研究报告内容摘要：
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盈利增速筑底，小市值公司改善值得关注—扬梅数据王系列之2019年三季报分析篇
A股三季报收入增速依然下行，但年内盈利拐点已现：
“量价齐跌”导致19Q3营收增速回落，利润端则受益于18Q3低基数效应小幅回升，A股剔除金融两桶油后的归母利润增速从2019H1的-0.9%小幅提升至19Q3的0.4%。
ROE(TTM)短暂企稳，19Q4有望回升，2020年或重新回落。从杜邦三因子分拆结果来看，19Q3销售净利率(TTM)环比基本持平，而资产周转率(TTM)环比回落恰好抵消杠杆率(TTM)的提升，2019Q3非金融石油石化A股ROE环比走平。考虑到基数效应下，19Q4利润增速会出现跳跃式上升，我们预计19Q4非金融石油石化A股ROE(TTM)将出现明显回升，2020后或将再次回落。
行业方面，我们用盈利增速相关的营收增速/归母净利润增速、盈利能力相关的ROE和毛利率、运营效率相关的现金流/存货周转率/应收账款周转率环比变化对申万主要行业19Q3景气进行打分，结果显示：1）19Q3财务指标改善的数量最多：农业、建筑、家用轻工、电源设备、高低压设备、电气自动化设备、电子制造、半导体、非银、医疗服务、电力、家电；2）19Q3净利润累计同比在20%以上：农业、电源设备、电子制造、非银、计算机、生物制品、饮料制造、国防军工、医疗器械；3）19Q3财务指标恶化的数量最多：纺服、化工、中药、休闲服务、元件、房地产、医疗器械。
“申万宏源金股组合”——2019年第十一期（2019/11/1—2019/11/30）
申万宏源2019年第十期十大金股组合在10月1日- 10月31日间上涨，涨幅3.01%。其中9只A股平均上涨2.15%，同期上证综指、沪深300分别上涨0.82%、1.89%，A股组合分别跑赢了上证综指、沪深300指数1.33、0.26个百分点；1只港股上涨10.73%，同期恒生指数上涨3.12%，港股组合跑赢了7.61个百分点。
自2017年3月28日第一期金股发布至2019年10月31日，金股组合累计上涨55.03%。其中A股组合累计上涨53.30%，分别跑赢了上证综指、沪深300指数63.64、41.55个百分点；港股组合累计上涨43.63%，跑赢了恒生指数32.42个百分点。
本期策略判断:市场处于战略僵持期。一方面，9月经济数据亮点颇多，PMI、社融、财政、基建、地产、制造业和社零都兑现了结构性改善；临近岁末年初仍可期待“宽货币+宽信用+抑通胀”组合出现，驱动顺周期领涨的行情。另一方面，9月经济数据的改善却并不足以线性外推：房地产销售和投资回落的担忧犹在、2020年2月前CPI同比处于上行趋势中，通胀约束仍是问题。
配置建议：有三季报业绩支撑的成长方向依然是短期结构选择的重点，关注消费电子、5G设备、传媒等板块。另外，受益于房地产竣工数据改善的“后周期”板块短期也有望获得相对收益，关注家电、轻工。
本期金股组合为：内蒙华电、中直股份、南方航空、光大银行、山东黄金、格力电器、领益智造、恒生电子、新希望、宇华教育。
