海通证券-继续看好建筑工程行业

　　研究报告内容摘要：

　　建筑仓位再次处于近年最低。近期基金中报披露完毕，我们对此进行简要分析：1）6月底基金对建筑板块配置比例较3月底降低，配置比例创2013年以来新低。2020年基金中报基本披露完毕，2020Q2末全部基金在建筑业持仓占净值比例0.16%，占股票市值比例0.81%；低于标配1.96%水平，相比2020年一季度末的1.39%有所降低，配置比例创2013年以来新低。2）基金重仓个股比较集中。截止到2020年6月底，建筑板块全部基金重仓个股中，按照市值排行位列前五的分别为中国建筑（39.08亿元）、鸿路钢构（16.77亿元）、中国中铁（13.10亿元）、中国铁建（11.98亿元）、中国电建（9.41亿元）；按照持有市值占流通盘比例排行，位列前五的分别为鸿路钢构（15.52%）、亚厦股份（4.68%）、三联虹普（2.87%）、中国电建（2.44%）、精工钢构（2.10%）。从重仓持股情况看，对个股的配置数量相对较少，并且比较集中。基金对建筑板块仓位配置较低，反映市场对基建的预期有所下降。二季度基建投资增速已经出现明显改善，我们认为在行业出现更加积极变化之前，基金仓位已不能构成基建行情再起的充分条件。

　　继续推荐装配式建筑产业链。今年是装配式建筑政策目标的第一个时间节点，我们认为行业趋势明确。根据住建部《“十三五”装配式建筑行动方案》，要求全面推进装配式建筑发展，到2020年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上；而2019年这一比例为13.4%。同时，许多地方政府也将2020年定为装配式政策目标的第一个时间节点，比如江苏要求2020年底全省装配式建筑占新建建筑面积比例达30%；浙江要求2020年新开工装配式建筑达到7000万平方米以上、占新建建筑比例达到30%；上海2020年目标为符合条件的新建建筑原则上采用装配式建筑；江西2020年目标为采用装配式施工的建筑占同期新建建筑的比例达30%等。今年装配式建筑相关企业订单均较为亮眼。从公告数据来看，鸿路钢构2020年1-6月份新签销售合同额76.25亿元，同增9.55%；精工钢构上半年EPC及装配式业务累计承接订单39.20亿元，较2019年全年增加11.43亿元，增长比例41.17%。

　　行情回顾总结：本周（2020.07.20-2020.07.24）建筑工程指数上升0.13%，同期上证综指下跌0.54%；2020年初至今，建筑指数累计上涨0.62%，同期上证综指上涨4.81%，在29个行业中位居22/29。分板块看，本周钢结构板块表现相对较好，单周涨幅2.80%，其次是专业工程板块，单周涨幅2.04%；涨跌幅末三位的是园林、房建和基建板块，区间涨跌幅分别为-1.74%、-0.79%和-0.29%；装饰板块区间涨幅为1.93%，化学工程板块为1.20%，石油工程板块区间涨幅为0.78%，国际工程板块区间涨幅为0.62%，工程咨询板块区间涨幅为0.44%。

　　投资策略：建筑行业基本面稳健，并且建筑板块目前存在明显的“三低”特征（低估值、低涨幅、低持仓），行业关注度有望持续提升，我们认为主要关注以下方面：1）明显受益于装配式政策的钢结构板块，如鸿路钢构、精工钢构；2）政策相对受益明显的基建链条，关注优势明显的基建央企如中国铁建、中国中铁、中国电建、葛洲坝等，以及估值回落的民营设计龙头中设集团、苏交科；3）业绩增长稳定，估值回落至历史较低水平，长期受益集中度提升的龙头公司，关注金螳螂、中国建筑等。

　　风险提示：投资增速加速下行、政策落地不及预期风险。