研究报告内容摘要：
今日重点推荐
行业快评保险基数致使短期增速分化 长期仍有望延续稳步改善趋势强于大市
核心观点：我们认为当前保险板块仍然具备一定的防御属性，后期仍需关注投资端趋势。负债端看太保、国寿预计将有望继续改善，新华预计增速相对平稳；投资端长端利率趋势以及权益市场走势将成为股价主导因素。当前国寿、太保及新华 18 年 P/EV 分别为0.93 倍、0.90 倍、0.94 倍，预计对应 19 年 P/EV 不足 0.8 倍，我们仍然维持行业“强于大市”评级，建议重点关注负债端改善空间相对较大且经营稳健低估值的中国太保、新单表现较好同时综合投资收益率显著较高的新华保险。
桃李面包603866新老市场梯队成长，费用率提升趋势或遏制推荐
核心观点：短保面包得益于在外早餐市场的快速扩容，正处黄金发展期，未来 5 年复合增速或 13%。行业规模效应明显&成熟商业模式可复制性强，公司市占率遥遥领先，持续强化的规模领先&渠道排他优势正铸就宽广的护城河，有望成长为行业绝对龙头。目前看，公司全国扩张进展顺利，得益网点结构改善&单点运输费用压力减轻，短期销售费用率上行趋势或得到遏制，长期费用率有望逐步回落至历史稳态水平，公司或进入稳定而持续的业绩释放期。我们维持 19-21 年净利润预测，EPS 为 1.14、1.45、1.78 元，对应 PE 分别为 34.7、27.3、22.3 倍，维持“推荐”评级。
