研究报告内容摘要：
今日重点推荐
宏观周报*货币政策暂未因内外形势变化而放松
核心观点：第一，季度货币政策执行报告的显示，今年 3 月以来货币政策边际收紧的风向暂时未因内外形势变化而放松，“把好货币供给总闸门”的表述继续保留，再度强调结构性去杠杆，且对于经济形势的判断也相对乐观。第二，此前市场曾担忧下半年 CPI上升可能会对货币政策造成掣肘，央行在报告中也表示物价的“不确定因素有所增加”。不过，虽然猪价等因素很可能会明显推升下半年 CPI，但在货币政策方向选择上，央行同样关注核心 CPI 和 GDP 平减指数这两个物价指标的变化情况，因此，市场不必过度高估猪价上涨对货币政策的约束程度。第三，我们认为货币政策的走向最终仍取决于国内经济的变化。虽然一季度经济有企稳改善迹象，但 4 月份经济数据再度出现走弱，外需回落与贸易摩擦变动可能对净出口带来的影响也不容忽视。如果未来经济下行压力再度加大，货币政策仍然有重新转向的可能。
行业动态跟踪报告*食品饮料* 供需缺口持续扩大，原奶新周期序幕拉开*强于大市
核心观点：伴随需求增长、存栏下降，国内原料奶供需缺口持续扩大，宏观+微观数据均验证奶价在 2H18 出现上涨趋势。19 年原奶继续供不应求，奶价上涨动力仍强，随着下游消费进入中秋旺季，供需缺口将更为凸显，2H19 原奶价有望出现较 1H19 更明显的上涨。2H18 原奶供给不足下，乳企促销力度已有所减缓，行业毛利率稳中有升。供需变化推演，19 年液奶销售旺季缺奶情况较 18 年或更严重，消化过剩原奶而进行的低端产品被动促销或大幅削减，行业竞争有望趋缓，参照 12-14 年原奶上涨期间伊利、蒙牛毛销差变化，我们认为液奶龙头业绩有望释放。
