湘财基金包佳敏：借助量化工具提升主动投研确定性

　　近日，湘财基金金融工程团队负责人包佳敏在接受中国证券报记者采访时表示，“投资就像打德州扑克，既要掌握计算的技术，也要懂得博弈的艺术。可以计算的那部分被称为技术，无法计算的那部分就是艺术。”他认为，量化辅助的核心目标就是最大限度获得那些可以计算的部分，有效提升主动投研的确定性。

　　量化工具辅助主动投研

　　包佳敏历任外资银行产品经理、上海期货交易所会员部经理助理、太平养老保险量化分析师，在量化分析、投资策略、风险管理、金融工程等领域拥有丰富的从业经验。

　　“主动量化投研体系是主动投资研究与量化数量分析二者高效、深度结合的产物。”包佳敏在参与搭建主动投研体系的过程中，主要负责研发投资交易模型并进行业绩归因分析。利用量化金融工程体系，通过持续深入的多维度视角，挖掘证券市场中价格和数量之间的统计关系，并归纳逻辑关系，有效提升投研过程中技术部分的确定性。

　　在他看来，证券市场中的价格、成交量等变化，如同一片树叶在水里做无规则的布朗运动，如果能精确知道水下暗涌的流向，那么对树叶后续运动方向的大致判断，就不会出现大的偏差。

　　他的工作重心之一在于投资模型的研发，主要涉及宏观大类资产配置、中观行业板块轮动以及多因子择股等方面。

　　“市场始终会出现类似自然界四季的交替变化，需要有针对性地选择差异化的策略和模型，在不同时点明确所偏好的资产类别。”包佳敏据此形成长期的战略资产配置方案。

　　A股市场中的热点持续性较弱，只有极少数行业能够长时间维持强势。结构性行情已成为市场的主基调，踩准板块和行业轮动的节奏，不仅可以控制回撤风险，还能够获得丰厚收益。

　　“板块轮动本质是针对各板块相关业绩变化趋势的预期，要重点关注未来盈利变化和估值水平变化。”他认为，成功的板块轮动能显著提升投资决策胜率，为产品的超额收益带来正贡献。

　　在证券选择方面，他会通过对多样化因子的挖掘和组合，寻找可能产生超额收益的因子，增加配置比例。同时，通过高效的资金分配，平滑不同周期的波动，提升投资组合稳健性。

　　承担“业绩镜子”诊断功能

　　在日常投资研究过程中，投研人员需要完成大量的判断和决策，其成效如何也可以用量化工具进行细致的测评。

　　“量化工具承担了‘业绩镜子’的诊断功能，定期对基金经理的操作、研究员的荐股进行归因分析，辅助投研工作提质增效。”包佳敏认为，对投资组合的业绩评估和回顾，也应始终贯穿投资决策过程中。

　　投资业绩回顾包括两个环节：一方面，要进行准确的绩效测量，寻找业绩基准和可比对象，并和同类可比产品进行横向比较；另一方面，通过归因分析，拆分组合收益的来源，对投资决策中的细节进行诊断。同时，也要针对投资组合在个券上的操作进行审视，于细微处权衡得失。

　　具体而言，他带领的金融工程团队会对过去不同区间的投资盈亏情况，进行全面深入的回顾和审视，比如宏观上大类资产配置的效果如何，中观行业配置上的调整是否及时到位，微观上个券的选择和择时是否成功等等，从而帮助基金经理和研究员不断总结经验教训，提升下一阶段投资操作的胜率。

　　包佳敏称，业绩归因分析通过对投资决策过程进行反馈并分析结构性问题，从而找出投资体系中的症结所在，有助于全面理解投资组合的收益来源，提升收益的透明化程度，提高投资组合的风险收益比。

　　“如果将投资比作一场赛车比赛，那么量化工具更像是将视线聚焦于赛车的后视镜上。当然，仅看后视镜无疑是危险的，主动投研就是透过前挡风玻璃观察前方的道路，来判断每一次加速和刹车的时机。”包佳敏说，他希望通过量化工具与主动投研的深度融合，增强整个主动量化投研体系的生命力。