券商对后市谨慎乐观 四季度看好成长和红利板块

　　中国证券报记者梳理多家券商发布的四季度策略展望发现，在经历前三个季度的震荡调整和近期的短促冲高后，其对A股后市行情整体持谨慎乐观态度，认为在货币宽松、地产发力及信心回升的背景下，A股大概率延续修复行情但节奏将放缓，备受期待的财政政策也有望进一步加码。

　　对于四季度配置，哑铃策略成为券商较为一致的共识，即同时把握成长以及高股息红利标的；港股市场的投资机遇也获得券商青睐，配置上同样看好成长和高股息板块。

　　未来仍具修复空间

　　10月9日，A股市场迎来回调，不过交投仍然活跃，日成交额超2.9万亿元。从年内表现看，在经历此前大半年的震荡后，9月底至今的强劲上涨推动A股市场主要股指年内实现正收益。进入四季度，市场涨势还能延续多久、上行空间有多大备受投资者关注。

　　“经过前期大幅波动后，市场整体估值水平迎来了修复。从长期看，欧美降息和国内市场投资端的改善将对市场形成较强的推动力，只是降息和国内资金进入都是一个长期的过程，因此估值提升也是长期的过程。”爱建证券策略分析师朱志勇认为，从业绩和估值水平来看，A股市场未来仍具修复空间，在经过快速修复后，未来脚步将有所放缓。

　　基于“盈利上行、信用下行均趋势放缓”的判断，东北证券策略团队认为，A股四季度或仍以震荡为主，不过有三大变量值得关注，包括美联储降息节奏、美国大选落地以及国内政策力度。就国内而言，虽然9月调降LPR落空，但市场对于四季度降息预期明显升温，美联储若降息则有利于国内放开降息步伐，政策或将密集出台。

　　基本面是当前影响A股盈利及后续走势的最主要原因。就市场盈利状况而言，中国银河证券策略首席分析师杨超认为，三季度宏观经济数据增速放缓使得A股业绩增速可能仍然承压，但随着稳增长政策力度加大，四季度宏观经济改善预期较强，有望带动A股业绩改善，尤其是金融、地产、消费板块业绩改善预期较高。“长期来看，A股反弹幅度取决于经济基本面是否能够趋势性好转，以及投资者风险偏好是否提升。”

　　财政政策加码预期升温

　　继日前央行等部委公布一系列支持经济增长、房地产市场修复的利好政策后，10月9日国务院新闻办公室宣布，将于10月12日上午举行新闻发布会，请财政部部长介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况并答记者问。当前市场机构颇为期待的增量财政政策呼之欲出。

　　“政策或发生拐点性变化，稳经济、稳地产、稳预期意图明确。”国海证券研究所副所长、首席策略分析师胡国鹏认为，10月将是财政政策跟进的重要窗口期，可关注10月人大常委会上对于调整财政预算、增加特别国债发行规模的可能性，此外需要关注特别国债支持领域扩围、加大对养老教育等领域财政投入、优化政府债务结构确保财政稳健性、央地税收改革等政策调整。

　　华金证券首席策略分析师邓利军也认同四季度财政政策可能进一步发力，在他看来，四季度扩内需的紧迫性上升，专项债发行在四季度有望进一步加速，而且四季度若财政政策发力，货币政策方面可能进一步降息降准，叠加四季度处于消费旺季，消费、制造业和基建投资增速均可能有所回升。

　　四季度配置以哑铃策略为主

　　对于四季度市场配置，不少券商倾向于选择超跌反弹方向，风格上看好科技成长，同时出于防御需要，建议投资者继续重视红利板块的机遇。

　　东北证券策略团队建议，四季度配置仍是以“哑铃策略”为主，弹性方向推荐华为链、果链、特斯拉链等产业链上下游板块，以及低空经济、无人驾驶、数字经济等；防御方向以红利为主，在股息率仍高于GDP增速的背景下，红利板块仍具有长期投资机会。

　　华安证券研究所副所长、首席经济学家郑小霞认为，当下市场存在反弹修复的契机，成长风格相对较优。四季度，以电子、通信为代表的成长类主题有望在修复反弹的行情中取得较为理想的相对收益；此外，部分景气周期品，如贵金属、工业金属、煤炭、公用事业（电力）等，也是四季度值得把握的布局主线。

　　杨超四季度看好前期超跌且估值较低的消费和成长板块，其中消费板块或还将受益于四季度的促消费政策、“以旧换新”政策等。此外，利好政策较多的金融、地产板块也值得看好。对于避险属性较强的红利板块，杨超认为，在宏观经济数据趋势好转以及美国大选结果出炉前也值得继续把握。

　　对于四季度港股市场的前景及配置方向，杨超预计，港股四季度震荡向上概率较大，向上空间则需要进一步观察国内经济的修复斜率与后续财政政策的加码力度，同时还需要注意美国大选对于市场情绪的扰动；配置上，同样看好科技及高股息板块，关注港股互联网龙头、消费电子、港股上市央企等。