利空尚未出清铝价易跌难涨

　　继山东省政府发布环保整改声明后，昨日河南省也对外公开中央环境保护督察整改情况，短期政策利好提振铝市。此前沪铝基本面偏弱，价格遭到打压，现在电解铝行业平均利润已经为负，因此利空或已被消化，铝价出现上涨。政策利好虽然加强环保限产预期，但缺乏具体执行方案，且行业利润仍处于修复通道，因此此次反弹在高库存压力下或不具可持续性。

　　铝厂投产热情较高

　　据测算，目前铝价跌至盈亏平衡线附近，氧化铝市场将进入假期模式，签单逐渐停滞，氧化铝价格也将维持平稳。根据百川调研，下游电解铝企业进行氧化铝补库的积极性偏弱，从而限制中小氧化铝企业和部分中间商出货价格走高。上周河南地区部分企业仍然存在天然气短缺的问题，仍然无法达到满产状态。山西地区则因大气污染橙色预警，部分氧化铝企业存在暂停个别焙烧炉的状况，对短期氧化铝产量略有影响。并且由于上游铝土矿以及烧碱价格仍未看到止跌迹象，因此整体氧化铝行业仍维持高额利润。

　　另外，此前魏桥调低阳极炭块价格，多数铝厂将参考魏桥2月定价，预计其他铝厂预焙阳极采购价也将有200元/吨左右的下跌，且目前多数铝厂阳极库存充足，采购意愿较低。预计后期电解铝利润将得到快速修复，因此铝厂投产积极性不会下降。

　　库存增势暂难改变

　　　 图为国内铝锭社会库存

　　根据相关机构数据，截至2月8日，铝锭社会库存为171.1万吨，较前一周增加0.7万吨，其中上海34万吨，无锡61.7万吨，杭州7万吨，湖州3.4万吨。

　　根据历史经验，春节过后，由于炼厂将释放大量库存，而今年由于缺乏政策预期，且电解铝利润仍处于修复阶段，因而预计今年将有长达1个月的库存增加周期，库存拐点将出现在4月份之后。

　　中线空单继续持有

　　整体而言，近期国内市场交投氛围低迷，临近春节，企业资金压力较大，抛货换现意愿增强，现货贴水修复仍显乏力。目前电解铝新投和复产产能已增至32万吨，而一季度新投和复产产能预估在100多万吨。

　　成本端氧化铝利润仍较为丰厚，阳极炭块面临调价，这都将加速电解铝的投放进程，因此预计沪铝重心仍将继续下行，短期反弹动能不足。美股崩盘增加了系统性风险，叠加节前效应，铝价或偏弱振荡，建议沪铝中线趋势空单继续持有。

　　（作者单位：华泰期货）