研究报告内容摘要：
【宏观】宏观：利润波折修复，关注库存探底
1-9月工业企业利润同比-2.1%，前值-1.7%，其中当月利润同比-5.3%，前值-2.0%，9月利润下滑主因是价格PPI拖累。2019年前三季度规模以上工业企业利润总额的当季同比分别为-3.3%、-1.9%和-1.8%，我们认为盈利仍在修复，预计2019年继续向0%方向修复。同时，考虑2020年PPI中枢回升、营收利润率向好，预计2020年工业企业利润增速将小幅抬升。9月末规模以上企业产成品存货增速1.0%，前值2.2%，逐步探底，企稳可期，目前仍处于被动去库存状态，我们提示未来关注去库向主动补库的切换。我们认为，短期风险偏好修复，短期利率债及金银价格走势偏震荡。
【策略】策略：迎来风险偏好“试金石”的一周
截至25日，已披露三季报的非金融上市公司净利累计同比增速为8.0%，可比口径下中报净利增速为5.7%，我们维持A股非金融企业三季报业绩边际企稳的判断；国内稳+海外宽的流动性局面或延续，中美利差走扩+11月MSCI扩容预期支持外资持续流入；外围市场整体较友好，周末贸易磋商传递积极信号+区块链顶层支持或催化短期A股风险偏好，下周区块链概念行情如何是当前市场风险偏好的试金石。宏观偏弱微观稳背景下Q4A股绝对收益大概率不弱，战术性配置银行与制造业，战略性配置科技股。
【固收】固收：本轮债市调整之因与展望
本轮债市调整主要源于CPI走高、资金面制约以及人心思跌，中美贸易摩擦缓和、社融超预期、债基发行受限扰动。短期来看，利率上行幅度已经不小，债券配置价值有所改善，但考虑到经济增速到达下限后短期难有继续下行预期、CPI继续攀升、明年一季度基建和社融增速或超预期，利率债最佳配置时点暂需等待。但本轮调整超过4月份高点的概率不高，经济、政策、中美贸易、美债等利空强度都没有超过当时，当然CPI比当时更高。短期人心思“跌”反而表明配置压力大。我们仍判断十年国债难超3.3%太远，明年1-2月份或是好时机。9月份提出的城投适度下沉仍是短期热点。
【交运设备】星宇股份(601799 SH,增持): Q3业绩高增长，毛利率持续提升
10月26日，公司披露2019年三季报，2019Q3公司实现营业收入13.98亿元，同比+9.73%；归母净利1.92亿元，同比+37.92%；扣非归母净利1.82亿元，同比+48.6%；19Q1-Q3实现营收41.05亿元，同比+10.22%；归母净利5.31亿元，同比+20.96%。我们认为公司受益于客户车型产量爬升以及车灯均价提升，公司业绩表现超我们预期。公司是自主车灯龙头，客户结构优良，随着公司客户拓展及产品升级，塞尔维亚建厂开启海外拓展新征程，我们认为公司业绩将继续保持高于行业增长，上调公司2019-21年EPS预测至2.83/3.67/4.69元（原EPS预测为2.76/3.53/4.51元），维持“增持”评级。
