部分资金抛售低价可转债 机构称市场反应过度

　　近日，可转债市场表现不尽如人意，引发市场关注。中证转债指数在6月19日至6月24日期间持续调整，如6月24日，全市场533只可转债中，有492只下跌。

　　业内人士分析，部分可转债持续调整，主要是由于市场对小微盘风格调整、部分企业信用评级遭下调、一些正股存在退市风险等问题存在担忧，部分资金无差别抛售低价可转债。近期部分品种价格持续探底是市场的过度反应，建议投资者投资可转债时从多个维度进行风险排查。

　　低价可转债调整

　　Wind数据显示，6月24日，全市场533只可转债中，有492只下跌。以广汇汽车为例，其近期发布公告称，6月20日、6月21日、6月24日三个交易日内公司可转债累计跌幅超30％，股票收盘价于6月20日首次低于人民币1元。岭南股份发布公告称，公司股票6月21日收盘价为0.93元/股，首次低于1元。公司股票及可转换公司债券未来可能面临被终止上市的情形。此外，中装转2、东时转债、三房转债、鹰19转债等正股价格也普遍滑落至1元关口附近。

　　受可转债价格普跌影响，部分重仓可转债的基金也受到波及。易方达鑫转招利混合A6月24日单日净值回撤2.47％，华富可转债债券6月19日至6月24日期间连续调整，6月24日单日净值回撤2.3％，博时转债增强债券A6月24日单日净值回撤2.22％。

　　兴业研究表示，归因来看，对于小微盘风格调整、信用评级下调的担忧、正股退市风险的担忧、资金面的担忧，多种因素造成了部分资金无差别抛售低价可转债的现象。

　　博时基金混合资产投资部基金经理高晖表示，退市监管趋严，个股退市担忧近期持续发酵；由于正股退市可转债将跟随摘牌转板，市场担忧或向可转债领域蔓延。

　　警惕部分可转债评级下调

　　6月已进入评级密集调整期，市场对可转债的信用风险关注度提升。“可转债信用风险更多体现为退市风险。”高晖表示，可转债信用风险主要包括三点：本息无法兑付带来的偿债风险、正股退市风险以及重整风险。由于历史上大部分可转债以转股形式退出，本息无法偿付的情况较少，可转债信用风险更多体现为退市风险。

　　Wind数据显示，截至6月25日，在2023年报披露后，已有华锋股份、山鹰国际、雪榕生物、科蓝软件、大丰实业、泉峰汽车、游族网络、百川股份、维尔利、申昊科技、闻泰科技、北陆药业、晓鸣股份、灵康药业、龙大美食、航天宏图、三房巷、岭南股份等公司的可转债评级被下调。

　　可转债评级下调的公司公告显示，下调原因多为公司2023年度业绩亏损，且新客户开发不达预期等。例如，在6月26日华锋股份发布的可转换公司债券2024年跟踪评级报告中就提到，公司所在行业竞争加剧、利润空间进一步被挤压，此外经营活动现金流净额大幅减少，公司货币资金规模较小，存在一定债务保障压力等因素，可能对公司信用水平产生不利影响。

　　银叶投资表示，以5月底存量可转债市场来看，AA-评级以下的可转债数量占绝大多数，跟踪机构每年都会在发行人年报披露后3个月出具定期跟踪报告。过去一年，不少公司业绩指标、偿债指标或者是行业景气均出现较大变化，评级下调在所难免。评级下调后主要会对不少偏交易型资金造成一定影响，从而导致相关品种价格出现下跌。

　　高晖表示，少数公司经营杠杆偏高，债务压力较大，叠加近期交易所针对年报财务指标异常下发问询函，以及评级机构密集调整评级，市场对于部分个券信用风险的担忧加剧。

　　多维度进行风险排查

　　“公司在触发减资清偿申报后，为避免实际清偿，通常会选择召开债券持有人会议审议‘关于不要求公司提前清偿债务及提供担保的议案’，或者下修转股价格。”银叶投资表示，“近期很多品种价格突破债底，显然是市场的过度反应。”

　　银叶投资进一步表示，近期低价券的大面积出现，短期来看是相关企业业绩不佳、叠加监管趋严的情绪冲击。而大多数的低价可转债存续期依然相对较长，且具备下修转股价格的可能，发行人积极运用可转债条款可以实现“双赢”，改善投资者预期。

　　高晖称，把握可转债投资机会需仔细评估个券的信用风险。综合来看，在利率持续下降及债市资产荒背景下，可转债具备不错的配置价值。从绝对收益角度出发，可转债也具备较高的价值，向上弹性相比股票则稍显不足。

　　针对个券筛选，高晖表示，对于财务类指标的筛查，净资产为负、连续亏损且营收规模较低并连续下滑的公司值得警惕。同时，建议密切关注交易所关注函、问询函、信用评级公司发布关注事项等关键信息。通过经营状况、财务指标、前期会计差错变更、公司治理、可转债余额占正股市值比例、可转债可下修空间等多个维度进行风险排查。