组合拳指向违规行为 债券市场深度回调

　　连续两日，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）重拳出击国债交易违规行为，对江苏4家农商行启动自律调查。

　　在此背景下，8月8日债券市场、现券期货皆深度回调。市场人士预计，债市短期内可能呈现窄幅震荡的格局，建议谨慎做多长久期利率债。

　　7年期国债遭大幅卖出

　　8月8日，债市迎来调整。截至收盘，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.52%，10年期主力合约跌0.27%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.03%。

　　现券市场收益率全线上行。10年期国债收益率上行2.9个基点报2.169%，30年期国债收益率上行1.5个基点报2.355%。

　　值得注意的是，此前被称为交易避风港的7年期国债成为市场调整幅度最大的品种，其收益率大幅上行6.3个基点报2.01%。多位交易员称，有不止一家国有大行通过货币中介持续大额卖出7年期国债。

　　关于为何大行选择卖出7年期国债，一位保险自营投资经理向记者解释，7年期国债不是交易较为活跃的券种，对手盘相对较少，而卖出10年期和30年期国债会被其他金融机构迅速接下，无法起到卖出控制收益率曲线的效果。

　　有市场人士透露，7年期国债是目前10年期国债期货的最廉交割券，所谓最廉交割券是指在国债期货合约中，卖方可以选择的、用于交割的、成本最低的可交割国债。“卖出7年期国债，或许可以起到遏制10年期国债期货迅猛上涨的作用。”上述人士说。

　　组合拳指向农商行违规行为

　　债券市场调整的背后是监管部门对中小金融机构利率风险的担忧。

　　连续两日，交易商协会重拳出击国债交易违规行为。8月7日，交易商协会对江苏常熟农村商业银行、江苏江南农村商业银行、江苏昆山农村商业银行、江苏苏州农村商业银行启动自律调查，原因是这4家机构在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。

　　8月8日，交易商协会又公告表示，近期，在交易商协会查处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索，交易商协会正在加紧调查处理。

　　事实上，中小银行买债情况屡受市场关注，交易领域的不规范行为也多次出现。相关部门亦多次调研农商行债券投资情况，并提示机构关注利率风险。据报道，7月以来，部分省份的监管部门对农商行加强了杠杆率监管要求，即“地方银行单日融出或融入资金规模不得超过上季度末一级资本的70%”。

　　国泰君安证券研报认为，大行开启卖债进程的一大顾虑在于谁来承接其交易。从近期的机构行为来看，农商行和公募基金净买入较多，但这显然违背了降低中小金融机构和非银持债导致期限错配和利率风险的初衷。

　　利率债市场投机气氛将有所降温

　　严监管背景下，业内人士分析，债市投机气氛或有所降温，机构做多债券市场应谨慎。

　　事实上，8月8日，10年期国债活跃券的成交笔数已经下降，成交2103笔，而5日至7日分别成交2790笔、2952笔和2176笔。

　　浙商银行债券投资部认为，随着市场波动的降低，交易赔率大幅下降，交易盘兴趣可能会逐步降低。另外，监管的频繁出手也让市场更加审慎进行短线交易。收益率可能再次窄幅“横盘”一段时间。

　　华西证券首席经济学家刘郁认为，短期内，2.1%、2.3%将成为10年期、30年期国债较难挑战的收益率底线，未来交易可能清淡。