风险管理公司服务实体经济的最佳出口。

　　“‘场外期权组合+现货合同’的含权贸易模式，可以增加贸易的可行性，在贸易进行时就立刻完成对买家的成本风险、卖家的库存风险的双重管理。同时，买卖双方不再单独采购期权，可以间接大幅提升上下游对期权的接受程度。”国信期货青岛分公司副总经理汤超表示。

　　基于含权贸易模式的特点，银河期货能化高级研究员周琴指出，在整个PP产业链中，参与衍生品市场最多的是中游企业，而且近年来使用衍生品的模式更加多样化，大型贸易商积极向产业综合服务商转变，如道恩集团有限公司（以下简称“道恩集团”）、浙江明日控股集团股份有限公司、四联创业集团股份有限公司等，以承接上下游客户风险管理的需求。

　　近几年贸易商传统买卖利润率大幅降低，倒逼企业加快升级转型，利用期货工具丰富避险和贸易模式。“贸易商在化塑产业供应链条中，承担着重要的资金调配功能。”道恩集团营销中心总监秦可亮表示。

　　目前，道恩集团参与期货市场的方式有库存套保、远期点价、基差贸易、含权贸易等。“除了下游销售，我们的风险管理还有采购、仓储、物流等供应链各环节，由下游切入，向上游延伸。我们希望做好帮助上下游企业解决风险管理问题的‘传帮带’角色，向更多合作的产业企业传递先进的风险管理经验。”秦可亮说。

　　含权贸易不仅解决了定价问题，还解决了货物和贸易的流动性问题。业内人士表示，含权贸易是未来业务的风口，也可能是风险管理公司服务实体经济的最终落脚点。

　　企业套保面临更多挑战

　　近年来，随着外资、私募等交易资金的流入，投资者结构发生了很大变化。不少企业表示，期货市场上赚钱的机会越来越少，期现贸易商基差交易可操作空间变窄了。

　　“之前产业客户衍生品市场操作只需要考虑供需基本面，现在要考虑宏观经济、消息面、资金流动等多方面因素，对企业套保提出了更高要求，这就需要期货公司提供更加全面、准确的服务。”汤超表示。

　　谈及衍生品工具的运用问题，周琴认为，期权的运用比较依赖于期货公司的策略设计能力和风险研判能力。此外，有企业表示，由于对冲成本较高，场外期权权利金仍处于较高水平。“场外期权的优点是可以针对性解决企业问题，缺点是比较个性化，期货公司要承担较高风险，权利金相比场内期权交易价格要贵一些。”汤超指出，愿意尝试期权交易的企业，可以关注大连商品交易所今年推出的“企风计划”，该计划会给参与企业激励补贴，助力企业参与套保。