优化供给 从严执法 强化投保 资本市场法治建设深入推进

　　资本市场法治建设不止步，正有力推动资本市场迈向更加成熟、更加稳健、更有活力的新阶段。

　　证监会近期表示，将持续做好制度供给，积极协助公司法、企业破产法、金融稳定法，以及推动上市、机构、债券等条线行政法规的制定修改；加快推进资本市场各个条线的制度梳理和系统性整合，加快推进“立改废释”和规则体系优化；持续推进资本市场制度型开放，同步提升开放条件下的风险防范和监管能力……

　　市场人士认为，监管部门持续优化制度供给，提升监管透明度，依法加大对违法违规等行为的处罚力度，将更好为依法治市打牢基础。

　　完善法治体系

　　护航全面注册制改革稳步推进过程中，资本市场法治建设取得重大突破，法治体系愈加完善。

　　从最初提出到逐步试点，全面实行股票发行注册制的制度安排终于定型。2月17日，全面实行股票发行注册制相关制度发布实施。证监会及系统单位共发布了165部制度规则，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。

　　“在注册制改革过程中，证监会认真落实‘建制度、不干预、零容忍’的要求，同步完善相关配套法律法规和监管制度。发行承销、上市、交易、持续监管、退市、投资者保护等一系列基础制度改革，成效显著，相关法律法规及司法保障举措逐步实施。”清华大学五道口金融学院副院长田轩说。

　　证监会近期印发2023年度立法工作计划时表示，规范市场主体行为，维护资本市场平稳健康发展，“力争年内出台的重点项目”5件，包括制定《上市公司独立董事管理办法》等；“需要抓紧研究、择机出台的项目”5件，包括制定《上市公司退市管理办法》等；此外，将配合国务院有关部门做好《上市公司监督管理条例》《证券公司监督管理条例》等行政法规的制定、修订工作，积极推进《不动产投资信托基金管理条例》立法工作；配合有关司法机关做好证券期货领域相关司法解释制定、修订工作。

　　净化市场生态

　　以“良法”促进“善治”，配合“零容忍”威慑不断强化，市场主体的违法动机和行为持续收敛。

　　数据显示，2022年证监会从严打击证券期货违法活动，全年办理案件603件，其中重大案件136件，向公安机关移送涉嫌犯罪案件和通报线索123件，案件查实率达90%；全年作出处罚决定384项，罚没款金额26.67亿元，市场禁入70人次；会同最高人民法院、最高人民检察院、公安部首次联合发布5宗证券犯罪典型案件，发挥警示震慑作用。

　　在国浩律师（上海）事务所合伙人黄江东看来，近年来，证券监管部门执法始终保持从严态势。过去一年案发数量持续下降，意味着“零容忍”的执法威慑不断强化，市场潜在违法主体的违法动机和行为有所收敛，市场生态进一步净化。

　　业内人士预期，以全面注册制改革为契机，有关部门将进一步加大对财务造假、信息披露违法违规等行为的惩处力度。

　　证监会3月31日通报证监会法治政府建设情况时表示，2023年将围绕全面实行注册制后的市场秩序和生态塑造，进一步加强日常监管、稽查处罚的有机衔接，提升线索发现和案件办理效率，集中力量查办欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等市场关注、性质恶劣的大要案，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，实现资本市场高质量发展提供坚强法治保障。

　　健全投保机制

　　全面注册制下，市场供给加大，投资者筛选优质股票的难度增加；加之中小投资者的风险承受能力和自我保护能力较低，投资者权益保护重要性进一步凸显。市场各方预期，未来“大投保”理念将持续深化，投资者保护制度机制将进一步健全，为资本市场改革发展提供坚强保障。

　　“能否保护好投资者尤其是广大中小投资者的合法权益，是衡量注册制改革成功与否的一个关键标准。”上海交通大学上海高级金融学院研究员李明良表示，应形成以风险匹配原则为基础、更加简明清晰的投资者准入体系，真正做到“将适当的产品提供给适当的投资者”。

　　值得一提的是，《欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）》2月17日发布实施，明确了欺诈发行责令回购的价格、程序、方式等。

　　在业内人士看来，欺诈发行责令回购有助于提升对违法违规发行人及其控股股东、实际控制人的威慑，是弥补投资者权益受损的一种方式，将成为我国资本市场投资者保护的重要组成部分。华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧说，责令回购将与传统的行政处罚、刑事责任和民事责任一道，构建起具有中国特色的立体化投资者保护体系。

　　谈及未来投保机制改革，郑彧建议，更加关注监管制度实施过程中的“成本-收益”分析，以“四两拨千斤”的方式，通过最小的监管成本实现最大的监管效用，敢用、会用、善用行政执法当事人承诺制度。同时，通过推广小额速调机制及“示范判决+损失核定+纠纷调解”等一体调解机制，快速、便捷地解决投资者合理诉求。

　　对此，监管部门已有相关安排。证监会在部署2023年工作任务时强调，更好保护中小投资者合法权益。树牢“大投保”理念，推动加强行政执法、民事赔偿、刑事追责的机制衔接，畅通投资者维权救济渠道，积极探索更多提升中小投资者获得感的路径和方式。