美国“大放水”负面影响日益凸显

　　美国“大放水”花样多多。货币政策方面，去年3月美联储两次“非常规”降息（即不在既定的议息会议上降息），分别降息50基点和100基点，期间还购买了大量资产，此后不论“鹰派”压力多大，联储都不曾真正收紧货币政策。财政和救助政策更是种类繁多，最直接的无疑是向民众发放额外救济金。拜登就任美国总统以后，财政刺激力度更是有增无减，继今年3月中旬推出总额高达1.9万亿美元的巨额经济救助计划后，拜登又于3月31日宣布了一项总额约2.25万亿美元的基础设施建设一揽子计划。

　　从最新迹象看，美国“大放水”的负面效应已经开始显现，而且还有加剧的可能。

　　从美国国内看，首先，美国的补贴政策虽然提振了居民收入，但降低了部分居民的就业意愿，这并不利于就业市场向好。2020年3月至今，美国先后进行了3轮大规模“发钱”，包括为居民发放现金支票以及增加联邦失业金补贴等。据美国媒体统计，美国财政大规模“发钱”，使美国居民的收入水平较疫情暴发前大幅提升，增幅最多接近30%。这意味着不少居民领取失业救济金后收入反而大增，于是不少人开始不愿意工作。美国劳工部最新公布的4月非农就业数据就是最好的例证。随着美国新冠肺炎疫苗接种加速，美国经济复苏成为某种意义上的共识。在该数据公布之前，市场预测新增就业人数为100万左右，但最终公布的仅为26.6万，失业率也升至6.1％，高于预计的5.8％，令各界人士大跌眼镜。

　　其次，企业不得不大幅提高工资水平，许多企业经历新冠肺炎疫情后，景气度刚刚开始复苏，而大幅提高支出有可能严重阻碍这种复苏势头。从长期看，这不仅不利于美国经济复苏，也不利于美国金融市场发展。同样看最新的非农就业数据，平均小时工资增速、平均周薪增速、平均每周工作时间都高于市场预期，这反映出企业人力成本在快速上升。

　　再次，美国通胀压力越来越大。因为必须提高雇员工资水平，企业为维持正常运营所需要承担的人力成本较疫情前大幅提升，这将直接推升核心通胀。数据显示，美国企业的劳动力成本增速已经高达4.1%，处于历史高位，远远高出疫情暴发前的1.5%。而该数据通常是核心CPI的重要领先指标，这意味着接下来美国经济即使复苏也会伴随着持续走强的核心CPI数据，美国通胀风险已经开始了。

　　而对于全球而言，美国“大放水”的负面冲击更加明显。全球不少经济体曾追随美国而“放水”，近期不少新兴经济体不得不提前加息。今年3月，巴西、土耳其、俄罗斯等央行相继加息。对于部分经济体而言，经济下行压力没有任何好转，新冠肺炎疫情还在加重。然而，三个新的“威胁”快速出现，愈演愈烈，可能对新兴经济体带来恶性循环。一是物价水平飞涨，美国持续的巨额刺激计划已经产生了负面外溢效应，其天量救助计划规模大于实际需求，对于部分新兴经济体甚至造成了恶性通胀威胁。例如，巴西央行宣布加息之际，该国通胀率创四年新高，货币汇率大幅走软，燃料价格大幅上涨。二是美国“大放水”所带来的经济复苏预期吸引投资者从风险较高的新兴市场撤出，购买美元资产，资金外流对这些经济体而言无疑是雪上加霜。三是疫情导致大宗商品供需关系失衡，放大了经济修复过程中的涨价压力，这不利于新兴经济体的复苏。