研究报告内容摘要：
重点推荐
▍ 宏观经济每周聚焦 20190617—逆周期调节再发力
宏观 I 5 月数据显示经济仍未走出低谷，符合我们年度策略报告中对二季度经济走势的预测。一季度后经济增长数据偏弱主要缘于政策力度边际减弱与中美贸易摩擦突然升级因素叠加，预期逆周期调节政策将再发力，如允许部分重大项目使用专项债作为项目资本金、提高长期专项债券期限比例等，使经济重回“稳增长”状态。
▍ A 股策略聚焦 20190616—拐点将至，积极配置
A 股策略 I 外部流动性和内部政策的转机已经明确，而中美分歧和基本面的转机也渐行渐近；国内货币政策依然趋松，金融市场的局部风险可控，不会蔓延。市场向上的拐点将逐步确立，建议积极配置，紧扣三条主线，把握转机背后的机遇。
▍ 海外周策论 20190616—3000 亿若加征，市场是否会二次探底？
海外策略 I 目前市场已调整至年初低位，即便对 3000 亿美元商品也加征 25%的关税，估值继续下行的空间有限。盈利方面，我们判断：若对 3000 亿美元商品加征，则预计 MXCN 整体盈利增速将下滑 5%左右；预计将面临较大下行压力的行业是：可选消费（-8%）、工业品（-8%）、原材料（-6%）、IT（-5%）；金融和地产防御能力较强；关于盈利底部的判断，我们仍然维持今年 3 季度是底点的观点。
▍ 消费产业 2019 年 5 月社零数据点评—5 月如期回升，必需稳健、化妆品亮眼
消费 I 5 月社零数据环比回升显著，但剔除假期错配影响，4-5 月合计数环比 Q1显现放缓，地产产业链下游、通讯器材等回落明显是导致社零整体环比放缓主要原因。汽车由负转正，化妆品、金银珠宝等升级消费表现亮丽，粮油食品、药品、日用品等必需消费保持双位数增长，相对稳健。我们认为，基数效应下，消费后续维持稳健增长态势仍然确定性高，建议持续配置，聚焦各细分领域龙头。
▍ 商业零售行业专题研究—超市龙头三维对比：商业模式、经营效率与财务指标
商业零售 I 从商业模式、经营效率、财务指标三维度对Costco、Walmart、Carrefour三家海外超市及高鑫零售等四家本土超市进行对比分析：1）自带流量，具备生鲜优势、极致商品的超市更具生命力，尤其是在当前电商等新业态冲击加剧的背景下；2）经营效率：人均创收整体呈上升态势，人均创利出现分化；3）财务指标：毛利率趋势性上升，净利率在 2%~4%波动。
▍ 银行业投资观察 20190617—定向呵护，预期引导
银行 I 总量对冲型投放叠加定向呵护，半年末金融体系流动性有望保持平稳。6 月信用预期走弱、叠加贸易摩擦反复，预计银行股全月表现仍将优于多数行业，亦可择机配置优质公司收获长期收益。
