东方证券首席经济学家邵宇：盈利修复将驱动A股花开

　　“2023年，多项政策将会叠加发力，中国经济可能呈现前低后高的走势，将稳中向好。”东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇日前在接受记者采访时表示，盈利修复是驱动A股行情上行的核心因素，A股市场短期继续夯实底部，中长期有望震荡上行。

　　在行业配置上，邵宇建议，重点聚焦科技、高端制造兼顾消费低估值等板块。信创、半导体、军工、新能源、必选消费、医药和房地产等行业值得重点关注。

　　全球经济增速明显下滑

　　从全球视角来看，邵宇认为，2022年，受主要发达国家收缩货币政策以及新兴市场国家经济疲软影响，全球GDP增速下滑明显。全球主要发达国家在财政政策和货币政策方面均实施了正常化操作，特别是货币政策的正常化令人关注，美联储在2022年的加息幅度是自上世纪八十年代初“沃尔克冲击”以来最陡峭的。

　　“全球通胀形势不容乐观。”邵宇说，2022年的通胀在全球具有普遍性，世界主要经济体和各地区的通胀率均有明显提升。美国全年平均消费物价指数增长率约为8.1%，为40年来最高水平。欧元区全年平均消费物价指数增长率约为8.3%，为1992年以来的最高水平。所有发达经济体的平均消费物价指数增长率约为7.2%。

　　“2022年，在面对严峻复杂的国内外形势和多重超预期因素冲击下，中国经济顶住压力。二季度前期经济明显下滑、后期扭转下滑态势，三季度总体恢复向好，四季度抓住窗口期推动经济进一步回稳向上。”邵宇表示，面对内外部阶段性、突发性因素冲击，中国经济在较短时间内实现恢复回升，展现出强大韧性和巨大潜力。

　　据介绍，2022年9月底，世界知识产权组织发布的《2022年全球创新指数报告》显示，中国排名第11位，连续十年稳步提升，位居36个中高收入经济体之首。2013年起，中国已成为世界第二大研发经费投入国。中国空间站筑梦苍穹，载人航天取得新突破；中国大飞机C919取得型号合格证，全球首架正式交付；中国第三艘航空母舰福建舰正式下水亮相、运油-20飞机翱翔天宇……一系列重大科技成就彰显创新魅力，创新引擎成为经济稳定运行的关键支撑。

　　中国经济将稳中向好

　　展望2023年，邵宇认为，通胀压力、加息周期、地缘政治冲突和疫情反复等因素仍将对全球经济造成重大影响，国际货币基金组织预测2023年全球经济增速为2.7%，并预计全球至少三分之一的国家将陷入经济衰退。

　　从主要几大经济体来看，美国通胀韧性较强，紧缩或持续至年中。目前美国劳动力市场仍然强劲，通胀存在上行风险，因此继续实施紧缩政策，减少劳动力需求，恢复价格稳定仍是美联储首要目标。在通胀出现确定性改善之前，美联储紧缩政策不会轻易转向。

　　“欧洲通胀也有上行风险。地缘政治冲突对2023年欧洲能源市场的扰动或将持续，同时与美国类似，劳动力短缺导致的工资上涨压力可能推高通胀，欧元区通胀仍存较大压力。”邵宇说，欧央行2022年9月预测2023年欧元区实际GDP增速预计放缓至0.9%，2024年回升至1.9%，其中2022年四季度负增长，为-0.1%，2023年一季度零增长。2023年，尤其是上半年，欧元区的衰退风险不容忽视。

　　在邵宇看来，日本经济内生放缓与通胀降温。2023年，日本经济依旧面临长期老龄化、少子化形成的低欲望社会，叠加疫情反复影响消费与投资信心，而长期的超低利率货币政策无法改变经济的结构性问题，很难看到复苏的强劲内生动力。通胀方面，2023年有望由高点回落。外部输入通胀随着能源价格及日元的转向将持续减弱，内部通胀压力从时滞看有望在数月后开始走弱。

　　邵宇预计2023年中国经济运行将整体好转，存量政策和增量政策将会叠加发力。未来新一轮配套政策的不断落地，不但会推动新经济的快速发展，也会对老经济动能进行强有力的托底。此外，基数效应会发挥作用，2022年经济增速低于预期，客观上造成经济基数相对较低，只要经济恢复正常增长，基数效应将对2023年经济数据形成支撑。整体判断，2023年中国经济可能呈现前低后高的走势，全年增速将在5%-5.5%的区间。

　　“从外部因素看，2023年中国经济面临的最大挑战可能是出口增速放缓。”邵宇表示，主要原因包括：一是海外需求收缩加剧对出口的冲击。中国作为全球外贸第一大国，全球总需求回落对中国外需必然产生拖累，进而对出口造成压力。二是出口市场占有率将进一步下滑。订单转移和产业链重构等状况，可能会使中国的出口市场占有率持续缩小。三是出口价格回落。随着全球经济增速放缓、全球供应链压力缓解以及主要国家紧缩政策短期难以转向，大宗商品价格将会继续走低。在2022年高基数基础上，2023年主要经济体通胀幅度将会收敛，中国出口价格将相应回落，对出口的支撑作用将有所减弱。总体来说，尽管出口面临挑战，但在强大内需支撑下，中国经济有望总体回升。

　　资本市场有望喜迎春来

　　“在经历了2022年的磨砺之后，2023年中国资本市场将喜迎春来，万树花开。”邵宇说，从中国资产来看，中国经济在疫情退出及配套政策支持下的确定性复苏，将为中国的股票资产提供良好的投资环境。中国权益资产的估值水平处于历史低位，受益于政策支持、流动性宽松、企业盈利改善，配置价值将得到提升。

　　行业上，邵宇建议重点聚焦科技，高端制造兼顾消费低估值等板块。信创、半导体、军工、新能源、必选消费、医药和房地产等行业值得重点关注。风格上看好中小盘成长股。同时，需要重点关注港股资产，其估值仍在历史底部，随着中国经济的企稳及全球流动性由紧转松，未来的上涨空间较大。

　　邵宇认为，国内债券市场可能表现偏震荡。目前防疫政策的逐步调整、房地产市场“组合拳”与流动性的变化已共同推动长端利率反弹，预计国内债市2023年上半年风险集中，政策底夯实、经济底将现、流动性环境逐步收敛等宏观背景，或导致2023年一二季度之交，债市面临来自基本面的多重压力，上半年长端利率可能出现上行压力。不过，下半年若内外经济共振叠加宽松窗口打开，债券资产也可能存在交易性的机会。