研究报告内容摘要：
重点推荐
▍ 美联储 7 月份货币会议点评：“不一样”的美联储宽松周期开启
宏观经济｜美联储 7 月启动十年来首次降息，鲍威尔对未来降息节奏“模棱两可”的表述没有给市场明确预期。经济周期与利率周期赛跑决定中期资产价格表现，中期看好黄金。
▍ 2019 年 7 月中采 PMI 数据点评：景气短期改善，Q3 延续弱企稳
宏观｜7 月份中采制造业 PMI 较上月回升 0.3 个百分点至 49.7%。尽管景气短期改善，但结构信号不甚明朗，且目前仍处于生产收缩区间。结合工业生产和利润端数据，我们认为目前市场需求仍然偏弱，整体生产端的复苏回暖还需时间，三季度经济将延续弱企稳的趋势。
▍ 黄金行业重大事项点评：美联储降息 25 个基点，仍看好金价未来表现
有色金属｜美联储宣布降息 25 个基点，并于 8 月 1 日提前结束缩表计划，全球流动性进入宽松拐点。全球经济下行压力下，存在贸易摩擦、无序脱欧等诸多风险因素，短期避险情绪下黄金行业有望增配。维持黄金行业“强于大市”评级。推荐山东黄金、招金矿业（H），持续关注恒邦股份、紫金矿业。
▍ 信用观察 20190731：隐性债务与城投的混乱信号
固收｜隐性债务置换的新闻愈来愈多，披露的细则也让轮廓愈加清晰，但或多或少与年初大家所设想的方案——也就是国开行主导的债务置换方案、财政单位进行一定程度上的支持——差别较大。如果后续隐性债务的处置方案最终落地推广，那可能会低于市场预期，届时会影响市场对城投的观感。
▍ 交通运输行业阿里与申通快递签订购股权事件点评：阿里与申通签百亿购股权，快递估值有望抬升
交运｜申通与阿里签订 3 年总行权价值 99.8 亿元的购股权协议，若完全行权后阿里将成为公司实际控制人。阿里再度入局申通，将加速与申通的业务协同，提升公司技术研发实力，但对其他方面帮助较为有限。同时阿里再度入局申通也是对通达系快递竞争格局的再平衡，但无碍快递行业整合推进，优秀的企业终将胜出。
▍ 后全球化时代，中国 TMT 科技如何投资
前瞻｜过去 30 年，“效率优先”带来全球科技产业繁荣。随着中美贸易摩擦向科技延伸，“安全可控”重要度提升。建议重点关注国产软件、SaaS 及大数据公司等的长期机遇，以及长期受益于中国市场成长的机遇，如 IDC、互联网、物联网、AI 场景应用等，并关注长期受益于“安全可控”，短期可能存在估值不确定性的领域的中长期变化。
▍ 苹果公司（AAPL.O）2019 财年三季报点评：业绩及指引超预期，关注 5G、OS
科技｜苹果公司 2019 财年 Q3 业绩及 Q4 指引超预期。iPhone 在总收入的占比首次低于 50%，跌幅较上季度收窄。可穿戴产品快速增长，手表和耳机需求强劲。公司收购英特尔 5G 基带业务，关注后续进展；推出基于多硬件平台的 OS 系统，有望巩固生态闭环。
