研究报告内容摘要：
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宏观专题报告*美联储改变降息逻辑了吗？——基于历史数据的分析
核心观点：立足当前时点，利率与通胀环境支撑美联储降息，但经济背景与非农数据的表现成为了美联储降息的阻碍。从经济基本面与金融市场表现的角度看，当前美联储开启降息周期的必要性并没有市场想象的那么大。当前市场对美联储七月底降息概率近乎100%的判断可能来自于两方面因素：第一，市场对美联储降息的情绪过度乐观，进而高估了美联储降息的阀值与空间；第二，自 20 世纪 80 年代末至今美联储一直保持的独立性可能面临近三十年最大的挑战。综合来看，我们认为当前的经济基本面与金融市场表现并不足以令美联储时隔 12 年开启降息周期，但是也不能低估美联储部分程度上牺牲其独立性进而在 7 月底开始降息的可能性。若美联储在 7 月底重启降息，将可能导致美股为代表的资产泡沫进一步膨胀，进而会加剧未来美股大幅下行的潜在风险。美元指数可能在三季度面临一定的回调压力，但下行空间不会太大，四季度可能有所回升，全年将围绕 96-97 的中枢位置盘整。黄金价格则将继续震荡上行。
保利地产*600048*业绩表现抢眼，销售延续增长*强烈推荐
核心观点：保利公布2019年半年度业绩快报，预计2019年上半年营收同比增长19.5%，利润总额同比增长 38.6%，净利润同比增长 59.1%，对应每股 EPS0.87 元，超出市场预期。维持公司盈利预测，预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.91 元、2.30 元、2.74元，当前股价对应 PE 分别为 7.1 倍、5.9 倍、4.9 倍。公司激励制度不断完善、资源整合持续推进、提速发展意图明显，维持“强烈推荐”评级。
