IPO不再稳赚不赔 机构专业性成就“好买卖”

　　日前发布的《一级市场2022年度数据》显示，在各个交易板块上市的公司，2022年为PE/VC机构带来的投资收益整体稳健。不过，近年来，新股破发频现，一级市场投资机构“有人欢喜有人忧”。但在2022年破发显著的个股中，仍有机构赚了近30倍之多。专家认为，在新股破发增多的背景下，专业能力突出的机构“投早、投新、投科技”成为保全收益的重要秘诀。

　　收益整体稳健

　　数据显示，2022年，中国企业境内外上市526家，其中PE/VC机构支持的有372家，占比超过70%。

　　在IPO之前，PE/VC机构提供的直接融资是企业重要的发展资金，同时，IPO则是PE/VC机构退出获取回报的主要方式之一。

　　从整体收益情况来看，2022年，在各个交易板块上市的公司，为PE/VC机构带来的投资收益整体稳健。执中数据显示，2022年股权投资机构收益情况，按上市板块来看（以IPO日收盘价计算），科创板的资本回报倍数（MOC）最高，约为6.15倍，内部回报率（IRR）为81.8%；其次是创业板，MOC为6.14倍，IRR为65.09%。

　　部分投资入不敷出

　　虽然IPO这一退出渠道为PE/VC机构带来的投资收益整体可观，但自2021年来，新股破发愈演愈烈。

　　在2022年A股上市的428只新股中，121只新股上市首日收盘价低于发行价，占比近30%。2021年，这一占比仅为4%。

　　这意味着，对于PE/VC机构来说，IPO已经不是一个稳赚不赔的退出模式。

　　中国证券报记者梳理了2022年IPO破发最为显著的10只个股，据执中数据显示，在这些个股中，PE/VC机构的36笔投资IRR为负，17笔投资IRR浮亏超过30%。

　　业内人士认为，投资轮次靠后、估值过高成为一些机构未享受到企业IPO可观收益的重要原因。

　　比如，2022年4月，普源精电上市破发。截至2022年末，执中数据显示，一家PE机构上市前投给普源精电的2.4亿元已变为2.2亿元，这笔投资的IRR为-6.51%。作为知名投资机构，高瓴资本投资普源精电至企业上市的时长不足17个月。

　　中网投曾投资翱捷科技11亿元，2022年1月，翱捷科技上市破发。截至2022年末，中网投曾经的11亿元已变为3.5亿元，这笔投资的IRR为-64.49%。张江科创、兴证投资两家机构投资翱捷科技同样“入不敷出”，两笔投资的IRR均亏损超过60%。

　　中网投对翱捷科技的初始投资发生在2020年4月，距离后者上市不到一年，或是在Pre-IPO阶段进入。张江科创、兴证投资两家机构同样也是在2020年4月投资了翱捷科技。

　　盈利有秘诀

　　在2022年IPO破发最为显著的10只个股中，仍有77%的PE/VC机构投资实现浮盈，其中不乏近30倍的“好买卖”。这些机构虽投中破发新股，但由于进入时间早，仍然在企业上市后获得可观收益。

　　贵人资本投资唯捷创芯4236万元，在2022年末变为11.83亿元，这笔投资的MOC达28.35倍，IRR达78.04%。唯捷创芯2022年4月上市破发，上市首日收盘价跌破发行价36%。贵人资本为何不赔反赚呢？

　　执中数据显示，贵人资本从2014年便开始投资唯捷创芯。唯捷创芯IPO时，贵人资本持有其7.79%的股权，至2022年末，贵人资本退出1794.56万元，还持有唯捷创芯7.62%的股权。

　　元禾璞华投资2022年破发的新股中科蓝讯同样收入不菲。其投资中科蓝讯的2625万元在2022年末已变为1.08亿元。观察其初始投资时间是在2019年，投资时间较长。

　　“‘投早、投新、投科技’的特点就是周期长、不确定性高，投资需要有长期价值判断，投资机构专业能力突出是成功的关键之一。”业内人士说。