华富基金李孝华：挖掘更具防御性的红利投资机会

　　近期，红利Smart Beta投资再添重磅指数产品。华富基金公司以差异化思路入手，布局了全市场首只跟踪新华中诚信红利价值指数的指数产品。

　　华富新华中诚信红利价值指数的拟任基金经理李孝华在接受中国证券报记者采访时表示，该指数筛选成分股时，在传统的高分红因子基础上，创新性纳入低估值、低波动、低贝塔、低换手四大因子，通过构建更具防御性的红利资产组合，力争为投资者带来长期稳健的投资收益。

　　“一高四低”打造防御性

　　随着投资者对于红利资产认知的加深，近年来国内市场的红利主题产品愈发多样，红利叠加多重策略的产品应运而生。此次，华富基金“相中”的新华中诚信红利价值指数，正是红利主题指数的“新变种”之一。

　　李孝华介绍，在选样时，该指数以高分红、低估值、低波动、低贝塔、低换手因子等权合成为价值因子，在过去一年股息支付率大于0且小于1、过去三年连续现金分红、过去四年现金分红总额大于再融资额、最近一年及最近两年平均股息支付率均大于20%的红利样本池中，选取价值因子得分前50的股票。

　　“在这些因子中，符合高分红和低估值条件的个股重合度比较高，基本都属于成熟行业公司，市场对其基本面预期较为稳定。对于基本面预期较为稳定的公司而言，股价整体波动会相对较小，从而呈现出低贝塔、低波动和低换手的特征，低贝塔即股价相对市场整体表现的弹性较小，和低波动也有一定的重合，对于这类波动较小的股票，投资者频繁交易的意愿较弱，从而导致低换手的情况出现，所以这些因子整体的逻辑一脉相承。而且，上面提到的单个因子均在历史数据中表现出较强的有效性和防御性。”李孝华表示，在“一高四低”因子的加持下，新华中诚信红利价值指数成为了更具防御性的红利指数。

　　面对近年来高股息资产频频出现的“估值陷阱”，低波动、低贝塔、低换手因子也能有效进行识别和样本剔除。李孝华介绍，这些指标对市场反应更灵敏，对“估值陷阱”的识别能力更强，而且指数采取的是季度调仓，发现不符合条件的样本之后，可以较为及时地调出，“反过来看，这样的指数调整机制可以对那些因各种因素催化从而出现快速上涨的价值股进行及时止盈兑现，争取为投资者创造更好的持有体验”。

　　重视低利率时代的红利资产价值

　　近年来，市场对于红利资产的投资价值愈发认可。李孝华注意到，即使2024年9月下旬以来A股市场显著走强，成长风格再度主导行情，但从相关主题产品的规模变化来看，红利资产的市场认可度和配置需求还在不断提升。

　　在低利率时代下，李孝华强调，红利资产的“类债”属性持续吸引了那些风险偏好相对较低的稳健型投资者。特别是以保险为代表的机构投资者更加追求绝对收益体验，红利资产非常契合险资的投资“审美”，未来随着险资大举入市，红利资产或将成为险资配置的主要方向。

　　近期成长行情按下“暂停键”，这让市场再度燃起对红利资产的热情。李孝华坦言，近些年成长与价值风格的“跷跷板”效应演绎的较为极致，以“哑铃型策略”为代表的资产配置思路正逐步成为市场共识。因此，在成长风格迎来阶段性调整的当下，红利资产的配置价值值得重视。

　　正是因为市场对于红利资产投资价值的认可，李孝华认为，未来国内的红利投资策略将进一步丰富和扩容。“目前国内红利投资策略还是不够多元，基本都是围绕高股息率和低波动来做文章。在红利投资认知度不断提升的背景下，红利投资策略及红利类指数的编制思路等还会有很大的发展空间。”李孝华展望。