研究报告内容摘要：
建筑装饰行业深度：工程设计行业迈入加速整合阶段，龙头公司不惧成长——建筑行业新国际比较系列研究之四
一直以来，市场对于工程设计公司是否能够实现长期成长、规模上限是多少均存有疑问，本篇报告将通过分析美国设计行业及龙头设计公司AECOM发展，解答中国设计企业未来发展趋势，并筛选出最具成长能力的标的。
美国工程设计行业已进入存量时代规模相对稳定，竞争格局高度集中。美国工程设计行业起源较早，发展较为成熟，根据ENR统计，2018年全美Top500设计企业实现收入1012亿美元，近年行业规模呈现相对稳定状态，需求端受经济周期影响，设计水平在全球居于领先位置，国际化程度较高约达到20%-30%，具有一定对冲周期效果。竞争格局方面，美国工程设计行业经历多年资源整合，集中度较高，2017年Top20设计企业国内收入市占率合计高达41%，其中两大工程设计龙头JACOBS和AECOM国内收入市占率合计达13%。细分市场中技术壁垒较高的危废处理、石油化工等领域，TOP20市占率分别达87%/79%，壁垒较低的房建设计也达到近40%。
全球领先的建筑设计咨询公司，借助战略并购快速登顶龙头地位。AECOM正式成立于1990年，2000年起至今在全球共收购40多家各类公司，快速实现新业务领域、新市场的拓展，迅速登顶并常年保持美国设计龙头地位（17年Jacobs并购CH2M成为第一，AECOM规模退居第二），发展近30年收入CAGR达15.7%。
中国工程设计行业仍维持较快增速，市场规模远超过美国，行业高度分散，整合速度加快。中国工程勘察设计企业2018年收入规模达5.19万亿，约为美国2018年TOP500企业收入规模的7.5倍，2013-2018年收入CAGR达19.4%，虽然未来随固投增速下行设计行业增长会有所放缓，但我们认为费用率的提升有望保持整体增速高于固投增速。
从中美设计公司对比来看，我们认为国内设计公司不论从规模、市占率水平、人均产值、周转率等方面均存在较大改善空间。综合上述分析，梳理国内设计公司，我们重点看好具有较强异地扩张能力可实现市占率快速提升的龙头企业，以及管理能力强、资源使用效率高，未来最有望不断突破规模上限的企业：
苏交科：19年20%增长，PE11X，中国版的AECOM，战略清晰，异地扩张拥有先发优势，短期20%年复合增长率确定性较高，长期重视人才培养和管理优化，有望获得持续成长。
中设集团：19年25%增长，PE11X。民营基建设计龙头之一，具备综合设计甲级资质、发达地区高端项目经验丰富，异地扩张能力较强，16年完成事业部制改革，员工激励全面提升，市场+细分领域拓展保障未来持续较快增长。
