券商热议新“国九条”：增厚高质量发展底色 护航经济增长新动能

　　日前国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称《意见》），资本市场第三个“国九条”出炉备受市场关注。

　　多位券商人士在接受中国证券报记者采访时表示，《意见》明确了资本市场高质量发展的主要目标和重要任务，为推动资本市场高质量发展描绘了清晰的路线图，同时也将对服务打造新质生产力、护航经济增长新动能发挥积极作用。在“严把规则”“加强监管”贯穿《意见》全文的基调下，高标准要求资本市场健康发展将是下阶段政策的主旋律。

　　参考前两次“国九条”发布后的市场表现，受访券商人士认为，《意见》落地有望提升A股投资价值，提振投资者信心和获得感，在后续政策持续落地的配合之下，市场有望迎来新一轮上涨，资本市场的可投资性和回报率有望得到长期提升。

　　描绘资本市场高质量发展路线图

　　金融是实体经济的血脉。作为服务实体经济必不可少的一支重要力量，此次《意见》有诸多对于资本市场及金融行业未来发展方向的定调，包括更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局等。

　　在华福证券首席经济学家燕翔看来，在中国经济转向高质量发展的新阶段，资本市场既是“晴雨表”，又是经济发展新阶段的重要催化剂，对于资本市场来说，每一轮制度性改革都对未来一段时间内资本市场的发展具有重要的引领性作用。“本次《意见》明确了资本市场高质量发展的主要目标和重要任务，为推动资本市场高质量发展描绘了清晰的路线图，对后续资本市场相关建设工作的开展与推进具有重大意义。”

　　提到经济高质量发展，就离不开“新质生产力”这一受到市场各方重视的概念。此次《意见》明确，促进新质生产力发展，加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持等内容。在海通证券首席经济学家、研究所所长荀玉根看来，《意见》的定调也是为了服务打造新质生产力，护航经济增长新动能。

　　“服务实体经济、引领创新驱动发展是资本市场肩负的历史使命。当前我国经济发展动能正从要素投入加速向创新驱动转变，重研发、轻资产的科创企业发展需要资本市场为其提供畅通的投融资渠道，其中直接融资作用重大。”据荀玉根介绍，以社融存量衡量，2022年股票、债券等直接融资方式在美国非金融企业融资结构中的占比达66%，而我国仅为17%，其中股市融资仅占4%。因此，未来应进一步完善资本市场制度建设、加强多层次资本市场联动，推动融资结构从间接融资向直接融资的转变，促进“科技-产业-金融”良性循环，引导资源向科创领域集聚，助力科创企业发展和产业结构升级，服务实体经济高质量发展。

　　“新一轮产业周期开启以及新质生产力的提出带动了新的融资需求。”东吴证券首席策略分析师陈刚认为，《意见》提到“更好服务高质量发展，促进新质生产力发展”，意味着资本市场将加大对于新质生产力的服务力度，具备新质生产力属性的企业有望更为便利地获得金融支持，也折射出高层对推进经济新旧动能转换的信心与魄力。后续新质生产力发展的三大抓手值得持续关注，具体包括“卡脖子”技术突破，传统行业高端化、智能化、绿色化，以及新兴产业、未来产业、数字化产业等方向。

　　严监严管夯实市场健康发展基础

　　就市场监管举措而言，此次《意见》不仅强调严把发行上市准入关，还明确了严格上市公司持续监管、加大退市监管力度、加强证券基金机构监管等诸多内容。在券商人士看来，“严”堪称是此次《意见》最为直观的感受之一。

　　中泰证券首席策略分析师徐驰认为，退市制度是资本市场的“净化器”，其基本功能是淘汰市场上的劣质企业，对提高资本市场上市公司整体质量起着重要的作用，更加科学的退市制度建设与更严格有效的监管有助于完善交易所优胜劣汰机制，提升上市公司质量，助力资本市场畅通价值发现功能。

　　针对证券基金经营机构，《意见》提出加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强。对此，徐驰判断，2024年或是金融供给侧结构性改革元年，行业的深刻变化将远大于市场预期，可能出现的变化包括中小金融机构产能去化、从业人员考核与薪酬体系优化以及头部金融机构通过并购重组做大做强、行业龙头集中度大幅提升等。

　　“从文件基调来看，2004年及2014年的相关文件重点在于完善资本市场体系建设，本次《意见》的基调更强调资本市场在‘规范中发展’。”国海证券研究所副所长、首席策略分析师胡国鹏认为，在对上市公司、金融机构的要求中，《意见》规范行业发展、强化监管思路明确，从关键词看，“严把规则”“加强监管”贯穿全文，意味着高标准要求资本市场健康发展将是下阶段政策主旋律。

　　结合此前证监会主席吴清在接受媒体专访时提及“新‘国九条’坚持系统思维、远近结合、综合施策，与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，将共同形成‘1+N’政策体系”的表述，中信建投证券政策研究组首席分析师胡玉玮认为，“N”所代表的领域将不断扩充，现阶段主要围绕退市监管、发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管、上市审核、重大资产重组审核等方面，突出“强本强基”“严监严管”。

　　对于金融机构该如何应对新的监管态势，中国银河首席经济学家、研究院院长章俊认为，首先要压实“看门人”责任，确保中介机构在资本市场中发挥应有的监督和咨询作用；其次，要牢筑金融服务国家发展战略的理念，引导金融机构回归服务实体经济的本源，避免过度投机行为，促进资本市场稳定健康发展；最后，还要提升专业服务能力和核心竞争力，通过加强金融机构的专业培训和能力建设，提升机构在风险管理、资产管理、投资咨询等方面的专业水平，增强金融领域的核心竞争力。

　　有望提振投资者信心

　　从市场表现看，2004年和2014年“国九条”的发布均大大提振了资本市场信心，为后市新一轮上涨行情打下了重要基础。考虑到此次《意见》发布后还将有一系列配套政策落地，多位受访人士均对未来资本市场表现持乐观态度。

　　在章俊看来，《意见》是资本市场发展的纲领性文件，其内容具备原则性，短期内能够起到提振投资者信心、稳定未来发展预期的作用。“市场的真正企稳与反弹仍需观察各项政策措施的落实及成效。整体而言，中国经济长期向好的基本态势不会改变，外部环境仍在等待欧美国家集中释放流动性，仍维持A股市场震荡向上格局。”

　　中航证券首席经济学家董忠云判断，“严字当头”之下，未来上市公司优胜劣汰的力度有望加码，资本市场资源配置效率提升大势所趋，同时进一步规范减持、推动长期资金入市、大力发展权益类公募基金等措施有望促进资本市场生态优化，利好市场资金面。“预计《意见》落地有望提升A股投资价值，提振投资者信心和获得感，后续重点关注退市、分红等相关配套政策落地情况。”

　　长城证券首席经济学家汪毅认为，后续在提高上市标准、发挥证券基金作用等方面的制度细则仍将持续完善，资本市场的可投资性和回报率有望得到长期提升，对投资者而言可关注以下潜在投资机会：一是具有稳定回报的高股息红利策略，重点关注持续稳定分红、回购和增持、并购重组预期等方面的投资机会；二是结合新质生产力的政策推进情况，关注具有长期景气的AI、先进制造、医药生物等细分方向；三是有望受益于证券基金机构做优做强以及资本市场长期改革方向的龙头金融企业。