长城基金杨建华：坚定看好消费升级和制造业升级两大赛道

　　2021年以来，市场行情分化明显，以白酒、医药为代表的核心资产大幅回撤，光伏、军工、新能源等成长性较强的板块则涨势较大。“价值投资是否失效、价值风格与成长风格切换”的争辩，成为市场热议话题。对此，长城基金副总经理、投资总监杨建华近日对记者表示，价值投资并没有失效，价值股不是简单的低估值股，价值投资也不是简单的买入低估值个股；更不应该把价值和成长相对立。展望2022年，坚定看好消费升级和制造业升级两大主题。

　　价值与成长并非对立

　　杨建华指出，价值投资自提出至今已近百年，市场对它的理解也在不断演进之中，“以合理价格甚至贵一点的价格去买好公司”已成为一种新的价值投资的阐释方式。总的来说，价值投资的逻辑，渐渐成为先找优质公司，再去看它的价格。

　　首先，杨建华指出，价值股不是简单的低估值股，价值投资也不是简单地买入低估值个股。“我们心目中的价值股是有成长、有未来的公司，但我们愿意以更好的性价比，去买入和持有这些公司。判断价值股的依据，并不是片面地看市盈率和分红水平。我认为，如果一家公司的业绩不稳定或者未来经营情况不明朗，表面上估值看起来很便宜，但很可能是一个（估值）陷阱。”

　　其次，相比估值，杨建华认为，公司的质地、成长性才是衡量企业是否具备投资价值的核心指标。“从选股标准来看，我们还是要去寻找那些质地好、符合时代潮流的公司。如果一家公司的核心主业有明显竞争优势，其所处的行业成长空间也很好，这样的公司一定有壮大的机会，符合我们的选股标准。换句话说，不是一定要买大公司，但公司的发展要能看得见、看得清、看得准，买这样的公司才有投资价值。”

　　杨建华还指出，价值与成长二者并非对立关系，而是内在的统一。“企业的价值会随着时间的推移而发生变化，我们要找的价值股也是来自那些不断成长的企业，不但现在要有价值，未来更要有价值。虽然市场在某一时间段会更看重短期估值，另一时间段更看重成长，但投资时钟是不断轮转的。市场总愿意去寻找那些最大的投资机会，等板块涨到一定程度，吸引力不足时，大家就会去寻找新的机会，下一个新的机会很可能重新轮转回来。”

　　布局两大“升级”赛道

　　站在当前时点，杨建华表示，他坚定看好消费升级和制造业升级两大主题。他表示，两大主题是国家经济运行态势的新方向，也是投资者需要顺应时代的长期投资主线，未来的投资机会将广泛地从中涌现，比如新能源、半导体、高端装备、智能化自动化等都是属于制造业升级的大主题。

　　杨建华表示，2022年消费方面的投资机会会比今年更多。首先，在此前的经验积累基础上，2022年对疫情散点爆发的控制力会更强，疫情对经济的影响会比今年更小；其次，今年消费基数比较低，明年有望出现恢复性增长，消费类公司的盈利会较今年好转；第三，短期来看，消费板块的估值已经调整到比较有吸引力的位置。

　　此外，杨建华指出，中下游制造业发展形势在明年可能会变好，因为明年制造业的成本等因素对生产经营活动的干扰会有所减少，煤炭、钢铁、铁矿石等方面的价格有望回落，成本压力减轻，如果需求再好一点，中下游的制造业公司的业绩也会出现比较大的上涨。此外，在汽车智能化趋势下，信息安全、网络安全、产业链安全都是值得关注的方向。

　　杨建华进一步指出，消费升级和制造业升级两者之间并非孤立发展，而是紧密相连、互相影响的。制造业升级本质上就是顺应消费者的消费升级，制造业生产出更好的产品，才能刺激居民的需求，才能让消费者愿意消费。