路博迈基金李涛：医药行业结构性行情值得期待

　　基金经理“公奔私”似乎并不是行业的新鲜事，但“私奔公”的案例并不常见。“私奔公”这事近期发生在了外商独资公募路博迈基金的一位基金经理身上。

　　日前，路博迈基金成立了首只主题类权益产品——路博迈中国医疗健康股票，这也是外商独资公募领域的首只发起式主题型基金，由基金经理李涛担纲。翻阅其简历，李涛，曾就职于上海致君资产管理、上海希瓦私募基金等机构。尽管公募江湖上甚少有他的“传说”，但其已经深耕医药投研领域十一年了。

　　近期，李涛接受了中国证券报记者的专访。在他看来，2024年医药行业的结构性行情值得期待，未来将通过深挖中药、医疗器械、创新药、医疗服务等细分领域的优质个股，为投资者带来更稳健的阿尔法收益。

　　深耕医药行业研究十一年

　　拿到上海交通大学遗传学博士学位后，李涛先后加入了公募、券商、私募等多种类型的金融机构从事医药行业投研工作。如今，李涛已经拥有超过十一年的证券从业经验，其中包括四年的私募证券投资基金管理经验。

　　长时间的深耕使得李涛对医药投资构建起了全天候的研究框架，无论是生物医药还是健康服务，每当被问及某个细分领域的行情机会时，李涛都能从运作逻辑、发展趋势等多个角度说出自己的理解与思考。

　　把时间拉回到2012年，彼时，李涛刚刚入行，生命科学研究的学术背景使得李涛在分析生物药行业方面得心应手。“我刚入行的时候，看药品比较多，包括化学制药、中药等，后来能力圈逐渐拓展到了医疗器械、医疗服务等领域。”李涛感慨说，“在这行待得时间久了，想要实现全覆盖也并非难事。”

　　李涛希望能始终站在价值投资的角度进行投资。“我们对价值投资的理解不是单纯的低估值，我们会从生命周期、研发厚度、管理能力等角度为企业构建一个成长模型，再依据这一模型给出一个合理的估值，我们认为这才是企业真正的内在价值，当公司的内在价值远高于市值的时候，就说明这家公司具备较好的价值差，此时我们大概率会买入，并观察该公司的发展轨迹是否符合我们的价值预估。”

　　精选个股 挖掘阿尔法收益

　　谈到自己的投研框架，李涛表示，自己非常注重自上而下与自下而上的结合。

　　首先，需要从板块发展逻辑、商业模式、政策环境等角度评估一个领域的景气度和成长性。“因为医药的细分领域太多了，所以我们需要自上而下，从更长期的逻辑角度去考察一个板块的成长情况。”李涛表示。

　　其次，需要在选好的行业中精选个股。在李涛看来，哪怕两家公司的产品非常相像，两者的商业模式和经营周期也可能存在差异。“我们要在挖掘产品的阿尔法收益方面下足功夫，以绝对收益为目标。”李涛表示：“我们会先分析公司所处的成长阶段，接着会着重考察公司的管理层是否具备前瞻性、较强的执行能力、较好的稳定性等，再叠加对公司的财务分析和政策风险分析，结合当时的市场情况和公司的整体估值水平，进行最终决断。”

　　穿越医药市场多轮牛熊周期，李涛发现，再牛的行情背景下，也有公司“跌跌”不休；再绝望的市场中，也能发现坚挺向上的优质公司。因此，对李涛来说，精选个股的重要性不仅在于创造阿尔法，还在于把控风险回撤。“要控制医药主题基金的回撤，除了适当均衡分散，更重要的还是对个股的深度分析与持续追踪。”李涛表示，“对公司的深刻理解是我的信心来源，所以哪怕是泥沙俱下的行情中，只要我认为这只产品是被‘错杀’或者被低估了，我依然敢下手。”

　　关注部分细分领域

　　李涛表示，医药生物行业的整体估值相较其它行业处于历史低位，此时已经步入了布局的时间窗口。“随着前段时间一系列政策的推出，行业发展、企业营销、临床诊疗等方面会更加规范化。”谈到未来的布局方向，李涛表示，将关注中药、医疗器械、创新药、医疗服务等多个细分领域的投资机会。

　　在中药方面，李涛提到了三类中药企业。第一类是优质传统类中药企业，“它们的产品已经存在了上百年，有较强的品牌效应，甚至有较强的定价或提价能力，这类药品不太受政策端变化的影响”。第二类是优质创新型现代中药企业，这类企业每年都有不少产品进入临床或上市阶段，且产品的生命周期较长。第三类是OTC类药品，这类产品的价格通常较为稳定，比如中药饮片类公司等。

　　在医疗器械方面，李涛表示，具备出海能力或潜力的医疗器械公司未来将拥有更广阔的市场。目前，已经有部分医疗设备公司在美国、欧洲等市场的业务，能维持较好的销量增速，且具备较高的成本管控优势。

　　在创新药方面，李涛表示，更青睐拥有充足现金流储备，且具备一定技术特色的公司。“如果一家公司有一些‘老产品’去‘养自己’，便不会在融资难的环境中面临生存问题。”李涛说，“在研发方面，我们希望公司在技术平台、产品关注点等方面具备一定特色，看好细胞治疗、基因治疗等方向。”

　　在医疗服务方面，李涛认为，这一板块有一些不错的标的可以持续追踪，“我们会从需求端、渗透率、管理层的管理能力等多方面进行考察。”