研究报告内容摘要：
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下游制造业投资逆势改善，社零单月偏弱但汽车跌幅好于预期——7月经济数据点评
社零7.6%偏弱但汽车跌幅好于预期，可选品单月走弱必需品改善。7月社零名义、实际增速分别为7.6%、5.7%，均较6月回落2.2个百分点，低于市场和我们的预期。但结构性来看，市场普遍担忧的汽车销售7月回落至-2.6%，构成单月主要拖累（剔除汽车9.2%），但汽车降幅大幅小于我们本已偏高的预期（-6%），显示尽管6月汽车销售暂时性集中，但后续需求整体仍然较为旺盛，维持下半年汽车小幅正增长的判断。7月社零拖累主要来自其他可选消费，家电音像（3%）、通讯器材（1%）、家具（6.3%）、化妆品（9.4%）不同程度回落，或与假日分布较少亦具一定关系，预计后续月份仍将回升；而必需消费仍保持较高增速，粮油食品（9.9%）、中西医药（11.6%）、日用品（13%）均小幅上行。
电子设备等下游制造业拖累下，工业生产趋弱。制造业投资持续改善，地产小幅下滑好于预期，基建投资拖累固定资产投资增速小幅下行。7月数据整体暂时性偏弱，但不乏结构改善的亮点。考虑到7月出口增速好于预期，金融数据的回落主要受短期融资拖累，尚不至于影响到未来整体投资情况，加之房地产投资仍然维持高位，7月经济表现仍可称相对稳定，后续关注制造业增加值的改善、出口维持相对稳定、以及各类可选消费品增速会否有所改善，预计后续月份政策更多关注于扩大国内消费市场。
亿联网络（300628）点评：19H1业绩高增符合预期，“云”+“端”持续拓展新成长空间
事件：亿联网络发布2019年中报业绩报告。公司2019年上半年营收为11.74亿元，相比上年同期营收8.4亿元同比增长39.74%。归母净利润6.07亿元，相比去年同期4.1亿元同比增长47.94%。扣非净利润实现5.47亿元，上年同期3.55亿元，同比增长约53.98%。19年上半年总体毛利率高达65.19%，去年同期60.56%，总体业绩超出年初预期。
外部环境压力及高端产品市场拓展至收入增速以及毛利率提升。SIP话机成本控制持续发挥高性价比优势。持续推进VSC业务“云”+“端”部署。
上修19/20年盈利预测，新增21年盈利预测，维持“增持”评级。修改前我们预计19/20年净利润10.7/13.0亿元，考虑到公司中报预增公告超预期，我们上修19、20年利润预测，同时新增21年盈利预测，预测19/20/21年净利润11.0/13.9/17.2亿元,对应19/20/21年公司PE为32/25/20倍，维持“增持”评级。
