无须过忧海外市场假期表现 A股或回归景气主线

　　经历了前期的反弹行情后，A股市场在上周有所下跌。端午节前最后一个交易日，人工智能科技股出现一波回调，前期领涨龙头昆仑万维20%跌停，显著拖累了市场情绪。

　　与此同时，端午节假期，海外市场表现不佳，在美联储持续鹰派表态下，美股三大指数全线回落。此外，俄罗斯境内局势突现不确定性因素，国际地缘政治局势或再起波澜。

　　机构观点显示，虽然海外扰动因素近来频发，但A股市场的信心更多还是依赖国内政策出台的速度、力度，以及由此带来的经济信心恢复程度。从估值、风险溢价角度来看，A股处于配置性价比较高的区间，后续下行空间有限。具体配置上，随着半年报季的临近，市场或回归景气主线。

　　海外市场假期普遍表现不佳

　　A股端午节假期休市期间，全球主要股指普遍表现不佳。当地时间上周五，美股三大股指集体收跌，其中纳指周K线结束八连阳。与此同时，全球其他主要股指纷纷自阶段性高位回调。

　　兴业证券宏观研究团队分析认为，由于美联储鲍威尔暗示年内可能还要加息一到两次，美国三大股指连续下跌，科技及相关股跌幅最大。目前，美国消费信贷数据尚未显示出实际需求的显著降温，核心商品通胀仍有持续风险，市场预期美联储7月加息25个基点的概率超70%，但对仍将加息两次的观点持怀疑态度。兴业证券建议持续关注7月27日会议前的非农就业与通胀数据可能带来的市场预期转向与相应资产价格的变化。

　　东吴证券宏观研究团队表示，地缘政治的升温可能令外资更加犹豫，但A股市场的信心更多还是依赖国内政策出台的速度、力度，以及由此带来的经济信心恢复程度。

　　综合基本面和情绪面的判断，东吴证券认为，人民币震荡偏弱的行情仍将持续一段时间，人民币汇率的拐点可能在第三季度出现；股市短期内或因情绪因素出现超调，但主题板块（国内政策支持、受外部影响较小的板块）会率先企稳，指数行情和风格切换还要等待政策的进一步确认。

　　A股估值配置性价比较高

　　端午节假期前最后一个交易日，A股三大指数大幅下行，沪指跌破3200点关口。对此，各大卖方机构普遍认为，虽然外部环境或有扰动，但A股估值已处于底部区间，配置性价比较高。

　　华西证券表示，近期美联储频频释放鹰派信号，使得美元指数再度转强，人民币汇率承压贬值，市场避险情绪有所升温。但从估值、风险溢价角度来看，A股处于配置性价比较高的区间，后续A股指数大幅下行的空间或有限。

　　华西证券认为，国内流动性环境将延续适度宽松，稳经济一揽子政策也将陆续出台，A股结构性机会仍多。展望三季度，待美联储结束加息周期，国内政策效果逐步显现后，人民币汇率有望企稳回升。

　　海通证券表示，从整体估值看，尽管当前多数指数估值水平与去年10月底仍有一定差距，但也都回到了历史低位。回顾历史经验，市场第一波上涨行情走完后往往会发生回撤，历次回吐过程中沪深300平均下跌73天，指数回吐前期上涨行情50%至70%的涨幅。

　　由此，海通证券认为，当前市场处在反弹初期第一波上涨后的回调中，沪深300指数回吐了第一波上涨幅度的63%，调整时间已持续142天，在调整空间和时间上均已经达到历史均值水平，并且其他指数在时空上的调整也已很明显。

　　光大证券表示，展望未来，在经历了前期由于业绩、政策预期以及外部压力带来的阶段性调整之后，市场将逐步企稳。当前市场指数与估值已经处于一个相对较低的水平，当前市场风险得到了较为充分的释放，未来下行空间有限。

　　市场或回归景气主线

　　具体到配置方向，光大证券表示，全年来看，行业股价表现与业绩之间的相关性呈现“倒U”形，4月至10月期间业绩更为重要。展望未来，预计主题性概念仍然反复表现，但不再会一枝独秀，并且主题背后也需要景气作为支撑。因此，除了关注有望演变为市场主线的人工智能与“中国特色估值体系”之外，也应开始考虑左侧布局经济复苏相关的方向，其中白酒、生物制品、化学制药、白色家电、航空机场等行业或有一定表现。

　　中信证券认为，目前市场情绪仍处谷底，市场波动依然较大。配置上，建议投资者坚持业绩为纲，忽略激烈博弈过程中的波动和反复，继续坚守科技、能源资源和国防三大安全领域中有催化或业绩优势的品种。

　　具体来看，中信证券建议，科技安全领域，围绕数字经济主题和尚处于早期阶段的人工智能产业，重点关注运营商、信创、AI芯片、服务器等方向；自主可控依然是科技安全全年的主线，存储、面板在下半年有望迎来周期底部反转；能源资源安全领域，从盈利弹性的角度来看，储能、充电桩、电力装备、火电等方向值得关注。

　　招商证券提示，可重点关注业绩高增或未来业绩有望出现拐点的方向。例如，电子和部分顺周期行业景气指标触底或小幅回暖，某些细分领域可能在半年报或者三季报迎来业绩拐点。