苏泊尔：激励充分 买入评级

　　[摘要]

　　业绩保持良好增长，符合市场预期2017H1公司实现营业收入69亿元（YoY+20%），归母净利6亿元（YoY+27%），毛利率30%（YoY-0.2pct），净利率8.6%（YoY-0.5pct）。

　　Q2单季营业收入30亿元（YoY+13%），营业利润2.5亿元（YoY-11%），归母净利2.3亿元（YoY+18%），毛利率28.6%（YoY-0.6pct），净利率7.8%（YoY-0.7pct）。

　　Q2营业利润下滑，主要原因：Q1高位购买的原材料导致Q2成本压力大，毛利率同比下滑0.6pct；Q2单季销售费用率15.9%，同比增加1.3pct。

　　分产品，炊具收入23亿元，同比增长16%；电器收入46亿元，同比增长23%。分地区，内销收入52亿元，同比增长22%；外销收入17亿元，同比增长16%，内、外销均保持良好增长。

　　拟购买WMF中国市场消费者产品业务，竞争力持续走强公司拟以自有资金预计不超过1.2亿元（资产增值率约9%）购买WMF中国市场消费者产品业务，该业务2016年度实现营业收入3.2亿元，营业利润-3796万元，净利润-3645万元。WMF品牌作为高端炊具及小家电品牌，协同效应显著，预计未来公司的内销业务有望持续成长。

　　实施新一轮股权激励计划，内部激励机制成熟2013年股权激励到期后，公司计划实施2017年股票激励计划，将从二级市场回购430万股（约占总股本0.5%）授予189名核心人员，考核期4年（2017-2020年），考核要求：考核期内，每年ROE不低于18%，在此基础上，100%授予股票的考核要求是内销收入年复合增速10.6%、营业利润年复合增速约12.4%，充分调动公司高层管理人员及员工的积极性。

　　投资建议我们预计2017-19年公司净利润分别为13.4、16.1、19.2亿元，同比分别增长24%、20%、19%，公司作为小家电龙头，业绩有望保持增长，现价对应2017年22.7xPE，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨；消费升级不及预期。