研究报告内容摘要：
行业观点
【民生汽车】2019H1中报回顾：整体业绩承压聚焦优质公司静侯行业复苏
行业景气度低迷业绩整体承压。汽车行业上市公司2019H1实现营业收入12,215.2亿元，同比下降7.0%；归母净利润438.9亿元，同比下降28.6%。2017Q2实现营业收入6,067.8亿元，同比下降8.2%；归母净利润205.5亿元，同比下降32.4%。根据中汽协统计数据：2019H1乘用车累计销量1,012.4万辆，同比下滑14.0%。
细分板块来看：1）乘用车：整体业绩下滑较大，优质车企呈现抗风险性；2）客车：新能源补贴退坡影响业绩，行业加速出清强者恒强；3）卡车：景气度相对较好，竞争格局基本稳定；4）汽车零部件：整体业绩承压，市值大的公司表现相对较好；5）汽车销售与服务：龙头表现优于整体平均水平。
乘用车盈利能力下滑最大卡车表现相对较好。2019H1行业毛利率为20.8%，同比下滑2.0个百分点；2019H1行业净利率为3.8%，同比下滑4.2个百分点。
细分板块来看：乘用车下滑幅度最大，卡车相对较好。
1）乘用车：毛利率同比下滑4.2个百分点至12.0%，主要受到行业去库存、车企加大折扣促销的影响，优质车企毛利率仍优于整体平均水平；净利率同比下滑2.9个百分点至0.8%。2）卡车：毛利率为13.0%，较去年同期持平；净利率同比下滑0.7个百分点至2.1%。
投资策略：聚焦优质公司静侯行业复苏。四季度行业有望迎来弱复苏，一方面行业库存去化大概率接近尾声，备战金九银十和年底旺季，终端存在补库需求，批量增速有望在其带动下降幅逐步收窄并实现转正；另一方面，零售端销量增速在低基数效应下有望逐步好转。建议关注弹性整车标的：长安汽车（福特新车周期、Q2业绩环比改善明显、低PB弹性大）、长城汽车（市占率逆势提升、单车盈利有望开启上升通道），稳健整车标的：上汽集团（行业龙头、下半年通用多款新车、高股息率）；零部件标的：华域汽车（资产优质、高股息率、对标国际估值存在修复空间）。
个股推荐
【民生机械】抗震新标准立法在即，震安科技受益减隔震系统需求爆发
核心推荐逻辑
政策推动需求扩张，公司领先优势明显。震安科技是做建筑物柔性减震系统的领先企业，市占率超过30%。住建部下发的《建设工程抗震管理条例（征求意见稿）》，已进入到国务院2019年的立法工作计划。条例正式通过后，市场空间将大幅增加，震安也在扩张产能做准备。
减隔震行业前景广阔。建筑隔震橡胶支座是一种积极、主动的“以柔克刚”的抗震方法，通过使用橡胶等柔性材料制成橡胶隔震支座，设置在建筑物的底部或下部，来吸收和消耗地震能量，提高抗震防灾能力。减隔震技术与传统抗震技术相比，具备显著的安全和成本优势。《建设工程抗震管理条例（征求意见稿）》有望在2019年下半年发布，减隔震技术将从当前不同省市部分强制使用部分建议使用，扩展到全国高烈度区医院、学校等建筑物强制使用。
震安科技在行业内领先。震安科技在隔震、减震产品的市场占有率分别为39%、30%左右，产品质量领先，推动多项行业标准的制定，未来将是高烈度区建筑配套推广设施的主要提供方。公司有壁垒高、技术成熟、客户黏性大、规模效应强的特点，决定了领先格局将持续并不断强化，业绩快速提升。
公司财务指标优秀。从震安科技的财报情况来看，2015年-2018年，公司的年均复合增长率为31.88%，归母净利润年均复合增长率为28.38%。在高速增长的同时，震安科技各项财务数据保持健康，销售毛利率和权益净利率领先其他对手。负债指标和营运指标均显示向好，实现高质量发展。
投资建议
我们预计2019年-2021年，公司归属于母公司股东的净利润分别为1.09/1.58/2.12亿元，对应PE为23/16/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示
行业技术标准改变；政策风险；竞争加剧带来的毛利下降风险。
